慧通綜合報(bào)道：

2014年第二季度，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體上企穩(wěn)回升，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松(QE3)政策可能在2014年10月正式退出，并可能于2015年二季度前后首次加息。同時(shí)，日本與歐洲正在積極采取寬松的政策或措施，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng) 。值得注意的是，由于下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美國(guó)正式退出量化寬松的貨幣政策(QE3)，我國(guó)在下半年可能會(huì)面臨一定程度的熱錢流出壓力，國(guó)內(nèi)貨幣政策應(yīng)該對(duì)此提早做好政策儲(chǔ)備。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體曲折復(fù)蘇美國(guó)量化寬松退出
2014年第二季度，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體上企穩(wěn)回升，比較重要的兩點(diǎn)為：1)美國(guó)在就業(yè)市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和消費(fèi)零售市場(chǎng)進(jìn)一步回升，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松(QE3)政策可能在2014年10月正式退出，并可能于2015年二季度前后首次加息；2)日本與歐洲正在積極采取寬松的政策或措施，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)?？傮w上來(lái)講，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的美國(guó)與日歐出現(xiàn)政策上的分化，一方美國(guó)在收緊貨幣政策，另兩方(日本和歐洲)在實(shí)施寬松的貨幣政策。值得注意的是，由于下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能從一季度的GDP環(huán)比折年率-2.9%上升逐步至潛在產(chǎn)出(3%)以上(我們預(yù)計(jì)3、4季度美國(guó)季度GDP環(huán)比折年率均為3.3%)、美國(guó)正式退出量化寬松的貨幣政策(QE3)。

展望下半年，逐步回升的美國(guó)經(jīng)濟(jì)與量化寬松政策正式退出，可能使得熱錢開(kāi)始回流美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。按照我們構(gòu)建的月度熱錢監(jiān)測(cè)體系和預(yù)測(cè)模型，我們預(yù)計(jì)下半年我國(guó)存在熱錢流出的風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策需要提前對(duì)此做好防范措施。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年企穩(wěn)回升至潛在產(chǎn)出水平附近、正式退出量化寬松政策(QE3)等因素可能使得我國(guó)在2014年下半年有熱錢流出的風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)測(cè)熱錢流動(dòng)的三因素模型-人民幣升值預(yù)期(相對(duì)于美元)，中美利差和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異，這三個(gè)因素影響熱錢流動(dòng)。

2014年下半年熱錢可能流出中國(guó)。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，美元匯率可能伴隨著量化寬松政策的退出而走強(qiáng)；同時(shí)，我們預(yù)計(jì)中美利差可能緩慢收窄；美國(guó)GDP增長(zhǎng)2014年下半年逐步抬升，而中國(guó)2014年下半年可能基本持平。按照我們的三因素模型，綜合匯率趨勢(shì)/中美利差/基本面差異在2014年下半年的變化趨勢(shì)，我們認(rèn)為熱錢可能在2014年下半年流出中國(guó)。貨幣政策應(yīng)該在熱錢流出之前，做好應(yīng)對(duì)預(yù)案，保證基礎(chǔ)貨幣的適度充足。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)：二季度改善，有信心完成全年目標(biāo)
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，初步核算，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值269044億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.4%。分季度看，一季度同比增長(zhǎng)7.4%，二季度增長(zhǎng)7.5%。從環(huán)比看，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)2.0%?？傮w來(lái)說(shuō)，二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和改善，全年完成7.5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)雖然具有一定的壓力，但有信心完成。我們預(yù)測(cè)我國(guó)2014年3、4季度GDP同比增速分別為7.5%和7.6%，全年GDP同比增速為7.5%。核心基準(zhǔn)假設(shè)為：下半年房地產(chǎn)增速逐漸回落至10%，消費(fèi)增速穩(wěn)定在12%，出口名義增速為7.5%，基建投資增速為28%。

2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，隨著人口結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力成本等要素稟賦的變化，我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速正在經(jīng)歷一個(gè)系統(tǒng)性下降的過(guò)程，應(yīng)該逐漸適應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新常態(tài)，積極改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量增長(zhǎng)和可持續(xù)增長(zhǎng)。

二季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行改善，有信心完成全年目標(biāo)
2014年二季度，GDP同比增速為7.5%，較2014年第一季度上升了0.1個(gè)百分點(diǎn)，與2014年全年GDP增速目標(biāo)一致。宏觀經(jīng)濟(jì)總體上在平穩(wěn)改善，但是面對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，下半年仍有壓力。隨著一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施的加強(qiáng)落實(shí)、海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)出口的拉動(dòng)，我們對(duì)全年完成7.5%左右的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)依然充滿信心。我們預(yù)測(cè)2014年3、4季度GDP同比增速分別為7.5%和7.6%，全年GDP同比增速為7.5%。

面對(duì)全年GDP增長(zhǎng)7.5%左右的目標(biāo)，我們認(rèn)為目前實(shí)現(xiàn)起來(lái)仍有一定的困難，但考慮前期穩(wěn)增長(zhǎng)措施的進(jìn)一步落實(shí)、海外經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇、房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整溫和等多方面因素，完成全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)應(yīng)該不成問(wèn)題。

二季度固定資產(chǎn)投資高位放緩
上半年，固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)212770億元，同比名義增長(zhǎng)17.3%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)16.3%)，增幅比一季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

1-6月份房地產(chǎn)投資累計(jì)同比14.1%，較前期下降0.6%。1-6月份基建投資累計(jì)同比回落0.17%至22.85%，制造業(yè)投資累計(jì)同比上升0.6%達(dá)14.8%。從6月份單個(gè)月的投資情況來(lái)看，鐵路運(yùn)輸業(yè)、道路運(yùn)輸和水利環(huán)境投資增速依然較高，分別增長(zhǎng)31.94%、21.32%和24.63%。雖然基建投資的增速有所回落，但下半年政府將通過(guò)基建投資來(lái)維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，房地產(chǎn)投資仍舊拖累整體增速，但制造業(yè)投資增速回升，基建投資繼續(xù)發(fā)力。

目前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)走軟，但我們?nèi)哉J(rèn)為短期內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有限，我們估算這將令今年的GDP增速下降0.4-0.5個(gè)百分點(diǎn)，但這在很大程度上會(huì)被穩(wěn)增長(zhǎng)措施(基建投資和穩(wěn)定外貿(mào)等措施)所抵消。

綜上所述，目前來(lái)看下半年固定資產(chǎn)投資增速總體而言將依然穩(wěn)定。主要是由于基建投資項(xiàng)目進(jìn)一步落實(shí)，經(jīng)過(guò)6月底國(guó)務(wù)院督導(dǎo)組的有效督導(dǎo)，有望在2014年下半年進(jìn)一步推動(dòng)基建投資增速。同時(shí)，房地產(chǎn)投資可能逐步回落到10%以上，制造業(yè)投資則將會(huì)被出口和基建投資帶動(dòng)小幅回升。我們預(yù)計(jì)，下半年固定資產(chǎn)投資增速約為15%左右，略低于上半年的水平，但不會(huì)有太大的下滑空間。