慧通綜合報道：

截至上周最后一個交易日(11月24日)16：30，在岸人民幣對美元收盤報6.6037，盤中一度再升破6.6大關(guān)。今年以來，人民幣累計已大漲近5%。

近期人民幣升值的一個主要原因是美元貶值。“上周美元指數(shù)由94回落至92.72，主要由于三個原因：歐元區(qū)經(jīng)濟強勁，經(jīng)濟預(yù)期樂觀;美國稅改進入‘深水區(qū)’后問題復(fù)雜化;美國總統(tǒng)特朗普‘通俄門’再度發(fā)酵。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對第一財經(jīng)記者表示。他預(yù)計2018年美元指數(shù)先強后弱，全年處于90～100的波動區(qū)間，相應(yīng)地，人民幣對美元很可能在6.45～6.95區(qū)間內(nèi)波動，且中國可能迎來資本流入的新周期。較多機構(gòu)也預(yù)計美元/人民幣今年將在6.7左右。

更值得注意的是，外資機構(gòu)今年以來對于中國經(jīng)濟和人民幣匯率的預(yù)期越發(fā)穩(wěn)定，哪怕是在美國經(jīng)濟基本面良好、核心通脹回升、12月加息板上釘釘?shù)谋尘跋隆?ldquo;多數(shù)外資今年看多人民幣，并對中國經(jīng)濟悲觀預(yù)期轉(zhuǎn)向，可以看見外資私募正不斷發(fā)行人民幣基金，多只基金規(guī)模上億元，也有更多外資巨頭在中國成立WFOE(外商獨資企業(yè))以布局中國市場，這是一個較為明確的信號。”凱雷投資集團全球合伙人蘇宇在鉅派投資集團策略會期間對記者表示。

人民幣在波動中走升

進入四季度，人民幣出現(xiàn)了一個更積極的態(tài)勢，除了呈現(xiàn)升值走勢，同時波動率不斷擴大，這也呼應(yīng)了IMF(國際貨幣基金組織)的建議——人民幣應(yīng)該提升彈性。

之所以上周人民幣大漲，主要有兩個原因：首先，美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落。上周三公布的美聯(lián)儲會議紀要顯示，部分委員對進一步加息持猶疑態(tài)度，2018年加息次數(shù)可能僅為1至2次，低于此前市場預(yù)期；此外，中長期來看，中國資本外流趨勢扭轉(zhuǎn)，經(jīng)濟基本面仍然穩(wěn)健，且去杠桿、強化大資管監(jiān)管等對于經(jīng)濟前景具有正面作用。

10月末央行官方外匯儲備余額3.11萬億美元，當月增加7億美元，實現(xiàn)九連增，但增幅較上月收窄163億美元。不過，“10月美元指數(shù)升值1.6%，估計當月匯率折算因素的影響為-140億美元(9月為-25億美元)。”謝亞軒預(yù)計。

今年以來，多家外資機構(gòu)紛紛上調(diào)中國經(jīng)濟增速預(yù)期，例如IMF上調(diào)中國今明兩年增速預(yù)測0.1個百分點至6.8%和6.5%。

央行金融研究所所長孫國峰此前也表示，中國實體經(jīng)濟今年以來強勁復(fù)蘇，一、二季度GDP同比增長6.9%，名義增速接近11%，這意味著杠桿率下降，國際清算銀行(BIS)測算的信貸缺口也不斷縮小。

渣打銀行大中華區(qū)研究主管丁爽對記者表示，中國經(jīng)濟明年可能會小幅放緩，但更注重增長的質(zhì)量，貨幣政策將以“穩(wěn)”為主，流動性管理將延續(xù)“削峰填谷”的操作，而不是回歸寬松，10月宣布的“延遲降準”也并非寬松信號。

“今年市場對于匯率的預(yù)期更為平衡，我們認為央行可能會在明年向更為靈活的匯率機制過渡，為未來2～3年實現(xiàn)輕度管理的浮動匯率體系鋪路。”丁爽預(yù)計，央行會在未來維持一個不對外公布的年度波動區(qū)間(對一籃子貨幣)，“例如今年CFETS（中國外匯交易中心）指數(shù)始終維持在94上下，未來這一數(shù)值波動會加大，而只要人民幣在區(qū)間內(nèi)波動，央行將不會進行日間干預(yù)，讓匯率充分反映市場的供求。”

記者此前也發(fā)現(xiàn)，截至11月7日，美元對人民幣1個月隱含波動率早已經(jīng)超過了美元對新加坡元。德國商業(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟學(xué)家周浩對記者表示，“波動率加大的意義在于，如果一個企業(yè)想在6.60換匯，在一天中可能會出現(xiàn)6.56～6.65(甚至更大波幅)的任意價格，這樣的波動雖然將會帶來很多操作上的難題，但同時也為投機盤帶來了更多不確定性。”

美元明年或前高后低

眼下，美國正處于歷史上最長的經(jīng)濟擴張周期之中，且各大機構(gòu)預(yù)計這仍將持續(xù)至2019年。不過，各界對于2018年美元走勢的判斷為“前高后低”。

這一判斷的背后邏輯在于，2018年上半年，美國經(jīng)濟可能保持穩(wěn)健、核心通脹回升，稅改和基建投資計劃有望先后落地，而歐洲央行進入貨幣政策平穩(wěn)期，但歐洲政治不確定性在上升，這將導(dǎo)致相對強勢的美元，與略為弱勢的歐元。

但到了下半年，歐央行有可能在三季度進一步討論貨幣政策正?；?，政治環(huán)境的改善也將有助于改善歐洲財政預(yù)期，因此預(yù)計美元指數(shù)將走弱、歐元將走強。

就短線來看，美元也面臨下行壓力。“雖然上周FOMC（美國聯(lián)邦公開市場委員會）紀要鷹派和鴿派要素并存，但對持續(xù)低通脹及金融市場反轉(zhuǎn)可能性的擔(dān)憂情緒令紀要整體傾向鴿派。盡管市場仍認為美聯(lián)儲12月加息幾成定局，但鑒于美聯(lián)儲當前的顧慮，人們對2018年貨幣政策收緊步伐的信心大幅減弱。”嘉盛集團研究主管James Chen對記者表示。

他認為，短線美元走勢艱難，如繼續(xù)承壓，”下一重要即時看跌目標仍落在關(guān)鍵價位92.75，這也是10月中以來最后一個重要波段低點區(qū)域。如92.75失守，美元指數(shù)或探向多年低點91.00區(qū)域。”

外資布局中國市場

另一個明顯的趨勢是，今年外資布局中國市場的腳步加快。不乏機構(gòu)預(yù)計，中國市場可能會開啟新一輪資金流入周期。

謝亞軒認為，邏輯有二：一方面受益于美元指數(shù)走強對新興經(jīng)濟體國際資本流動形勢的負面影響有所減弱；另一方面，受益于制度改革因素，如國內(nèi)債券和資本市場的逐步開放。

數(shù)據(jù)顯示，境外資金持有債券和權(quán)益資產(chǎn)的規(guī)模正在快速增長。今年權(quán)益資產(chǎn)新增流入的規(guī)模為3718億元，從2016年的6491億元增至2017年9月的1.02萬億元;今年前9個月債券新增2516億元，已超去年全年的150%。

此外，2018年6月A股將納入MSCI，這將進一步增加境外資金持有A股的規(guī)模。據(jù)機構(gòu)測算，初步按5%比例納入，A股資金流入規(guī)模約為230億美元，約合1500億元人民幣。未來如果逐步100%納入，資金流入規(guī)模將累計達到3970億美元，約合2.6萬億元人民幣。

第一財經(jīng)此前也報道，外資巨頭正加速布局中國市場。今年11月20日，瑞銀資產(chǎn)宣布在中國境內(nèi)的WFOE——瑞銀資產(chǎn)管理(上海)有限公司正式推出首支境內(nèi)私募證券基金產(chǎn)品“瑞銀中國股票精選私募基金一號”，這是外資在中國發(fā)行的首例股票型私募基金；5月5日，富達旗下位于上海的WFEO推出首支私募證券投資基金——“富達中國債券1號私募基金”，該基金則為首例債券型私募基金。

據(jù)記者了解，私募基金公司在完成私募基金管理人備案后，必須在6個月內(nèi)發(fā)布私募基金產(chǎn)品，如果逾期將被注銷資格。截至目前，已經(jīng)有7家外資私募落戶，隨著中國金融開放的加速，對這塊“市場大蛋糕”心儀已久的外資巨頭料將加速入駐。

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