慧通綜合報道：

　　中美貿(mào)易摩擦近期又在不斷升級發(fā)酵，但數(shù)據(jù)顯示美國居民的消費信心卻愈來愈強：美國5月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值102.4，創(chuàng)下15年新高，大幅超出預期和前值的97.2，創(chuàng)2004年以來新高。其中，反映消費者對未來一年狀況評估的5月消費者預期指數(shù)初值為96，也高于預期的86.8和前值的87.4。數(shù)據(jù)還顯示，反映消費者對自身財務狀況評估的5月消費者現(xiàn)況指數(shù)初值為112.4，略高于預期的112.2和前值的112.3。

　　在全球都在為中美貿(mào)易問題顫抖時，美國民眾卻消費熱情高漲?顯然數(shù)據(jù)和常規(guī)經(jīng)驗不符。一切消費的信心，都源于對可支配收入的預期。從微觀主體來講，可支配收入的多少主要取決于易變現(xiàn)財富的變化。易變現(xiàn)財富主要包括現(xiàn)金、活期存款、基金、股票、債券等流動性較好的金融資產(chǎn)，而房產(chǎn)等流動性相對較差的資產(chǎn)價值變化并不會顯著影響個人的消費信心。

　　在美國的居民部類資產(chǎn)負債表中，金融資產(chǎn)的占比高達71%左右，以基金和股票為主，所以美股上漲帶來的財富效應能夠極大地提振消費者信心。從下圖可以明顯看出，消費信心指數(shù)和美股走勢呈具體明顯的相關性，且美股走勢對消費信心有較為明顯的領先性，在股市上漲期間，消費者信心指數(shù)的走勢會出現(xiàn)明顯的遲滯，也就是說，股市上漲的財富效應會讓普通消費者的消費信心盲目膨脹，導致消費者信心指數(shù)短暫失靈，也可以說是情緒的放大或者指數(shù)的無效波動，當然，股市的持續(xù)下跌也會造成消費者信心指數(shù)的超跌。

　　數(shù)據(jù)來源：wind

　　再來看看消費與利率的關系，大家都知道，美股和美債是高度負相關的兩類資產(chǎn)，美股是全球最重要的風險資產(chǎn)，而美債則是最重要的避險資產(chǎn)。從運行邏輯看，利率的持續(xù)變動會造成風險資產(chǎn)的價值重估，導致股指反方向運行。如果消費信心指數(shù)與美股走勢較為相關，那么，消費者信心指數(shù)必然也會與利率的走勢高度相關。

　　將消費者信心指數(shù)與10年期美債收益率走勢畫在一張圖里，就會看到很明顯的幾個現(xiàn)象：第一，消費者信心與美債收益率在長期趨勢上是保持一致，利率的走高，意味著經(jīng)濟的繁華和市場的預期樂觀，那么消費信心上漲也合乎情理的。第二，在圖中三個藍色橢圓區(qū)域內，消費者信心指數(shù)與10年期美債利率發(fā)生明顯背離，隨后的結果是消費者信心指數(shù)逐步向美債收益率曲線靠近。第三，在黑色橢圓形區(qū)域內，也就是當前情形下，消費者信心指數(shù)和10年期美債利率再次大幅背離，那么按照歷史經(jīng)驗判斷，隨后消費信心指數(shù)將再次向10年期美債利率靠攏。

　　數(shù)據(jù)來源：wind

　　在當前全球經(jīng)濟增長放緩的背景下，中美貿(mào)易沖突不斷升級，10年期美債利率快速大幅上行的可能性幾乎為零，若美債收益率維持當前水平，那么消費者信心指數(shù)將在未來2-3個月內向10年期美債利率方向運行，即消費者信心指數(shù)再次走低。因此，美國5月消費者信心指數(shù)創(chuàng)15年來的新高，并不具有典型的經(jīng)濟意義。

　　我們再從當前的幾個事件來說明美國居民消費的現(xiàn)狀。

　　事件一：包括耐克、阿迪達斯在內的170多家鞋業(yè)公司本周一(20日)致信總統(tǒng)特朗普，稱對進口鞋加征關稅的決定對消費者、企業(yè)和整個美國經(jīng)濟都將是災難性的。這封發(fā)布在美國鞋類分銷商和零售商(FDRA)行業(yè)貿(mào)易組織網(wǎng)站上的聯(lián)名公開信稱，“作為一個每年面臨30億美元關稅賬單的行業(yè)，我們可以向你保證，進口鞋子成本的任何增加都會對美國鞋類消費者產(chǎn)生直接影響。” FDRA估計，對鞋類加征25%的關稅，每年將為美國消費者增加70億美元的額外成本。

　　事件二：多家美國大型百貨零售商也表達了對關稅的反對意見。美國最大的零售商沃爾瑪上周表示，由于特朗普政府對商品征收關稅，它將提高部分產(chǎn)品的價格?？聽柊儇汣EO Michelle Gass在財報電話會上承認，“目前處于非常不安定的大環(huán)境中”，關稅將影響公司的家居及配飾業(yè)務，也是公司下調全財年毛利率的原因之一。美國最大的汽車修配連鎖品牌AutoZone CEO Bill Rhodes表示，很難確定最新一輪關稅的確切影響，但“如果我們感受到了更高的成本，我們會傾向于傳導給消費者。”5月22日凌晨，由于業(yè)績不及預期，美國三大連鎖百貨公司Nordstrom、Kohl's和JC Penney的股價全線重挫。

　　事件三：美國研究機構Urban Institute發(fā)布了一份2018年美國家庭福利及基本需求的調查報告。報告指出，盡管美國失業(yè)率降至50年來的低點、平均時薪仍然在上漲，但對于接近一半的美國家庭來說，包括住房、食品和醫(yī)療在內的多項基本支出仍然難以負擔。報告指出，目前美國的經(jīng)濟政策很難緩解中下層家庭的經(jīng)濟壓力：在目前有利的經(jīng)濟環(huán)境下，家庭困難程度僅是略有下降，這表明如果想要取得進一步的成果，需要采取更多政策來增加并穩(wěn)定收入，以抵消生活基本開支，保護家庭免遭負面的財務沖擊。

　　把這三個事件和密歇根消費者指數(shù)對比看，可以簡單得出如下結論：一是5月的密歇根消費者信心指數(shù)并未反映美國整體的消費狀況，尤其沒有反映消費者的收入狀況，可以被視為一個無效數(shù)據(jù)。二是美國加征關稅對美國國內消費行業(yè)的負面影響已開始體現(xiàn)。三是若美股高位下跌，對美國消費的沖擊將更加嚴重。

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