慧通綜合報道：

　　在美聯(lián)儲年內(nèi)最后一次議息會議結(jié)果公布前，中國人民銀行12月19日先是表態(tài)稱目前市場流動性合理充裕，隨后又在晚間宣布創(chuàng)設(shè)新貨幣工具定向中期借貸便利(TMLF)，釋放長期流動性支持小微和民營企業(yè)。

　　12月19日晚8時，中國人民銀行宣布，為加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度，決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利(Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF)，根據(jù)金融機構(gòu)對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。

　　本次新創(chuàng)立的TMLF，脫胎于被市場俗稱為“麻辣粉”的中期借貸便利(MLF)，MLF由央行在2014年9月創(chuàng)設(shè)的，是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業(yè)銀行、政策性銀行，可通過招標(biāo)方式開展。發(fā)放方式為質(zhì)押方式，并需提供國債、央行票據(jù)、政策性金融債、高等級信用債等優(yōu)質(zhì)債券作為合格質(zhì)押品。而本次新創(chuàng)立的TMLF，則定向為那些支持小微企業(yè)和民營企業(yè)出力多的銀行提供長期流動性。

　　哪些機構(gòu)能夠嘗鮮?

　　央行表示，支持實體經(jīng)濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行，可向中國人民銀行提出申請。

　　“大型銀行對支持小微企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)揮了重要作用，定向中期借貸便利能夠為其提供較為穩(wěn)定的長期資金來源，增強對小微企業(yè)、民營企業(yè)的信貸供給能力，降低融資成本，還有利于改善商業(yè)銀行和金融市場的流動性結(jié)構(gòu)，保持市場流動性合理充裕。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人解釋稱。

　　無論從期限上還是從利率上看，TMLF相較MLF，都更有吸引力。

　　定向中期借貸便利資金可使用3年，而一般MLF的操作期限一般不超過1年;而TMLF操作利率比中期借貸便利(MLF)利率優(yōu)惠15個基點，目前為3.15%。

　　具體來說，大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行，如符合宏觀審慎要求、資本較為充足、資產(chǎn)質(zhì)量健康、獲得央行資金后具備進一步增加小微企業(yè)民營企業(yè)貸款的潛力，可向中國人民銀行提出申請。中國人民銀行根據(jù)其支持實體經(jīng)濟的力度，特別是對小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款情況，并結(jié)合其需求，確定提供定向中期借貸便利的金額。該操作期限為1年，到期可根據(jù)金融機構(gòu)需求續(xù)做2次，這樣實際使用期限可達到3年。

　　“現(xiàn)在MLF利率是3.3%，已經(jīng)比逆回購利率高了，這也降低了銀行開展MLF的意愿，而創(chuàng)立期限更長、利率更低的TMLF可以降低鼓勵銀行，從而降低實體經(jīng)濟融資的成本。”某國有大行金融市場部人士稱。

　　事實上，雖然年初至今央行已經(jīng)4次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，同時下半年以來短期流動性明顯寬松、但隨著社會融資規(guī)模增速持續(xù)下滑，有聲音認(rèn)為貨幣政策傳導(dǎo)機制并不順暢，在此背景下，關(guān)于央行是否應(yīng)該降息的討論早已經(jīng)漸起。各家研究機構(gòu)也給出了各自的降息方案。

　　其中，興業(yè)研究此前在報告中指出，為了改善民營企業(yè)和中小企業(yè)的融資環(huán)境，貨幣當(dāng)局或許可以考慮參考英格蘭銀行貸款再融資計劃的經(jīng)驗，通過差異化利率支持實體經(jīng)濟融資。在2018年7月，央行推出了“定向MLF”，即給予商業(yè)銀行額外MLF支持其發(fā)放貸款和投資信用債。從英格蘭銀行的經(jīng)驗來看，未來央行或許可以進一步優(yōu)化“定向MLF”政策：即以低于政策利率的水平向商業(yè)銀行發(fā)放MLF，并要求其將資金用于支持民營企業(yè)或小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。

　　除已經(jīng)被驗證的“定向降息”這一猜測，還有機構(gòu)認(rèn)為，有必要進行寬松，降低包括民企在內(nèi)的企業(yè)融資成本，配合其他政策穩(wěn)經(jīng)濟，而方式就是進行非對稱降息(存款利率不動，貸款利率下調(diào))。

　　在祭出TMLF的同時，央行還根據(jù)中小金融機構(gòu)使用再貸款和再貼現(xiàn)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)的情況，決定再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1000億元。

　　在談及未來流動性安排時，央行表示，將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持市場流動性合理充裕，更加精準(zhǔn)有效地實施定向調(diào)控，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　值得一提的是，這是不到5個小時時間里，央行第二次對流動性作出表態(tài)。

　　12月19日15時33分，央行稱進一步增加流動性投放，市場流動性合理充裕。

　　“今日通過央行公開市場逆回購操作投放流動性600億元，本周以來已累計投放4000億元，保持了市場流動性合理充裕，銀行體系流動性總量上升，市場利率走勢平穩(wěn)，今日DR007加權(quán)平均利率為2.67%，比昨日下降2個基點。”央行稱。

　　中信證券認(rèn)為，近期股票市場波動較大，反映出市場的預(yù)期有所變化。同時，之前央行長期流動性投放保持靜默狀態(tài)以及資金面在月中和年底因素綜合作用下有所收緊、資金利率有所上行，市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向存在擔(dān)憂。為此，央行連續(xù)三日開展大額流動性凈投放緩釋資金面收緊壓力，并通過公開市場業(yè)務(wù)公告和新聞通知的方式向市場傳達維持流動性合理充裕、貨幣政策取向不變的信號，穩(wěn)定市場信心。

　　北京時間12月20日凌晨，美聯(lián)儲將公布2019年最后一次議息會議的結(jié)果，市場傾向于認(rèn)為，美聯(lián)儲將再度加息。

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