外圍宏觀面主導(dǎo)市場(chǎng)  國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨跟盤(pán)下滑

慧通報(bào)道：

根據(jù)慧通農(nóng)牧信息資訊的統(tǒng)計(jì)，2012年5月份中國(guó)豆粕行情下跌，全國(guó)月度均價(jià)3364元/噸，環(huán)比下跌91元/噸，跌幅2.63%。南美大豆減產(chǎn)消息已經(jīng)不再新穎，月內(nèi)美豆期價(jià)在希臘退出歐元區(qū)擔(dān)憂、延伸至西班牙債務(wù)惡化，歐洲整個(gè)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，原油持續(xù)下滑且至7個(gè)月低位等多重壓力下持續(xù)一路從月初的15美元暴跌至月末13美元上方，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨被迫跟盤(pán)穩(wěn)中下跌，當(dāng)然國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求恢復(fù)持續(xù)緩慢、港口大豆到港壓力增加，也進(jìn)一步拖累了國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨弱勢(shì)行情。不過(guò)，由于豆油行情跌幅深重，油廠加工虧損，且幅度逐步擴(kuò)大，在減虧和豆粕現(xiàn)貨壓力還不是非常大的情況下，豆粕行情跌幅相對(duì)盤(pán)面還是略顯偏小。

一，供應(yīng)市場(chǎng)—南美舊作減產(chǎn) 新舊預(yù)期可觀  國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)充裕  豆粕還未出現(xiàn)壓力
盡管仍有機(jī)構(gòu)零星下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，但5月份對(duì)南美豆減產(chǎn)的關(guān)注度明顯下降。5月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告中下調(diào)巴西產(chǎn)量100萬(wàn)噸至6500萬(wàn)噸，阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)25萬(wàn)噸至4500萬(wàn)噸，巴西和阿根廷2011/12年度大豆產(chǎn)量較上年度合計(jì)減少1700萬(wàn)噸。而美國(guó)方面，本年度大豆種植情況良好，截止5月27日當(dāng)周美豆種植率已經(jīng)89%，明顯高于五年均值61%。盡管5月末因土壤干旱引發(fā)玉米優(yōu)良率下降，但隨后降雨改善土壤墑情，美豆出芽率及播種率加重了美豆的播種面積預(yù)期。另外，巴西方面，盡管5月份大豆期價(jià)持續(xù)下滑，但今年累計(jì)上漲14%，良好的種植效益刺激農(nóng)戶播種積極性，且預(yù)期2012/13年天氣適宜，巴西豆農(nóng)正用預(yù)售明年作物的收入購(gòu)買(mǎi)種子化肥，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示化肥需求量同比增長(zhǎng)7%，主產(chǎn)區(qū)大豆播種面積將同比擴(kuò)大200萬(wàn)公頃。

今年一季度國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量持續(xù)偏低，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大豆、豆粕供應(yīng)緊張，價(jià)格也出現(xiàn)了一定幅度的上漲。但進(jìn)入4月份開(kāi)始國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量在逐步增加，尤其是5月份到港大豆商務(wù)部最新修正數(shù)據(jù)722萬(wàn)噸，創(chuàng)下單月歷史高位，根據(jù)船期6月份大豆到港量為500萬(wàn)噸多萬(wàn)噸。受國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求不振壓力，國(guó)內(nèi)大豆、豆粕供應(yīng)由一季度的不足逐步轉(zhuǎn)變供應(yīng)充足或平衡。另外，中國(guó)政府表示將要拋售300萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)豆給大豆壓榨上，主要是用來(lái)輪換，當(dāng)然同時(shí)也是為了穩(wěn)定國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格，前期國(guó)內(nèi)油價(jià)持續(xù)暴漲，國(guó)家發(fā)改委連續(xù)幾次約談食用油企業(yè)。不過(guò)，根據(jù)全國(guó)油廠開(kāi)工情況看，由于5月份加工虧損壓力逐步顯現(xiàn)，直到月末加工虧損普遍超過(guò)100元/噸，在此壓力下油廠開(kāi)工有所限制，同時(shí)因今年前一季度油廠預(yù)售因素，整個(gè)5月份豆粕供應(yīng)還未出現(xiàn)嚴(yán)重的壓力。

二，需求市場(chǎng)—國(guó)內(nèi)飼料養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展緩慢  豆粕實(shí)質(zhì)性消費(fèi)和交易雙雙冷清
5月份中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)及飼料市場(chǎng)發(fā)展依然較弱。養(yǎng)殖市場(chǎng)上，受出欄大豬供應(yīng)過(guò)剩和國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)疲軟，居民消費(fèi)減弱等壓力，豬價(jià)走勢(shì)疲軟，在下游仔豬成本、玉米價(jià)格高昂壓力下，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性差，肉禽遭遇生豬價(jià)格的弱勢(shì)擠兌，消費(fèi)疲軟，價(jià)格在存欄不足的情況下僅呈微漲行情，相比之下雞蛋價(jià)格漲幅較為明顯，這是夏季來(lái)臨蛋雞產(chǎn)蛋率下降和端午節(jié)前食品企業(yè)采購(gòu)消耗增多的共同作用。受整個(gè)養(yǎng)殖業(yè)弱勢(shì)壓力，全國(guó)三大飼料產(chǎn)品發(fā)展依然低位，水產(chǎn)飼料因南方雨水天氣頻繁發(fā)展情況欠佳，但依然是月內(nèi)的亮點(diǎn)。根據(jù)本網(wǎng)對(duì)市場(chǎng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，本月生豬，肉禽，蛋禽飼料產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)繼續(xù)在3-4%百分點(diǎn)，水產(chǎn)料產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá)100以上，水產(chǎn)料增長(zhǎng)比例大，仍然主要是前期基數(shù)過(guò)低。

飼料產(chǎn)銷量增幅緩慢直接影響到各種原料需求，5月份國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)需求增幅緩慢，終端用戶采購(gòu)謹(jǐn)慎。最關(guān)鍵的是，在外圍宏觀經(jīng)濟(jì)因素不穩(wěn)定壓力下，國(guó)際大宗商品行情持續(xù)一路下滑，而國(guó)內(nèi)方面需求不振、供應(yīng)壓力又漸增的壓力下，豆粕行情走勢(shì)較為悲觀，終端用戶和貿(mào)易商在此情況下買(mǎi)貨態(tài)度非常謹(jǐn)慎，一般適度逢低補(bǔ)庫(kù)，不少?gòu)S家甚至將庫(kù)存量有所減少，在山東等部分沿海地區(qū)廠家采取了隨即購(gòu)買(mǎi)的方式，使得整個(gè)5月份豆粕市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性需求和市場(chǎng)交易量雙雙冷清。

三，進(jìn)出口—二季度大豆到港數(shù)據(jù)環(huán)比大幅增長(zhǎng)
根據(jù)中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份中國(guó)大豆進(jìn)口量為488萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)5萬(wàn)噸，增幅1.2%，同比增長(zhǎng)25.88%。1-4月份中國(guó)進(jìn)口大豆累計(jì)1814萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.82%。根據(jù)預(yù)期5月份中國(guó)進(jìn)口大豆563萬(wàn)噸，但商務(wù)部最新修正數(shù)據(jù)為722萬(wàn)噸，6月份到港大豆數(shù)量為500多萬(wàn)噸。

圖表：2011-2012年中國(guó)豆類月度進(jìn)口、出口數(shù)據(jù)圖（單位：噸）

四，市場(chǎng)行情—內(nèi)外盤(pán)期貨一路暴跌  國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨跟盤(pán)下滑
1，期貨行情：
5月份美豆期價(jià)寬幅震蕩，從趨勢(shì)上看呈一路下滑趨勢(shì)，月初7月主力合約15美元到月末跌至13美元上方。盡管南美減產(chǎn)基本依舊利好存在，但其關(guān)注度已經(jīng)不明顯，同時(shí)因美豆本季度種植情況良好，巴西新舊預(yù)期前景可觀，美豆市場(chǎng)基本面利好消息匱乏，期價(jià)全面轉(zhuǎn)向隨國(guó)際宏觀形勢(shì)波動(dòng)上。因歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)擔(dān)憂加劇、希臘退出歐元區(qū)擔(dān)憂不斷加深，中國(guó)及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂加深，國(guó)際原油期價(jià)不斷下滑，美元被迫走強(qiáng)，國(guó)際大宗商品期價(jià)受壓穩(wěn)中一路下滑，美豆期價(jià)也因而大幅度下滑，月末前幾天因希臘民調(diào)良好，加之傳言中國(guó)將大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策，期價(jià)低位小幅反彈，總體弱勢(shì)徘徊繼續(xù)。

5月份國(guó)內(nèi)連豆跟隨美豆類期貨一路下滑，同時(shí)因國(guó)內(nèi)大豆到港量不斷增加，且?guī)齑娉渥?，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投疲軟，另外國(guó)儲(chǔ)拋售計(jì)劃300萬(wàn)噸，市場(chǎng)實(shí)際成交量低，等因此給國(guó)內(nèi)大豆期價(jià)造成深重打擊。截止到月底連豆期貨主力合約1209報(bào)收于4317元/噸，較月初收盤(pán)價(jià)暴跌315元/噸。

圖表：2012年5月CBOT大豆和大連盤(pán)大豆日度期價(jià)走勢(shì)圖 （單位：美分蒲式耳；元/噸）

2，現(xiàn)貨行情：
5月份中國(guó)豆粕行情下跌，全國(guó)月度均價(jià)3364元/噸，環(huán)比下跌91元/噸，跌幅2.63%。南美大豆減產(chǎn)消息已經(jīng)不再新穎，月內(nèi)美豆期價(jià)在希臘退出歐元區(qū)擔(dān)憂、延伸至西班牙債務(wù)惡化，歐洲整個(gè)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，原油持續(xù)下滑且至7個(gè)月低位等多重壓力下持續(xù)一路從月初的15美元暴跌至月末13美元上方，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨被迫跟盤(pán)穩(wěn)中下跌，當(dāng)然國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求恢復(fù)持續(xù)緩慢、港口大豆到港壓力增加，也進(jìn)一步拖累了國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨弱勢(shì)行情。不過(guò)，由于豆油行情跌幅深重，油廠加工虧損，且幅度逐步擴(kuò)大，在減虧和豆粕現(xiàn)貨壓力還不是非常大的情況下，豆粕行情跌幅相對(duì)盤(pán)面還是略顯偏小。

圖表：2011-2012年中國(guó)主要地區(qū)豆粕月度均價(jià)比較曲線圖（單位：元/噸）

四，國(guó)內(nèi)外宏觀影響因素
5月份，希臘組建聯(lián)合政府失敗，并擬定在6月份進(jìn)行第二輪大選。市場(chǎng)認(rèn)為希臘退出歐元區(qū)的概率日益增加，至月底部分觀點(diǎn)認(rèn)為概率超過(guò)50%；西班牙債務(wù)惡化，國(guó)債收益率攀升至歷史高位；法國(guó)大選左派勝出，新總統(tǒng)奧朗德傾向于刺激經(jīng)濟(jì)和增加就業(yè)，這與另一個(gè)核心國(guó)德國(guó)的傾向相悖。5月份，歐債擔(dān)憂持續(xù)升溫，避險(xiǎn)情緒推升美元從月初的79下方大漲至月末的83上方，而以原油為首的大宗商品普遍下跌，原油月度跌幅將近20元，CRB指數(shù)下跌8.85%。

其他經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)多空交織。美國(guó)4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加11.5 萬(wàn)人，低于預(yù)期增加17萬(wàn)，3月份前值由增加12.0萬(wàn)人上修為增加15.4萬(wàn)人。4月失業(yè)率8.1%，創(chuàng)2009年1月以來(lái)最低，低于預(yù)期8.2%，低于前值8.2%。中國(guó)方面，2012年4月官方PMI指數(shù)為53.3%，連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)回升，比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；4月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值為49.1，較3月終值48.3有所回升，但已經(jīng)是連續(xù)第6個(gè)月位于榮枯分水嶺50以下。

慧通建議：
希臘6月17日將舉行二次大選，業(yè)內(nèi)對(duì)此關(guān)注度非常高，目前尚不知道結(jié)果如何，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)擔(dān)憂仍將持續(xù)，國(guó)際大宗商品期價(jià)將繼續(xù)受到不利影響。但美豆期價(jià)在經(jīng)歷了5月份大幅度下挫后，技術(shù)面處于超賣，隨著美豆播種的逐步結(jié)束，大豆期價(jià)將有望逐步回歸到基本上來(lái)，市場(chǎng)將開(kāi)始炒作美國(guó)中西部作物天氣及南美產(chǎn)量擔(dān)憂的尾聲。

而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，5月份雖然大豆隨著到港增多，市場(chǎng)供應(yīng)充足，但因加工虧損和前期預(yù)售因素，豆粕還未出現(xiàn)供應(yīng)壓力。根據(jù)國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖市場(chǎng)預(yù)期看，6月份國(guó)內(nèi)飼料養(yǎng)殖業(yè)總體形勢(shì)預(yù)期仍不佳，但無(wú)論如何市場(chǎng)是在逐步恢復(fù)，各種原料市場(chǎng)的需求也因此而逐步增多。在美豆觸底，6月份回歸基本面震蕩調(diào)整行情后，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情6月上半月或延續(xù)偏弱走勢(shì)，下半月有望適度緩慢回升，建議需方市場(chǎng)密切關(guān)注變化，擇機(jī)增加庫(kù)存。

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