豆粕先弱后強、自身供應緊缺利好共同刺激  菜粕穩(wěn)中上漲

慧通報道：

根據(jù)慧通農牧信息資訊的統(tǒng)計，2012年6月中國菜粕月度均價2247元/噸，環(huán)比上漲115元/噸，漲幅5.39%。豆粕現(xiàn)貨月初開始超跌反彈，市場對歐洲救助西班牙銀行感到樂觀，同時開始關注中國需求，美豆期價連續(xù)反彈，國內豆粕隨盤走高，但上半月菜粕行情基本平穩(wěn)；下半月因美國中西部天氣干旱、美豆優(yōu)良率不斷下滑，舊作出口強勁，南美大豆已經剩余不多，加之希臘大選后動蕩相對穩(wěn)定，美豆期價持續(xù)攀高，繼續(xù)拉升國內豆粕現(xiàn)貨，國內菜粕行情在豆粕持續(xù)攀高利好帶動下，開始逐步抬高報價。當然從菜粕自身基本面來看，由于新菜籽收購成本高昂，收購進度緩慢，陳粕供應斷檔，新貨上市緩慢，供應緊成本堅等對行情構成利好。

一，供應市場—陳菜粕全面斷貨 新菜粕上市緩慢 
6月份中國菜粕供應量呈緩慢增長趨勢，雖然長江流域主產區(qū)看陳貨已經寥寥無幾，且油廠對新菜籽收購進度緩慢，開機遲緩，新菜粕產出量低下，但事實上市場上菜粕供應量還是相對前期略有增多，畢竟新菜粕已經開始逐步上市。不過，需要說明的是，由于廠家前期簽售合同，本月即便開機生產已經有菜粕現(xiàn)貨的廠家也只是為了執(zhí)行合同發(fā)貨，因此多數(shù)廠家倉庫中無菜粕現(xiàn)貨庫存，而暫無需要執(zhí)行合同或者合同預售期還未到的廠家多數(shù)還未開機生產，在菜籽貨源緊缺，下半月為國儲代收型企業(yè)積極收購帶動下，廠家多以集中精力收購菜籽為主，暫時未急于生產出貨。在西北市場上，廠家普遍停機，倉庫基本無貨，菜粕現(xiàn)貨庫存非常低下；沿海一帶5月份進口菜籽大幅將至13.5萬噸，因當?shù)厮a啟動較其他地區(qū)快，油廠開機情況良好，菜粕供本地市場需求，但因當?shù)赜蛷S密集，多數(shù)油廠需要大量大豆加工來彌補加工空缺。

二，需求市場—養(yǎng)殖恢復緩慢  菜粕需求增速平緩
6月份，中國飼料及養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展仍舊低迷，養(yǎng)殖市場上雖然生豬價格略有反彈，但虧損現(xiàn)狀仍未完全得到扭轉，導致豬價走勢低迷的兩大因素，一是肥育豬供應過剩，前期壓欄導致目前出欄集中，二是國內經濟形勢低迷，消費減弱。在豬價走低低迷，仔豬成本仍舊高位的壓力下，養(yǎng)殖戶補欄熱情仍舊低下，存欄情況恢復不佳，豬飼料產銷量恢復緩慢；而家禽養(yǎng)殖市場上，雖然沒有像生豬遭遇價格低迷和持續(xù)虧損，但同樣也因養(yǎng)殖利潤微薄，疾病困擾等因素，存欄不高；水產養(yǎng)殖業(yè)則在多雨、溫度偏低的下恢復遲緩。根據(jù)本網初步預計，6月份中國飼料總產量環(huán)比增幅仍僅在3-4%百分點，其中水產料仍舊擔當主角。

受整個飼料產銷市場仍弱影響，國內各種原材料市場消費疲軟，菜粕市場不例外。雖然水產飼料在本月繼續(xù)擔當重要角色，但這僅是季節(jié)性表現(xiàn)突出因素，前期基數(shù)過低所致，對菜粕市場需求無實質性利好推動；而與此同時，目前正處于菜粕理論傳統(tǒng)季節(jié)性，在行情并不過分看多下，需方市場采購心態(tài)平淡，多數(shù)持邊采購邊用方式；另外，國內豆粕行情上半月開始走高，因需求淡和大豆豆粕供應足，業(yè)內普遍不看好后市，此因素進一步約束了需方市場采購菜粕心態(tài)，整個6月份國內菜粕市場需求都持平淡趨勢。直到月末，隨著豆粕行情高位的確立和氣溫升高水產恢復加速，菜粕需求開始轉好，市場交投也有所起色。

三，進出口—5月進口菜籽環(huán)比大幅下滑  同比仍劇增
據(jù)海關總署公布，5月中國油菜籽進口量13.56萬噸，環(huán)比下降15.16萬噸，降幅52.77%，同比增長16731.02%；5月中國菜籽油進口9.65萬噸，環(huán)比增長2.73萬噸，增幅39.61%，同比增長197.57%。

圖表：2010-2012年中國油菜籽、菜籽油月度進口、出口數(shù)據(jù)走勢圖（單位：噸）

四，市場行情—期貨行情穩(wěn)中走強  菜粕現(xiàn)貨穩(wěn)中上漲
1、CBOT大豆/ICE油菜籽期貨行情：
6月份CBOT大豆期價上半月低，下半月高，7月主力合約從月初1344美分一路上漲，直到月底突破1500美分關口。前半月因宏觀經濟擔憂加劇，引發(fā)系統(tǒng)風險，歐洲股市原油等大跌，大宗商品期貨價格持續(xù)弱勢徘徊，之后隨著希臘大選結果利好，歐債危機暫緩，美國中西部干旱炒作，南美余糧不多，美豆舊作出口強勁等利好持續(xù)刺激美豆期價一路上漲。

6月份ICE油菜籽期價前半月低位震蕩調整，后半月一路走高，7月合約全月最高價642加元，出現(xiàn)在月末最后一天，最低價596加元，出現(xiàn)在14日。前半月因宏觀經濟擔憂加劇，引發(fā)系統(tǒng)風險，歐洲股市原油等大跌，大宗商品期價持續(xù)下挫，菜籽期價不例外低價震蕩徘徊；下半月隨著希臘大選后結果利好，歐債危機暫緩，美國中西部干旱炒作，加之全球油籽供應緊張，菜籽期價開始一路伴隨美豆期價穩(wěn)中上漲，同時加拿大大草原寒冷的作物生長條件進一步促進了菜籽期價走堅。

圖表：2012年6月CBOT大豆/ICE油菜籽期貨日度收盤價格走勢圖（單位：美分/蒲式耳；加元/公噸）

2、菜粕現(xiàn)貨行情：
6月中國菜粕月度均價2247元/噸，環(huán)比上漲115元/噸，漲幅5.39%。豆粕現(xiàn)貨月初開始超跌反彈，市場對歐洲救助西班牙銀行感到樂觀，同時開始關注中國需求，美豆期價連續(xù)反彈，國內豆粕隨盤走高，但上半月菜粕行情基本平穩(wěn)；下半月因美國中西部天氣干旱、美豆優(yōu)良率不斷下滑，舊作出口強勁，南美大豆已經剩余不多，加之希臘大選后動蕩相對穩(wěn)定，美豆期價持續(xù)攀高，繼續(xù)拉升國內豆粕現(xiàn)貨，國內菜粕行情在豆粕持續(xù)攀高利好帶動下，開始逐步抬高報價。當然從菜粕自身基本面來看，由于新菜籽收購成本高昂，收購進度緩慢，陳粕供應斷檔，新貨上市緩慢，供應緊成本堅等對行情構成利好。

圖表：2011-2012年中國主要地區(qū)菜粕月度均價走勢圖（單位：元/噸）

慧通建議：
月末，歐盟峰會首日就部分達成協(xié)議，除了1200億歐元的刺激計劃外，還取得了一些意外進展，另外在美國中西部干旱炒作、陳豆需求旺盛繼續(xù)為盤面構成強勢利好，美豆期價將延續(xù)漲勢。國內豆粕現(xiàn)貨雖然因養(yǎng)殖需求疲軟、大豆豆粕供應充足，但前期持續(xù)虧損，在盤面強勢利好帶動下，行情將延續(xù)走強可能性較大，加之國內養(yǎng)殖業(yè)恢復緩慢，但畢竟季節(jié)性恢復仍在繼續(xù)，也給豆粕構成了一些利好支撐。而結合國內菜粕市場來看，由于本年度菜籽減產嚴重，同時因國家收儲菜籽成本不斷抬高，在成本堅挺、供應緊缺、近月菜籽進口量減少、水產養(yǎng)殖需求繼續(xù)恢復利好以及外圍市場強勢利好共同作用下，菜粕行情將繼續(xù)穩(wěn)中走強，甚至不排除因供應短缺和水產養(yǎng)殖旺季來臨下，階段性走勢更加強于周邊產品可能。

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