慧通綜合報(bào)道：

“原油(76.47, -0.04, -0.05%)期貨臨近上市，最近都處于24小時(shí)工作狀態(tài)，連凌晨都會(huì)接到越洋電話，有來洽談中國原油期貨路演事項(xiàng)的，也有來咨詢原油期貨規(guī)則的。”上海一家大型券商期貨公司原油期貨部高級經(jīng)理陸安琪(化名)告訴記者。

短短半年，陸安琪的行程范圍已經(jīng)從新加坡、迪拜擴(kuò)大到了紐約、倫敦，“我們已經(jīng)在紐約、倫敦舉辦了路演活動(dòng)，基金、大型油企、銀行和期貨代理商都非常感興趣，中國是全球最大原油消費(fèi)國，沒有人會(huì)忽略這個(gè)市場，中國推出的原油期貨并不愁潛在客戶。”令陸安琪驚訝的是，在了解新加坡代理商原油期貨品種代理客戶結(jié)構(gòu)時(shí)，對方告訴陸安琪，很多客戶來自中國。

可見，無論是境外還是境內(nèi)投資者，對原油期貨都有很大的需求。

不過，令陸安琪略有不安的是，不少境外投資者對中國期貨市場并不了解。中國原油期貨保留了很多中國特色，開戶制度、結(jié)算價(jià)格、強(qiáng)行平倉和大戶報(bào)告等都是中國特有的，需要特別向境外投資者解釋。

原油期貨是中國期貨市場國際化的探路品種，也是中國交易規(guī)則與全球慣例交鋒之處。“對中國規(guī)則的接受程度直接將影響境外投資者對中國市場的興趣。”陸安琪說。

上市臨近

原油期貨上市已經(jīng)到了最后沖刺階段，腳步聲越來越清晰。

 “全球的能源格局正在發(fā)生深刻的變化，全球政治經(jīng)濟(jì)格局也正在發(fā)生著深刻的變化，海上絲綢之路、石油能源產(chǎn)品的貿(mào)易流通等都在發(fā)生深刻的變化。”11月18日，上海國際能源交易中心總經(jīng)理褚玦海在一場論壇上表示。

同一論壇上，上海國際能源交易中心產(chǎn)品與法律組、國際業(yè)務(wù)組負(fù)責(zé)人陸豐也向記者表示，交易中心目前已經(jīng)做好了原油期貨年內(nèi)上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備，但具體推出時(shí)間仍待監(jiān)管層批準(zhǔn)。

 “原油期貨基本框架已經(jīng)基本完成，交易中心報(bào)告正等待國家相關(guān)監(jiān)管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，隨著證監(jiān)會(huì)境外特殊參與者參與境內(nèi)特定期貨品種暫行辦法的推出以及相關(guān)海關(guān)財(cái)政稅收貨幣政策推出，能源中心的交易規(guī)則和交易細(xì)則也將進(jìn)一步完善，適時(shí)對外征求意見后將正式啟用。原油期貨即將拉開大幕。”陸豐說。

陸豐還表示，為了與國際市場接軌，原油期貨在上市之時(shí)，將推出夜盤交易，夜盤交易時(shí)間與上海期貨交易所(下稱上期所)其余品種保持一致。目前，上期所夜盤交易品種為黃金 (1201.70, 4.00, 0.33%)、白銀(16.44, 0.05, 0.31%)、銅、鋁、鋅、鉛，交易時(shí)間為晚上21:00至次日凌晨2:30，夜盤推出16個(gè)月以來，相關(guān)品種市場規(guī)模顯著擴(kuò)大。

11月15日，上海市金融服務(wù)辦公室主任鄭楊則給出了大致的時(shí)間表。他在“2014金融支持中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)系列研討會(huì)”上稱：原油期貨推出時(shí)間大約在冬季，冬季就是12月或者明年1月。

企業(yè)急盼

 “中國原油期貨上市具有迫切性。”中國石油[0.52%資金研報(bào)]經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場研究所高級經(jīng)濟(jì)師陳蕊表示。

隨著今年國際油價(jià)連續(xù)大幅下跌，世界原油市場格局日益波譎云詭，現(xiàn)貨企業(yè)對原油期貨的套保作用需求更加迫切。

2014年，國際油價(jià)顯著下滑，1月1日至今，倫敦洲際交易所ICE北海布倫特原油期貨價(jià)格從每桶107美元，下跌到每桶78美元沒做，下跌幅度超過26%。紐約油價(jià)下跌幅度更厲害。11月18日，紐約商品交易所(Nymex)西德克薩斯(WTI)原油期貨收盤大跌1.4%，收報(bào)每桶74.61美元，創(chuàng)下2010年以來最低的收盤價(jià)。

盡管供大于求打壓油價(jià)至四年低位，但市場人士認(rèn)為，原油價(jià)格還有繼續(xù)下跌的空間。

美國能源信息署(EIA)最新數(shù)據(jù)顯示，上周原油產(chǎn)量突破900萬桶/日，為EIA有周度數(shù)據(jù)記錄以來首次。EIA自1983年起有周度數(shù)據(jù)。同時(shí)，美國原油庫存也意外上升，美國能源信息局11月19日公布的報(bào)告顯示，上周美國商業(yè)原油庫存為3.81億桶，上升260萬桶，而市場預(yù)期為下降150萬桶。俄克拉何馬州庫欣地區(qū)的原油庫存為2324萬桶，上升72萬桶。

此外，美國頁巖油生產(chǎn)商打算擴(kuò)大產(chǎn)量也打壓了油價(jià)。

國際油價(jià)暴跌已經(jīng)直接影響中國市場。長期以來，國際油價(jià)由紐約商品交易所WTI原油期貨價(jià)格和倫敦交易所的北海布倫特原油期貨價(jià)格所決定，更符合亞洲特別是中國需求的中東原油價(jià)格缺乏價(jià)格基準(zhǔn)。國際油價(jià)下跌，中國市場價(jià)格不得不跟跌，今年國內(nèi)汽油、柴油等成品油已經(jīng)累計(jì)下跌逾15%。

 “國內(nèi)石油企業(yè)現(xiàn)在非常迫切需要中國的原油期貨來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，本輪油價(jià)下跌對能化行業(yè)的沖擊很大。”陳蕊坦言。

由于國內(nèi)大型石油企業(yè)都是一體化經(jīng)營，每年需要從海外進(jìn)口大量原油，油價(jià)每下跌1美元企業(yè)都要面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。而國內(nèi)大型石油企業(yè)保有的原油、成品油庫存量，價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)卻沒有可靠的國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具可以利用。

此外，由于煉廠沒有原油期貨等衍生品，在油價(jià)上漲的時(shí)候損失明顯，在油價(jià)下跌的時(shí)候其成本下降的收益亦無法取得。

 “國內(nèi)石油企業(yè)迫切需要通過原油期貨進(jìn)行保值操作，希望國內(nèi)原油期貨盡早推出，給產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。”陳蕊指出。

能源安全

不僅僅企業(yè)急需中國原油期貨，從國家能源戰(zhàn)略角度來說，原油期貨也不可或缺。

國務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)部部長趙昌文表示，“中國能源問題首當(dāng)其沖的是自給率問題，能源的供給從哪里來。目前，中國石油對外依存度已達(dá)60%，2014年中國天然氣對外依存度也達(dá)到32%至33%。如何通過安全渠道保障能源供給是中國能源最大的挑戰(zhàn)。”

現(xiàn)在，解決這個(gè)問題有兩種主流的觀點(diǎn)，一類觀點(diǎn)是鼓勵(lì)中石油等大型油企進(jìn)行海外投資，增加權(quán)益權(quán)益氣，持股、控股油氣田。另一類觀點(diǎn)提倡建立一個(gè)安全的貿(mào)易體系，即便中國對海外油田沒有控制權(quán)，但只要想買就能在市場上以合理的價(jià)格買到油和氣。

兩種能源安全觀都可行，但未來中國能源安全問題要多管齊下。

而在這些戰(zhàn)略安全考慮中，原油期貨將扮演重要的角色。隨著近年來全球石油供需格局的演變，石油需求持續(xù)從西方國家轉(zhuǎn)移到中國、日本、韓國等亞太國家的趨勢將日益明顯。

陸豐指出，WTI原油和布倫特原油市場越來越多扮演區(qū)域角色。特別是WTI原油。隨著美國頁巖氣開發(fā)，WTI價(jià)格能更準(zhǔn)確反映美國市場油價(jià)，但不能代表亞洲、代表世界原油供需。當(dāng)全球的某一個(gè)商品在各自區(qū)域供需發(fā)生變化的時(shí)候，將不存在全球的標(biāo)準(zhǔn)價(jià)市場，需要各自區(qū)域市場來解決。美國、歐洲、中東有自己的市場，而遠(yuǎn)東地區(qū)需要基準(zhǔn)價(jià)市場來反映中國和周邊地區(qū)的供需情況。此前，該地區(qū)缺乏中國起重要作用的基準(zhǔn)價(jià)市場，導(dǎo)致了中國企業(yè)不得不在國外期貨市場套期保值業(yè)務(wù)，受制于境外市場環(huán)境。

在海通期貨總經(jīng)理徐凌看來，雖然國際油價(jià)在下跌，恰恰要思考未來的一些動(dòng)向。“比如，一個(gè)悖論是，中國是最大的消費(fèi)國不假，每年也從海外進(jìn)口很多原油。但問題是，美國同樣是消費(fèi)大國，卻有原油上的定價(jià)權(quán)，中國到目前為止卻沒有定價(jià)權(quán)。”他說，這種情況不利于中國能源安全的保障。

 “跟老百姓息息相關(guān)的是，有自己的原油定價(jià)權(quán)，就不會(huì)導(dǎo)致國外調(diào)價(jià)，我們就跟著調(diào)價(jià)，國外不調(diào)我們也不調(diào)，價(jià)格平穩(wěn)性也會(huì)增強(qiáng)，不會(huì)大起大落。”徐凌說。

最大挑戰(zhàn)

原油期貨推出對中國石油現(xiàn)貨市場是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

陸豐指出：“過去15年，各個(gè)交易所針對亞洲市場上市過的16個(gè)涉及原油期貨的相關(guān)品種，算上依然在慘淡經(jīng)營的，也只有3個(gè)品種留了下來，可以看出原油期貨市場的嚴(yán)酷性和復(fù)雜性。”

普氏能源資訊中國區(qū)總負(fù)責(zé)人Sebastian Lewis表示：“成功的期貨品種關(guān)鍵在于有現(xiàn)貨市場支撐。”

而這恰恰是中國的短板。

陸豐也認(rèn)為中國期現(xiàn)貨市場現(xiàn)狀是原油期貨的主要挑戰(zhàn)。尤其是現(xiàn)貨市場，存在市場參與主體有限、原油貿(mào)易流通受限、缺乏風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制、市場化程度不高四大阻力。

他進(jìn)一步指出，中國石油市場的現(xiàn)狀是市場化程度比較低，甚至找不到一個(gè)原油的現(xiàn)貨市場。

趙昌文指出，中國成品油價(jià)格機(jī)制改革已經(jīng)有了一定成效，如混合所有制、中國石化[0.59%資金研報(bào)]開放下游油品零售業(yè)務(wù)等。但是如果沒有價(jià)格體制、準(zhǔn)入體制改革，僅僅是企業(yè)所有權(quán)層面改革，很難實(shí)現(xiàn)所希望達(dá)到的目標(biāo)。在石油天然氣的準(zhǔn)入、進(jìn)口、價(jià)格環(huán)節(jié)仍然受到控制的背景下，引入再多民營資本，也很難見效。

 “我們提出改革首先需對探礦權(quán)采礦權(quán)制度進(jìn)行改革，目前中國有上游石油天然氣探礦采礦資格的公司只有四家，分別是中石油、中石化、中海油和延長石油，即使大型央企想進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域也不行，壟斷程度還很高。”趙昌文說。

此外，原油價(jià)格放開，而成品油價(jià)格目前依然參照國際市場進(jìn)行調(diào)價(jià)，市場化程度不充分，對市場形成壓力，也必須同步配套改革。

趙昌文提議逐步開放、準(zhǔn)入進(jìn)口，加快價(jià)格形成機(jī)制改革，使得石油、天然氣成為競爭性更強(qiáng)的市場。

這樣的現(xiàn)貨市場才能更有利于原油期貨的成長。

探路國際

近年來中國期貨業(yè)的發(fā)展突飛猛進(jìn)，2013年全國期貨市場累計(jì)成交量為20.6億手，累計(jì)成交額為267.5萬億元，同比分別增長42.15%和56.30%。

但遺憾的是，中國期貨品種中還沒有一個(gè)國際化的品種，境外機(jī)構(gòu)參與中國市場沒有直接的渠道，期貨市場相對封閉，使得期貨品種影響力僅限于國內(nèi)市場，無法在國際市場發(fā)揮作用。

原油期貨是中國期貨業(yè)國際化探路之舉，意義非凡也挑戰(zhàn)重重。

此前，有不少市場人士質(zhì)疑原油期貨推出后的流動(dòng)性。中國推出自己的品種，到底會(huì)有多少國外的投資者和本土投資者進(jìn)入其中？

對此，徐凌坦言“并不擔(dān)心”。畢竟，在能源領(lǐng)域，誰都不能忽視中國的市場地位。“就沖著中國這么多能源消費(fèi)者，國外的機(jī)構(gòu)投資者肯定會(huì)前來交易，同時(shí)，在條件允許的情況下，也該允許更多的散戶參與到未來原油期貨的交易中，增加市場的活躍性。”他說。

陸豐表示，交易中心在調(diào)研和論證中將潛在目標(biāo)市場鎖定北美、歐洲、中東和東南亞地區(qū)。

潛在客戶包括境外期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、投行經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門、大型銀行、能源公司、自營機(jī)構(gòu)以及基金公司等。

 “我們接觸境外客戶情況也是如此，基金、能源等公司對原油期貨都表示出濃厚的興趣。”徐凌說。

 “基金公司更在乎原油期貨流動(dòng)性問題，能否與國際市場油價(jià)保持總體方向一致的同時(shí)，體現(xiàn)亞洲市場區(qū)域性特點(diǎn)并由此提供不同市場間的套利機(jī)會(huì)。”陸豐表示，“能源公司更看重中國期貨市場實(shí)物交割模式能不能滿足貿(mào)易基本需求。”客戶、流動(dòng)性都不是難點(diǎn)，徐凌指出：“開拓境外投資者的難點(diǎn)在于如何讓這些投資者對中國市場有一個(gè)清晰準(zhǔn)確的了解。”

從開戶、交易到結(jié)算，國內(nèi)期貨市場與國際市場還是存在較多差異的。

結(jié)算方面，能源中心作為原油期貨的中央對手方，統(tǒng)一組織期貨交易的結(jié)算，實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。國際上交易所層面也實(shí)行無負(fù)債結(jié)算，但是期貨經(jīng)紀(jì)商會(huì)酌情給予客戶相應(yīng)的授信。例如，CME每天執(zhí)行二次逐日盯市以計(jì)算持倉頭寸價(jià)值。陸豐表示：“根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，中國期貨市場保證金90%以上都是現(xiàn)金，其他的抵押品比較少，抵押品也就主要為倉單，而國外保證金絕大多數(shù)不是現(xiàn)金，抵押品種類較多。”

風(fēng)控制度上，中國期貨市場有強(qiáng)行平倉和大戶報(bào)告兩大制度，這是境外市場少有的。

強(qiáng)行平倉制度方面，據(jù)了解，能源中心對會(huì)員、境外特殊參與者、客戶存在未按規(guī)定及時(shí)追加保證金等違規(guī)行為或者能源中心規(guī)定的其他情形，能源中心可采取強(qiáng)行平倉措施。而國際上，CME和ICE強(qiáng)行平倉政策相對寬松。

 “很多企業(yè)還不能理解中國的保證金、強(qiáng)行平倉等制度，未來保證金制度可能向國際靠攏，但中國原油期貨也會(huì)保留自己的特色，如強(qiáng)行平倉和大戶報(bào)告制度在2008年防范風(fēng)險(xiǎn)上作用突出，或酌情保留。”一家期貨公司負(fù)責(zé)人預(yù)測。

此外，也有期貨業(yè)人士表示，國內(nèi)交易成本普遍比國際高，未來原油期貨的手續(xù)費(fèi)也可能向國際看齊。

文章來源：慧通農(nóng)牧信息資訊轉(zhuǎn)載，歡迎交流垂詢！電話:028-65162618轉(zhuǎn)810，業(yè)務(wù)QQ: 1468256543信息咨詢：028-65162618-808，銷售：028-65162618-807