慧通綜合報道：

中國股市近期的波動吸引了投資者的全部目光，但投資者又迎來了新的關(guān)注焦點。周三（7月15日)時間上午10:00，中國國家統(tǒng)計局公布了上半年的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

這份中國經(jīng)濟上半年的成績單顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值296868億元，按可比價格計算，同比增長7.0%；二季度GDP同比增速為7%，與一季度持平，皆好于市場預期。同時公布的固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、零售銷售等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)回暖跡象。這反映出，去年年末以來政府采取的一系列刺激措施幫助經(jīng)濟企穩(wěn)。

中國作為10萬億美元經(jīng)濟體，在其近二十年來最緩慢的增長期中的經(jīng)濟健康狀況如何？騰訊財經(jīng)結(jié)合國家統(tǒng)計局權(quán)威回應，梳理多方觀點，在此文中對發(fā)布結(jié)果重要數(shù)據(jù)做細致的檢驗和解讀，用數(shù)據(jù)把脈中國經(jīng)濟。

看點一、基礎設施投資大幅增長
彭博社發(fā)布的“中國GDP閱讀指南”中認為，為保證地方信貸與建設活動繼續(xù)開展下去，中央政府繼收緊地方財政之后又在近幾個月來放松規(guī)定，并推出債務置換計劃，以期通過高鐵、高速公路等基礎設施建設來抵消民間支出的大幅下滑。

上述財政支出手段能否見效，在統(tǒng)計局今日發(fā)布的固定資產(chǎn)投資報告中基礎設施投資（不含電力）數(shù)據(jù)中見分曉。

數(shù)據(jù)顯示：今年前五個月基礎設施投資增長18.1%，低于去年同期25%的增幅。國家統(tǒng)計局發(fā)布的固定資產(chǎn)投資報告顯示：2015年1-6月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)237132億元，同比名義增長11.4%?；A設施投資(不含電力)40601億元，同比增長19.1%，增速比1-5月份提高1個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長14.5%，增速回落1.6個百分點；公共設施管理業(yè)投資增長19.1%，增速提高3.1個百分點；道路運輸業(yè)投資增長22.2%，增速提高0.6個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長18.9%，增速回落5.3個百分點。

中行報告指出，二季度GDP增速低于此前預期，主要是去年以來官方出臺的一系列穩(wěn)增長政策效果尚未完全顯現(xiàn)，這些政策包括新批項目、降息降準、減稅降費等。

中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長劉元春直言，當前固定資產(chǎn)投資增長缺少有力支撐，直接影響了經(jīng)濟增長，而且這種拖累仍將持續(xù)。

穩(wěn)增長的關(guān)鍵仍是穩(wěn)投資。在這一理念的指導下，國家發(fā)改委近來頻頻出手，密集批復鐵路、機場、公路、城市軌道等重大項目，半年間共批復38個項目，投資總額高達6670億元。

在“有形之手”的推動下，基礎設施投資成了近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)中少有的亮點：今年1~5月，基礎設施投資(不含電力)29160億元，同比增長18.1%，高于同期的全社會固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)近一倍。“但是這個增長彌補不了房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資下滑所帶來的影響。”劉元春認為，目前看到的投資下滑并沒有見底的跡象。劉元春認為，基礎設施可以增加有效供給，不直接反映在生產(chǎn)設備和生產(chǎn)能力的全面提升上，還通過增加有效需求，可以防止經(jīng)濟下滑趨勢。

看點二、房地產(chǎn)市場趨穩(wěn)回升
今日發(fā)布的房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)同樣值得關(guān)注。深圳樓市重現(xiàn)繁榮景象，上海房價亦再度上漲。作為反映開發(fā)商對未來銷售情況信心程度的指標，房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)行業(yè)會支持還是拖累經(jīng)濟增長。

統(tǒng)計局在固定資產(chǎn)投資報告中公布數(shù)據(jù)顯示，上半年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資43955億元，同比名義增長4.6%（扣除價格因素實際增長5.7%），增速比一季度回落3.9個百分點，其中住宅投資增長2.8%。房屋新開工面積67479萬平方米，同比下降15.8%，其中住宅新開工面積下降17.3%。全國商品房銷售面積50264萬平方米，同比增長3.9%，商品房銷售面積由負轉(zhuǎn)正，全國同比增長3.9%，其中6月份增長16%。商品房銷售額一季度-9.3%，二季度增長10%，這是2014年以來首次正增長。

瑞銀集團中國首席經(jīng)濟學家汪濤表示，二季度實體經(jīng)濟活動延續(xù)羸弱增長，生產(chǎn)面和需求面均乏善可陳。雖然房地產(chǎn)銷售繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但庫存高企繼續(xù)拖累房地產(chǎn)建設活動，進而抑制工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資。 她認為，雖然去年基數(shù)較低，但庫存高企拖累住宅新開工面積下降17.3%。

國務院參事室特約研究員、國家統(tǒng)計局原總經(jīng)濟師姚景源認為房地產(chǎn)開始企穩(wěn)：“固定資產(chǎn)投資主要由三大塊構(gòu)成，第一塊是基礎設施投資，第二塊是工業(yè)投資，第三塊是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)方面，在今年上半年特別是到6月份，銷售面積和銷售額由負轉(zhuǎn)正，說明房地產(chǎn)開始企穩(wěn)。我們可以預測下半年房地產(chǎn)總體是平穩(wěn)的狀態(tài)。此外，由于產(chǎn)能過剩，我們的工業(yè)、制造業(yè)面臨著比較大的困難。在工業(yè)投資上面，雖然保持了一定的增長，但是下行的幅度值得關(guān)注。”

看點三、非公有制經(jīng)濟活力增強 改革的紅利繼續(xù)釋放
統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，上半年，民間投資比重占全部投資比重上升到65.1%，非公有制經(jīng)濟規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增長速度比全部工業(yè)增長速度快1.8個百分點。規(guī)模以上私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比增長6.2%，而同期全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤為-0.8%。

對此，盛來運解讀為：改革的紅利在繼續(xù)釋放。“這一點主要表現(xiàn)在民營經(jīng)濟的活力有效增強，非公經(jīng)濟的工業(yè)增加值增長速度是8.1%，比一般工業(yè)的平均增速高了1.8個百分點，民間投資的數(shù)據(jù)增長11.4%，占總投資比重是65.1%，也在繼續(xù)提升，這就說明，在一系列簡政放權(quán)的措施推動下，民營經(jīng)濟活力也是在增強。”

看點四、就業(yè)形勢總體穩(wěn)定 上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)718萬人
彭博社稱，盡管中國總理李克強多次表示政策決定取決于就業(yè)形勢而非GDP，但中國勞動力市場狀況因為可靠數(shù)據(jù)不足而難下判斷。5月調(diào)查失業(yè)率為5.1%左右，持穩(wěn)于去年水平。

7月15日，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運在在GDP報告公布后的新聞發(fā)布會上，提到一些關(guān)于就業(yè)狀況的數(shù)字。“就業(yè)情況，應該說比預期的要好，上半年城鎮(zhèn)新增就業(yè)718萬人（注：今年政府新增就業(yè)目標為1,000萬），完成全年目標的71.8%，調(diào)查失業(yè)率也在5.1%附近，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。所以，從主要指標情況來看，國民經(jīng)濟目前仍在合理區(qū)間平穩(wěn)運行。”

國務院參事室特約研究員、國家統(tǒng)計局原總經(jīng)濟師姚景源對此做出解讀時提醒，我們的目光不能僅僅停留在GDP上。

“中國經(jīng)濟經(jīng)過30多年的發(fā)展，主要矛盾已經(jīng)由解決溫飽、告別貧困、追求比較高的經(jīng)濟增長速度，轉(zhuǎn)變?yōu)橐栽鲩L的質(zhì)量和效益為重點。在這樣的背景下，我們把握中國經(jīng)濟，目光不要僅僅停留在在GDP上面，還要全方位、綜合地看待整個國民經(jīng)濟的運行。”

姚景源認為,首先，就業(yè)是民生之本，而我們經(jīng)濟工作的目的就是改善民生。上半年中國的就業(yè)取得了重要的成果，我們?nèi)晷略鼍蜆I(yè)計劃目標是1000萬，上半年已經(jīng)完成了全年任務的71.8%。其次，物價和每一個人每一個家庭的利益息息相關(guān)，今年以來，物價總體上低位平穩(wěn)。第三要看經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化。中國經(jīng)濟現(xiàn)在從結(jié)構(gòu)上看，確實是“有上有下”、“有進有退”。我們過去常講的一些高能耗、高物耗、高污染的行業(yè)降下來了，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、中高端制造業(yè)以及和一些民生產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)有所上升。這是尤其讓我們感到欣慰的。

國家行政學院黨委委員、常務副院長馬建堂在2015年07月15日《求是》雜志上發(fā)表《辯證看待我國當前經(jīng)濟形勢》文章。文章稱，經(jīng)濟發(fā)展的“里子”，是各項民生指標繼續(xù)明顯改善，主要體現(xiàn)為老百姓“有活干、有錢掙”。“有活干”，是指就業(yè)情況總體穩(wěn)定。 “有錢掙”，是指居民收入保持平穩(wěn)較快增長。居民收入保持平穩(wěn)較快增長，進一步證明了我國經(jīng)濟發(fā)展的含金量在不斷提高。

看點五、中國GDP未被高估
彭博社認為，盡管經(jīng)濟增速似乎穩(wěn)定在7%左右，但未經(jīng)通脹（通縮）調(diào)整的數(shù)據(jù)則反映出較大波動。第一季度名義GDP增幅為5.8%，遠低于去年同期7.9%和2011 年同期18%的水平。

由于大宗商品價格下跌且國內(nèi)需求低迷遏制了消費物價水平，GDP平減指數(shù)由2011年的8%以上降到了負值。值得注意的是，央行實際上是在一季度平減指數(shù)降為負值以后開啟的寬松政策，因此需密切關(guān)注該數(shù)據(jù)。

在7月15日上午 GDP報告公布后的新聞發(fā)布會上，金融時報記者提出了關(guān)于GDP平減指數(shù)的問題，并提出“有分析人士認為這個指數(shù)其實是相對比較低的，夸大了中國GDP這樣一個數(shù)額。”

批評中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的質(zhì)量，總是一個令人興奮的話題。最近凱投宏觀的研究，就質(zhì)疑了中國的GDP平減指數(shù)，認為這一指數(shù)沒有扣除進口價格變化，導致了2014年中國GDP增速被高估1-2個百分點。針對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的質(zhì)疑，國家統(tǒng)計局發(fā)言人盛來運表示，中國GDP增速沒有被高估。“西方國家核算GDP主要采用支出法，而中國是生產(chǎn)法。中國在核算GDP時，已用一系列價格指數(shù)進行扣除，外界用支出法的價格扣除邏輯來套用生產(chǎn)法的核算法是不合適的。不過，我國個別價格指數(shù)還有缺陷，今后將進一步完善。

盛來運認為，總體來說，中國并沒有存在平減指數(shù)被低估，GDP被高估的情況，是能客觀實際反映情況的。”

機構(gòu)預測：未來經(jīng)濟形勢和政策走向
民生證券7月15日發(fā)布報告分析下一步經(jīng)濟和政策走向。民生證券認為，全年來看，由于前兩個季度占比只有45%，能否保住7%還要看下半年。目前看壓力依然不小，一方面房地產(chǎn)下行、制造業(yè)產(chǎn)能過剩、出口增量有限的中長期背景沒有改變，傳統(tǒng)經(jīng)濟依然有下行壓力，另一方面，6月股災后牛市預期受到影響，IPO放緩，交易萎縮，這些都會影響金融業(yè)對GDP的拉動，而這是上半年經(jīng)濟成功保7%的主要力量。

所以，要達到7%的目標，下半年的穩(wěn)增長政策還要繼續(xù)發(fā)力。不過穩(wěn)增長的思路可能會有所調(diào)整。從貨幣政策看，前期連續(xù)的降準降息已解決銀行間流動性，下一步央行的寬松將更加重“質(zhì)”而不是“量”，主要是通過降準、定向?qū)捤桑≒SL、再貸款）等方式降低長端利率，疏通貨幣政策向?qū)嶓w的傳導渠道。從財政政策看，財政收入和土地出讓金下滑依然是最大束縛，下一步主要是通過加快PPP項目簽約和城鎮(zhèn)化基金擴容來解決融資問題，預計下半年基建投資將明顯回升。

申萬宏源認為，經(jīng)濟回穩(wěn)但內(nèi)生增長動力仍弱，企穩(wěn)回升仍需政策扶持。在經(jīng)濟弱復蘇的情況下，申萬宏源預計宏觀政策將繼續(xù)保持寬松。貨幣政策方面，穩(wěn)匯降息降準。基于年底CPI到2％的判斷，降息空間不大，政策寬松主要體現(xiàn)在降準150個BP以及定向操作；人民幣有貶值壓力，但實際貶值可能不大，中間價將在6.1左右維穩(wěn)。人民幣繼續(xù)沖刺SDR貨幣籃子，資本項目對外開放會進一步加快。財政政策方面，增支減稅，盤活存量，6月10日國務院常務會議關(guān)于盤活財政存量的安排有望推動基建投資的回升。

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