美豆播種仍未完成

　　5月初以來，受國際經(jīng)貿(mào)負(fù)面消息影響，國內(nèi)粕價(jià)恐慌性攀升，累計(jì)最大漲幅接近20%。受此刺激，長時(shí)間維持按需采購策略的飼料行業(yè)和貿(mào)易商調(diào)整計(jì)劃，轉(zhuǎn)向積極補(bǔ)庫。據(jù)了解，全國油廠豆粕成交總量好于去年同期，2019年1—5月全國油廠豆粕累計(jì)成交總量1995萬噸，同比去年1686萬噸增加309萬噸。與此同時(shí)，豆粕庫存繼續(xù)下降至近三年同期最低水平。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年第24周，全國主要油廠豆粕庫存為72.34萬噸，比上周減少3.46萬噸，減幅4.56%;比去年同期減少36.9萬噸，減幅33.78%。?

　　值得注意的是，美國中西部惡劣天氣持續(xù)耽誤美豆春播工作。據(jù)最新作物報(bào)告顯示，截至6月17日，美豆播種77%，低于市場(chǎng)預(yù)估的79%，也低于去年同期97%及五年均值93%。當(dāng)周美國大豆出苗率為55%，去年同期和五年均值分別為89%和84%。正常年份本該完成播種的美豆仍有上千萬英畝面積尚未完成。如果播種無法如期完成，那么美豆將面臨面積和單產(chǎn)雙降風(fēng)險(xiǎn)。美豆減產(chǎn)預(yù)期驅(qū)動(dòng)美豆價(jià)格上漲，按照大豆進(jìn)口成本推算，國內(nèi)豆粕理論價(jià)格應(yīng)在3000元/噸以上。而國內(nèi)豆粕價(jià)格長時(shí)間在成本線下方運(yùn)行，因此成本支撐將限制豆粕下跌空間。

　　加拿大菜籽出口銳減

　　就在美國遭遇大降雨之時(shí)，加拿大農(nóng)作物卻面臨降水不足的問題。目前，加拿大大部分農(nóng)作物長勢(shì)均低于平均進(jìn)度。因大草原地區(qū)天氣過于干燥，降雨量較正常水平低40%—60%，農(nóng)作物成長放慢。雖然目前加拿大農(nóng)戶種植油菜意向減弱，但其菜籽出口量銳減推升庫存攀升至歷史高位。據(jù)AAFC5月供需報(bào)告，2018/2019年度加拿大菜籽出口預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)從980萬噸下調(diào)到930萬噸，而期末庫存預(yù)計(jì)增至創(chuàng)紀(jì)錄的390萬噸。同時(shí)，由于中國加大對(duì)加拿大進(jìn)口商品檢驗(yàn)，加上非洲豬瘟造成需求下滑，未來加拿大菜籽出口量將進(jìn)一步下滑。預(yù)計(jì)2019/2020年度加拿大菜籽出口大幅減少到800萬噸，創(chuàng)下7年來最低，而菜籽期末庫存預(yù)計(jì)增至530萬噸，比兩年前增加超過1倍。

　　國內(nèi)豆粕菜粕價(jià)差偏小

　　蛋白消費(fèi)的多元化令中國消費(fèi)者不再依靠單一的豬肉攝入蛋白，而是越來越偏重牛羊肉、禽類和水產(chǎn)品。同時(shí)，因非洲豬瘟抑制了豬肉消費(fèi)，有利于其他肉類消費(fèi)替代豬肉市場(chǎng)份額，避免豬料大幅減少造成飼料需求銳減。隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入旺季，豆粕菜粕需求將逐步回暖。正常情況下，水產(chǎn)飼料中菜粕添加剛需比例在8%—10%，最多可以添加至40%，添加比例主要取決于蛋白原料的營養(yǎng)價(jià)值，以及不同蛋白原料性價(jià)比優(yōu)劣。水產(chǎn)飼料中，豆粕菜粕價(jià)差小于500元/噸，則菜粕添加比例會(huì)降至偏低水平。當(dāng)前，豆粕和菜粕主力合約的價(jià)差維持在400元/噸附近，現(xiàn)貨價(jià)差在320元/噸，處于7年來的同期最低水平。豆粕菜粕價(jià)差偏小，菜粕用量被豆粕、雜粕等大量替代，以至于菜粕在飼料中添加比例降至剛性水平，而豆粕添加比例則上升至極值。因此，菜粕不具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，且其走勢(shì)將部分受制于豆粕，豆粕菜粕價(jià)差存在回歸訴求。

　　綜上所述，目前菜粕價(jià)格強(qiáng)于豆粕主要受加拿大菜籽供給影響。而一旦供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)緩解，庫存高企將打壓菜粕價(jià)格。反觀豆粕方面，美豆減產(chǎn)預(yù)期升溫及豆粕替代效應(yīng)明顯對(duì)豆粕市場(chǎng)構(gòu)成支撐。