居民收入穩(wěn)定增長，居民消費依然穩(wěn)健
上半年，全國農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入5396元，同比名義增長12.0%，扣除價格因素實際增長9.8%。全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入14959元，同比名義增長9.6%，扣除價格因素實際增長7.1%。

上半年，社會消費品零售總額124199億元，同比名義增長12.1%(扣除價格因素實際增長10.8%)，增速比一季度加快0.1個百分點。

居民消費價格基本穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)者價格溫和上升
上半年，居民消費價格同比上漲2.3%，漲幅與一季度持平。上半年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.8%，6月份同比下降1.1%，環(huán)比下降0.2%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降2.0%，6月份同比下降1.5%，環(huán)比下降0.1%。

一方面，豬價已經(jīng)回落到正常漲幅區(qū)間，豬糧比穩(wěn)定在盈虧平衡點以上；另一方面，我們預(yù)計下半年經(jīng)濟(jì)增長將降為平穩(wěn)，非食品價格上漲壓力不大，預(yù)計未來幾個月通脹將繼續(xù)處于低位。受近期穩(wěn)增長政策對經(jīng)濟(jì)拉動影響，PPI同比增速較5月提升，預(yù)計未來PPI溫和上升趨勢將延續(xù)。

貨幣供應(yīng)增長較快，下半年可能保持適度寬松
6月末，廣義貨幣(M2)余額120.96萬億元，同比增長14.7%，狹義貨幣(M1)余額34.15萬億元，增長8.9%，流通中貨幣(M0)余額5.70萬億元，增長5.3%。上半年，社會融資規(guī)模為10.57萬億元，比上年同期增加4146億元。

我們預(yù)計三季度貨幣政策將繼續(xù)維持中性偏松的基調(diào)。為了繼續(xù)支持一系列穩(wěn)增長措施的落實，應(yīng)對熱錢的可能流出情況，三季度貨幣政策將維持適度寬松的政策基調(diào)。當(dāng)然，三季度全面降息和降準(zhǔn)的可能性依然不高，但是央行定向降準(zhǔn)或再貸款支持依然可能發(fā)生。

二季度工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)回升，企業(yè)利潤較為平穩(wěn)
1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤22764億元，同比增長9.8%，其中，主營活動利潤21388億元，增長9.1%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為85.9元，主營業(yè)務(wù)收入利潤率為5.47%。

海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動外貿(mào)回暖
上半年，進(jìn)出口總額123919億元人民幣，以美元計價為20209億美元，同比增長1.2%(一季度為同比下降1.0%)。

總體來看，我國外貿(mào)形勢在二季度出現(xiàn)了改善的跡象。展望未來，隨著美國經(jīng)濟(jì)在2014年下半年企穩(wěn)回升、促進(jìn)對外貿(mào)易政策措施的落實，我國出口將出現(xiàn)回暖，預(yù)計下半年出口名義同比增速可能達(dá)到7.5%。

中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正處在轉(zhuǎn)型升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵階段，“三期疊加”(增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期)的影響仍將持續(xù)，結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛在傳統(tǒng)行業(yè)、傳統(tǒng)領(lǐng)域還是比較大，包括房地產(chǎn)調(diào)整，短期來講也有一些影響，但是綜合來看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本面沒有變，支撐經(jīng)濟(jì)增長的動力要遠(yuǎn)大于下行的壓力，所以中國經(jīng)濟(jì)有能力、有潛力、有回旋余地，有條件保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展。

測算中國經(jīng)濟(jì)增長的新常態(tài)
作為近年來重要的經(jīng)濟(jì)術(shù)語，“新常態(tài)”(NewNormal)一詞最先由美國太平洋投資管理公司PIMCO的總裁埃爾多安提出。盡管在不同領(lǐng)域有不同含義，但“新常態(tài)”在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域被西方輿論普遍形容為危機(jī)之后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的緩慢而痛苦的過程。2014年5月，習(xí)近平總書記在河南調(diào)研時強(qiáng)調(diào)，從當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。在戰(zhàn)術(shù)上要高度重視和防范各種風(fēng)險，早作謀劃，未雨綢繆，及時采取應(yīng)對措施，盡可能減少其負(fù)面影響。

潛在增速的角度
一般而言，經(jīng)濟(jì)體的潛在增速受到供給方面的因素影響，從增長核算方程來看，供給因素包括：勞動力、資本存量和全要素生產(chǎn)率。

根據(jù)對中國增長方程各部分的要素變化判斷我國在“十二五”時期(2011-2015)，中國平均潛在GDP增長率約為7.6%；“十三五”時期(2016—2020)，中國平均潛在GDP增長率進(jìn)一步下降到6.7%，其中，2020年我國GDP潛在增速將降至6.2%左右。

從全面建成小康社會目標(biāo)的要求看
十八大報告中明確提出，“確保到2020年實現(xiàn)全面建成小康社會宏偉目標(biāo)”，“實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番”。這里的翻番都是剔除通脹因素后的實際增長。

綜合來看，為了實現(xiàn)十八大報告中提出的“到2020年實現(xiàn)全面建成小康社會宏偉目標(biāo)”，2016-2020年期間，我國GDP平均增速達(dá)到6.5%就可以完成目標(biāo)，那么我國GDP增速的新常態(tài)從目前的7.5%左右降至2020年的6.0%左右即可。

從目前經(jīng)濟(jì)各方面的條件、環(huán)境看
從目前經(jīng)濟(jì)各方面的條件、環(huán)境看，建設(shè)新型城鎮(zhèn)化中，工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化等各項需求將使得2016-2020年期間，我國GDP增速保持在7%附近?？紤]到新型城鎮(zhèn)化，工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)隨著時間推移對經(jīng)濟(jì)增速帶動作用的減弱，預(yù)計我國GDP增速的新常態(tài)將可能從目前的7.5%左右逐步降至2020年的6.5%左右。

從發(fā)展中的各項約束條件看
我國目前正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)增速換擋期、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期、前期刺激政策消化期的三期疊加階段。經(jīng)濟(jì)增長面臨各項約束條件，比如去杠桿化(目前包括居民、非金融企業(yè)和政府等的全口徑債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)達(dá)到210%，企業(yè)負(fù)債率排在新興市場經(jīng)濟(jì)體第一)、產(chǎn)能過剩、房地產(chǎn)泡沫、地方政府債務(wù)、金融市場風(fēng)險等。我們認(rèn)為制約經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險主要集中在三大領(lǐng)域：房地產(chǎn)、地方融資平臺和部分產(chǎn)能過剩的周期性行業(yè)。

追趕型經(jīng)濟(jì)體從高速增長期過渡到中高速增長期，都將面臨高企的融資成本與逐漸下降的資本回報率之間的矛盾。我們測算的2013年底中國名義資本回報率為9%，目前的綜合融資成本在7%左右，已經(jīng)日益接近。按照利率市場化的國際經(jīng)驗，我們預(yù)期無風(fēng)險收益率(融資成本)在未來幾年可能還將上升1-2個百分點。然而，中國名義資本回報率與經(jīng)濟(jì)潛在產(chǎn)出變化趨勢一致，未來幾年可能呈現(xiàn)出逐漸下降的趨勢。因此，如果沒有顯著的技術(shù)進(jìn)步發(fā)生，我們將在3-4年后看到中國資本成本超越資本回報率，實際經(jīng)濟(jì)運行困難加劇，特別是部分低資本回報率和產(chǎn)能過剩行業(yè)所帶來的財政金融風(fēng)險將顯著上升。

參考日韓等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功的經(jīng)濟(jì)體，其經(jīng)濟(jì)增速從高速增長階段過渡到中高速增長階段，GDP增速都下降了50%左右。其中，高污染、高耗能、低效率部門逐漸萎縮，新興消費、高科技、節(jié)能環(huán)保行業(yè)取得長足的發(fā)展，并成為經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

考慮我國目前房地產(chǎn)、地方融資平臺和部分產(chǎn)能過剩行業(yè)的壓力約束，并為新興產(chǎn)業(yè)提供更為廣闊的發(fā)展空間，同時參考日韓成功轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗，我們認(rèn)為這一階段的經(jīng)濟(jì)增速可能為高速增長期(10%)的50%-60%較為合適，即為5%-6%較為妥當(dāng)。

綜上所述，從潛在增速、全面建成小康社會的總體要求、目前經(jīng)濟(jì)各方面的環(huán)境和條件，以及發(fā)展中的各項約束條件來看，我國經(jīng)濟(jì)增長的新常態(tài)也將隨著資源稟賦、環(huán)境要求、增長限制等因素的變化而變化。我們認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)增長新常態(tài)的合理經(jīng)濟(jì)增速將從2014年的7.5%左右，逐步降至2020年的6.0%-6.5%。

文章來源：慧通農(nóng)牧信息資訊轉(zhuǎn)載，歡迎交流垂詢！電話:028-65162618轉(zhuǎn)809，業(yè)務(wù)QQ：1113856978，信息咨詢：028-65162618-808，銷售：028-65162618-807