慧通綜合報道：

在超量續(xù)做到期MLF之后，面對仍不解渴的金融機(jī)構(gòu)，16日，央行繼續(xù)開展大手筆的逆回購操作，公開市場操作（OMO）出現(xiàn)四個交易日來的首次凈投放。市場人士指出，受到稅期、逆回購到期等因素影響，短期流動性出現(xiàn)收緊，央行每月中旬“填谷”式流動性投放如期展開，有助于平抑貨幣市場波動，后續(xù)隨著擾動逐步消退，且財政支出力度將加大，本月下旬資金面或有小幅改善。

凈投放1800億

16日早，央行開展2800億元逆回購操作，交易量為近三周新高，在對沖完當(dāng)日1000億元到期逆回購之后，實現(xiàn)凈投放1800億元，單日公開市場操作凈投放量創(chuàng)6月7日以來新高。

此前，央行剛完成對本月到期MLF的續(xù)做。15日，央行開展3995億元1年期MLF操作，完成對本月共2875億元到期MLF的續(xù)做，并釋放1120億元增量資金，不過，以包含逆回購的全口徑計算，當(dāng)天央行OMO仍凈回籠280億元。

顯然，在超量續(xù)做MLF之后，金融機(jī)構(gòu)仍不“解渴”，由此促成了央行繼續(xù)實施大手筆的流動性投放。

本周以來，受稅期及逆回購/MLF到期等影響，市場流動性供求趨緊。“鑒于短期流動性較緊張，且繳稅的影響還會持續(xù)幾日，央行給予金融機(jī)構(gòu)適量流動性支持合理且必要，此舉符合預(yù)期。”針對16日央行開展大額逆回購交易，有交易員表示。

月中異動幾成“規(guī)律”

一段時間以來，每每到了月中時點上，銀行體系流動性就容易出現(xiàn)波動，幾乎已成規(guī)律。

央行二季度貨幣政策報告稱，隨著經(jīng)濟(jì)總量增加、金融體系資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)大和資金跨市場、跨機(jī)構(gòu)聯(lián)動增強，近年來財政收入與支出、金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金繳納與退繳、現(xiàn)金投放和回籠、市場預(yù)期等因素對流動性的影響放大，不同因素還容易疊加。如每月中旬往往是多個因素疊加收緊流動性的時點，故公開市場操作“填谷”的力度會大一些。現(xiàn)在看，本月中旬央行“填谷”式流動性投放已如期展開。

“近年來，一些季節(jié)性和臨時性因素，對銀行體系流動性邊際影響有所加大。”分析人士認(rèn)為，除了央行提及的部分原因之外，超儲率較低可能是關(guān)鍵原因，低超額備付意味著流動性總量不多，抵御邊際擾動的能力下降，表現(xiàn)為各類因素對流動性的邊際影響加大。

觀察超額準(zhǔn)備金率變化，從去年以來已降至較低水平：2003-2008年平均超額準(zhǔn)備金率在3.5%左右，2009年-2015年平均約2%，2016年以來降至2%以下，今年二季度末為1.4%。研究人士認(rèn)為，超額準(zhǔn)備金率的變化，一定程度上契合了金融去杠桿的主題。

未來一段時間，超儲率能否有效回升，主要取決于外匯占款變化，今年以來外匯占款下降放緩，但截至7月份尚未恢復(fù)增長，短期內(nèi)超儲率還很難回升，這也意味著資金面“規(guī)律性”波動仍將出現(xiàn)。

分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)央行或維持適量流動性凈投放，因下周到期量較大，繼續(xù)開展小額凈投放或中性對沖可能性大，隨著月底財政支出發(fā)力，OMO或重現(xiàn)凈回籠。在央行精細(xì)化調(diào)控下，預(yù)計流動性不會出現(xiàn)持續(xù)的異常緊張或?qū)捤伞?/p>

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