慧通綜合報(bào)道：

12月16日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.4626，較前一交易日跌67個(gè)基點(diǎn)，已經(jīng)是連續(xù)第八天下跌，累計(jì)跌去775個(gè)基點(diǎn)，并且創(chuàng)下2011年7月19日以來(lái)新低。12月11日，中國(guó)外匯交易中心正式發(fā)布CFETS人民幣匯率指數(shù)，市場(chǎng)認(rèn)為人民幣與美元脫鉤，人民幣對(duì)美元匯率的彈性增大。“以往年均3%-5%的波幅，今后將會(huì)上升至年均8%-10%。”12月15日，招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮告訴本報(bào)記者，人民幣波幅最終與其他主流貨幣相當(dāng)，但這是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程。

顯然，今后人民幣絕大多數(shù)時(shí)候?qū)⒂墒袌?chǎng)說(shuō)了算。人民幣國(guó)際化漸近，匯率市場(chǎng)化后，人民幣對(duì)美元將會(huì)大起大落，對(duì)外貿(mào)易的企業(yè)選擇結(jié)算貨幣將充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。“對(duì)于普通老百姓來(lái)說(shuō)除非出國(guó)旅游、讀書(shū)等必需，實(shí)際上沒(méi)有避險(xiǎn)的必要。”深圳某券商首席宏觀分析師說(shuō)，除非資產(chǎn)龐大需要全球性配置，否則匯兌損失以及境外投資難等諸多原因，“出海”并不一定劃算。

跟隨市場(chǎng)起舞

人民幣對(duì)美元中間價(jià)連連下跌。12月15日沖破6.45關(guān)口，跌至6.4559；12月16日沖破6.46關(guān)口，跌至6.4626元。央行并沒(méi)有動(dòng)手干預(yù)的意思，而是任其連續(xù)八個(gè)交易日貶值。

人民幣匯率迎來(lái)一個(gè)嶄新的時(shí)刻。12月1日，人民幣加入SDR，人民幣國(guó)際化路徑加快，其最終目的是市場(chǎng)化。12月11日，CFETS人民幣匯率指數(shù)發(fā)布，市場(chǎng)為此躁動(dòng)不安，認(rèn)為人民幣將與美元脫鉤，人民幣對(duì)美元打開(kāi)貶值空間。

央行轉(zhuǎn)用評(píng)論員的文章定調(diào)：今后市場(chǎng)主體不應(yīng)只盯住美元，而應(yīng)更多地參考一籃子貨幣，當(dāng)然這需要一個(gè)過(guò)程去適應(yīng)。從中長(zhǎng)期基本面看，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

本報(bào)記者了解到，多家證券公司最近幾天都在緊急召開(kāi)電話會(huì)議，國(guó)內(nèi)外銀行、投資機(jī)構(gòu)紛紛了解這一新變化帶來(lái)的影響，即人民幣對(duì)美元究竟會(huì)怎樣，走勢(shì)將向何處？

“如果我們把從2005年匯改到2012年人民幣單邊的升值比作一個(gè)白色地帶，把人民幣單邊的貶值比作一個(gè)黑色地帶的話，那么未來(lái)人民幣匯率不是黑也不是白，而是一個(gè)灰色地帶，它可能是一個(gè)區(qū)間波動(dòng)的狀態(tài)。” 12月15日，招商證券宏觀研究主管分析師謝亞軒在對(duì)投資者的電話會(huì)議中稱(chēng)。

那么這個(gè)區(qū)間波動(dòng)的中樞在哪里，其上下邊界如何？謝亞軒認(rèn)為，美元在整個(gè)加息周期里可能是偏強(qiáng)的，“如果我預(yù)測(cè)未來(lái)一年美元指數(shù)以100為中樞，在90-110這樣一個(gè)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)的話，人民幣匯率可能以現(xiàn)在的6.4為中樞，上下波動(dòng)3%就夠了（即人民幣對(duì)美元處于6.21一6.59之間）。”

最近幾天，人民幣對(duì)美元中間價(jià)放開(kāi)出現(xiàn)連續(xù)下跌，12月16日已跌至6.4626元。中間價(jià)與離岸市場(chǎng)的價(jià)差急劇縮小，此前兩者價(jià)差逾千點(diǎn)，現(xiàn)在兩者價(jià)差縮小至700點(diǎn)上下。一般來(lái)說(shuō)，離岸市場(chǎng)價(jià)格反應(yīng)更加市場(chǎng)化和情緒化；而人民幣對(duì)美元中間價(jià)此前反映了央行意愿，而最近發(fā)生的八連跌，可見(jiàn)央行放手意圖更多由市場(chǎng)決定。

人民幣對(duì)美元連續(xù)貶值，空間有多少？時(shí)點(diǎn)有多長(zhǎng)？何時(shí)又會(huì)出現(xiàn)升值拐點(diǎn)？人民幣對(duì)美元波幅和頻率加大，實(shí)際上最終還要看美元指數(shù)以及國(guó)內(nèi)基本面。

美元是否加息成為一個(gè)關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。謝亞軒稱(chēng)人民幣對(duì)美元匯率確認(rèn)反彈需要兩個(gè)條件，“一是美元指數(shù)回落時(shí)間足夠長(zhǎng)，至少持續(xù)一個(gè)月、兩個(gè)月、三個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間。二是美元強(qiáng)勢(shì)帶來(lái)的去杠桿力量會(huì)停下來(lái)甚至?xí)霈F(xiàn)相反的反饋。”

盡在掌控之中

人民幣匯率推向市場(chǎng)化，人民幣對(duì)美元開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)貶值。人民幣對(duì)美元匯改十年來(lái)升值超過(guò)30%，今后幾年會(huì)不會(huì)出現(xiàn)同樣甚至更大幅度的貶值？

“參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，不是機(jī)械地按籃子貨幣匯率指數(shù)的變化來(lái)調(diào)整人民幣匯率，還需要將市場(chǎng)供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，再加上必要的管理，最終形成靈活浮動(dòng)的匯率。”12月14日，央行推出評(píng)論員文章中如此表述。

什么意思？也就是央行除了重點(diǎn)參考一籃子貨幣匯率指數(shù)和市場(chǎng)供需，必要時(shí)還會(huì)干預(yù)。央行目的是放開(kāi)人民幣匯率干預(yù)，最終實(shí)現(xiàn)“清潔浮動(dòng)”，但這不是一朝一夕的事，而是長(zhǎng)期的過(guò)程，在此過(guò)程中一旦人民幣出現(xiàn)超出預(yù)期、極端的浮動(dòng)，央行仍會(huì)做出有力干預(yù)。

劉東亮稱(chēng)，由于籃子存在自動(dòng)調(diào)節(jié)匯率的功能，我們預(yù)期央行干預(yù)匯率的力度會(huì)逐漸減弱，這有助于中國(guó)保持貨幣政策的獨(dú)立性，有助于央行將更多精力轉(zhuǎn)向?qū)ω泿耪叩恼{(diào)節(jié)。“但央行不會(huì)放棄干預(yù)，當(dāng)人民幣匯率對(duì)美元出現(xiàn)極端波動(dòng)時(shí)，央行一定會(huì)出手穩(wěn)定市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)‘清潔浮動(dòng)’仍需相當(dāng)長(zhǎng)的過(guò)程。”

上述評(píng)論員則稱(chēng)，從中長(zhǎng)期基本面看，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。首先，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在從高速向中高速換擋，但從全球橫向比較看仍屬較高水平。其次，我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)仍持續(xù)高于其他主要經(jīng)濟(jì)體，為我國(guó)出口提供了有力支撐，同時(shí)大宗商品價(jià)格下降有利于節(jié)約進(jìn)口支出，使得我國(guó)有條件保持一定規(guī)模的貿(mào)易順差。

人民幣匯率中長(zhǎng)期保持在合理均衡水平上，短期出現(xiàn)貶值則應(yīng)該習(xí)以為常，貶貶升升，有貶有升，一旦人民幣匯率打破單邊升值和貶值，其波動(dòng)幅度加大之后，對(duì)企業(yè)國(guó)際結(jié)算以及匯率交易帶來(lái)了更大的挑戰(zhàn)，需要重新適應(yīng)這一新變局。

謝亞軒強(qiáng)調(diào)，對(duì)匯率的理解可能要放棄過(guò)去那種簡(jiǎn)單的“不是升就是貶”的觀點(diǎn)，要用一個(gè)區(qū)間來(lái)看待它，第一，中國(guó)是一個(gè)比較大的經(jīng)濟(jì)體，人民幣匯率牽一發(fā)動(dòng)全身，不管是對(duì)內(nèi)還是對(duì)外；第二，中國(guó)的央行也是比較有力量的央行，它還有足夠的外匯儲(chǔ)備去穩(wěn)定這個(gè)市場(chǎng)。“基于這些考慮，人民幣匯率維持區(qū)間波動(dòng)，特別是在外部環(huán)境配合的情況下，還是完全有可能做到的。”

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