慧通綜合報道：

市場主要關(guān)注人民幣對美元雙邊匯率的習(xí)慣恐怕要改變了。

近日，中國外匯交易中心首次公布了其計算的2015年11月30日CFETS人民幣匯率指數(shù)，為102.93，較2014年底升值2.93%，是外匯交易中心參考國際清算銀行貨幣籃子、特別提款權(quán)貨幣籃子計算而得出的。與此同時，截至11月末，BIS貨幣籃子指數(shù)、SDR貨幣籃子指數(shù)分別較2014年底升值3.50%和1.56%。

“中國外匯交易中心定期公布CFETS人民幣匯率指數(shù)，將有助于引導(dǎo)市場改變過去主要關(guān)注人民幣對美元雙邊匯率的習(xí)慣，逐漸把參考一籃子貨幣計算的有效匯率作為人民幣匯率水平的主要參照系，有利于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”中國貨幣網(wǎng)特約評論員稱。

“這是首次由官方編制人民幣匯率指數(shù)并公布權(quán)重，可以認(rèn)為是對以往政策直接與明確的認(rèn)定。”招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮表示，該指數(shù)是人民幣實際有效匯率的一種，其推出是市場觀察中國匯率政策傾向的重要窗口，標(biāo)志著人民幣匯率市場化進(jìn)程將大幅推進(jìn)。

一籃子貨幣上有效匯率的相對穩(wěn)定

匯率指數(shù)作為一種加權(quán)平均匯率，主要用來綜合計算一國貨幣對一籃子外國貨幣加權(quán)平均匯率的變動，能夠更加全面地反映一國貨幣的價值變化。

專家指出，參考一籃子貨幣與參考單一貨幣相比，更能反映一國商品和服務(wù)的綜合競爭力，也更能發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)進(jìn)出口、投資及國際收支的作用。CFETS人民幣匯率指數(shù)的公布，為市場轉(zhuǎn)變觀察人民幣匯率的視角提供了量化指標(biāo)，以更加全面和準(zhǔn)確地反映市場變化情況。

“人民幣放棄硬盯住美元而轉(zhuǎn)向盯住一籃子貨幣，以求實現(xiàn)在一籃子貨幣上的有效匯率的相對穩(wěn)定。”摩根士丹利華鑫證券研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對《第一財經(jīng)日報》表示，這些數(shù)據(jù)說明人民幣為了保持和美元的相對穩(wěn)定，對美元以外其他貨幣依然保持升值態(tài)勢。但又因為中美經(jīng)濟(jì)周期，利率周期都不同步，匯率政策方面也沒有必要同步，這樣是不可持續(xù)的。

長期以來，市場觀察人民幣匯率的視角主要是看人民幣對美元的雙邊匯率。中國貨幣網(wǎng)特約評論員稱，由于匯率浮動旨在調(diào)節(jié)多個貿(mào)易伙伴的貿(mào)易和投資，因此僅觀察人民幣對美元雙邊匯率并不能全面反映貿(mào)易品的國際比價。也就是說，人民幣匯率不應(yīng)僅以美元為參考，也要參考一籃子貨幣。

從國際經(jīng)驗看，匯率指數(shù)有的由貨幣當(dāng)局發(fā)布，如美聯(lián)儲、歐央行、英格蘭銀行等都發(fā)布本國貨幣的匯率指數(shù)；也有的由中介機構(gòu)發(fā)布，如洲際交易所(ICE)發(fā)布的美元指數(shù)已經(jīng)成為國際市場的重要參考指標(biāo)。

“中國外匯交易中心發(fā)布人民幣匯率指數(shù)符合國際通行做法。”中國貨幣網(wǎng)特約評論員稱，2015年以來，CFETS人民幣匯率指數(shù)總體走勢相對平穩(wěn)，這表明，盡管2015年以來人民幣對美元匯率有所貶值，但從更全面的角度看人民幣對一籃子貨幣仍小幅升值，在國際主要貨幣中人民幣仍屬強勢貨幣。

人民幣對美元貶值前景越發(fā)確定

“要保持籃子穩(wěn)定，意味著在美元對其他貨幣升值時人民幣必然出現(xiàn)貶值。”劉東亮稱，美元、港幣在籃子中的總權(quán)重約為33%，當(dāng)美元升值時，在人民幣對美元匯率不變的情況下，人民幣將會對籃子中余下67%的貨幣升值，必然帶來CFETS指數(shù)的升值，要維持指數(shù)的穩(wěn)定，就需要人民幣對美元和港幣貶值，以對沖對其他貨幣的升值。

中國央行上周三將人民幣中間價定在6.414，創(chuàng)2011年8月份以來的最低水平。自8月10日以來，人民幣已累計貶值3.4%。截至12月13日，人民幣對美元中間價6.4599。CFETS人民幣匯率指數(shù)的發(fā)布，也是監(jiān)管對市場的回應(yīng)：觀察人民幣匯率要看一籃子貨幣。

劉東亮也表示，人民幣對美元在2016年的貶值前景越發(fā)確定。由于美聯(lián)儲很快將進(jìn)入加息周期，美元在2016年存在進(jìn)一步走強的空間，對一籃子貨幣維持穩(wěn)定要求人民幣貶值。當(dāng)然，對一籃子穩(wěn)定并不意味著該指數(shù)必須盯住100，我們猜測或許上下2%可能是適宜區(qū)間。

章俊補充，央行在轉(zhuǎn)向盯住一籃子不是一步到位的，因為市場也需要有一個消化的過程。短時間內(nèi)貶值幅度過大，容易形成貶值預(yù)期，這樣不利于國內(nèi)金融資產(chǎn)價格穩(wěn)定，而同時貶值對實體經(jīng)濟(jì)的拉動作用又極為有限。因此無論是在6.5還是其他點位，央行對貶值的幅度應(yīng)該是有邊界的。

未來這些指數(shù)保持什么水平才是合理的？

“這些指數(shù)維持相對平穩(wěn)，不出現(xiàn)大幅升值。意味著央行貨幣政策不是單純看美聯(lián)儲，而且要增加關(guān)注歐洲央行、日本央行等其他主要貨幣發(fā)行央行的貨幣政策取向，由此來調(diào)整我們自己的匯率政策。”章俊對本報記者表示，鑒于全球央行貨幣政策取向不一致，在籃子里面存在此消彼長的效應(yīng)，因此對中國央行而言，采取干預(yù)的必要性大大降低。

“雖然對美元貶了，但對一攬子還是在升值，希望市場看一籃子。”章俊對本報記者解釋，人民幣放棄硬盯住美元而轉(zhuǎn)向盯住一籃子貨幣，以求實現(xiàn)在一籃子貨幣上的有效匯率的相對穩(wěn)定?，F(xiàn)在這些數(shù)據(jù)說明人民幣為了保持和美元的相對穩(wěn)定，對美元以外其他貨幣依然保持升值態(tài)勢，這樣是不可持續(xù)的。因為中美經(jīng)濟(jì)周期、利率周期都不同步，匯率政策方面也沒有必要同步。

“過去幾年盯住美元的機制使中國央行處在一個尷尬的位置，因與強勢美元掛鉤，人民幣的貿(mào)易加權(quán)匯率走強，但任何對美元的走弱，又會被市場解讀為人民幣貶值，引發(fā)市場擔(dān)憂。”凱投宏觀首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家MarkWilliams在發(fā)給客戶的報告中寫道，雖然中國央行(PBOC)以往說過將人民幣與一籃子貨幣掛鉤，但實際上人民幣還是持續(xù)與美元掛鉤，但這次不一樣了。

MarkWilliams認(rèn)為，本次CFETS人民幣指數(shù)宣布的時機很重要，正好是處在美聯(lián)儲或?qū)⒓酉⒌?ldquo;風(fēng)口浪尖”上，后者可能推動美元走強，未來幾天市場將對人民幣更加關(guān)注。如果在美元走強的背景下人民幣持續(xù)走弱，不應(yīng)該被自動解讀為貶值。

章俊認(rèn)為，央行監(jiān)管的內(nèi)容重點將有所轉(zhuǎn)變。“第一，在對外方面，受美聯(lián)儲貨幣政策變化的牽制下降，但同時需要更多關(guān)注全球范圍內(nèi)其他央行的取向來統(tǒng)籌安排自己的政策應(yīng)對；第二，在轉(zhuǎn)向盯住一籃子之后，升值壓力降低，央行貨幣政策可以更多轉(zhuǎn)向國內(nèi)來應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中變得更為復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)問題。”

(文章來源：第一財經(jīng)日報，作者：李德尚玉)

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