慧通綜合報(bào)道：

(2013年3月8日)自去年四月，“人民幣波幅擴(kuò)至1%”的政策落地后，中國匯率改革進(jìn)程加快。如今該政策實(shí)施將滿一年之際，國內(nèi)即期市場上，人民幣對美元曾不間斷、幾十次觸及日間浮動區(qū)間上限，這也引發(fā)市場對于人民幣浮動區(qū)間將進(jìn)一步擴(kuò)大的猜想。

近日，正在召開的“兩會”會場也傳來了有關(guān)推進(jìn)匯率改革的聲音，而作為匯改主要內(nèi)容之一匯率彈性話題引起了市場的廣泛關(guān)注。站在當(dāng)下，展望匯改新征程，日后人民幣波動幅度進(jìn)一步擴(kuò)大或可期待。

匯改預(yù)期
中國人民銀行副行長易綱周三在“兩會”期間接受媒體采訪時表示，人民幣匯率已經(jīng)非常接近均衡點(diǎn)，今年人民幣將更富有彈性，并保持穩(wěn)定。昨日，全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈在出席“兩會”間隙表示，目前1%的人民幣匯率波幅是合適的。但她也同時表示，不排除今后進(jìn)一步放寬匯率波幅。

“更富彈性指的是人民幣的走勢，將會升值貶值預(yù)期都會存在，如果達(dá)到?jīng)Q策層的均衡點(diǎn)，就有可能再進(jìn)一步進(jìn)行匯率改革。人民幣的價格形成和波動區(qū)間將是匯率市場化改革的兩大推力，今年最有可能進(jìn)一步改革的應(yīng)該還是波幅的擴(kuò)大，當(dāng)然，匯率價格形成機(jī)制也將是市場化改革的重點(diǎn)。”一家國有商業(yè)銀行的外匯研究人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》稱。

在人民幣與美元的交易中，人民幣在銀行間即期外匯市場交易中的波動幅度于2012年4月曾進(jìn)行了一次調(diào)整，由原來的0.5%擴(kuò)大到1%，也就是說在外匯交易時段，交易價格可以在當(dāng)天中國外匯交易中心所公布的中間價上下1%的范圍內(nèi)浮動，如果觸及上下1%的價格，即是通常所說的人民幣“漲跌停”。

去年進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率市場的“漲跌停”幅度以后，人民幣價格雙向波動明顯，一改多年來的單邊升值態(tài)勢，上半年人民幣處于貶值預(yù)期中，價格急轉(zhuǎn)直下，但是到第四季度，人民幣又重拾升值預(yù)期。

雖然從全年來看，外匯交易中心所公布的中間價波動幅度并不明顯，但是在即期市場上，人民幣進(jìn)入2012年11月后，20個交易日連續(xù)觸及交易上限，封于“漲停”，同時即期價格連創(chuàng)歷史新高。時至今日，人民幣在即期市場上，每天依然在以高于中間價的價格進(jìn)行交易，這一狀態(tài)從去年11月一直延續(xù)至今。

僅以最近兩天的市場走勢來看，人民幣中間價隨美元波動的趨勢較為明顯，繼周三升高52個基點(diǎn)至6.2745后，昨天中間價因美元走高而回落40個基點(diǎn)至6.2785。但這兩天人民幣即期市場上的價格全天都在6.2160～6.22附近交易，即期價格兩天都高于中間價有580多個基點(diǎn)，以漲幅計(jì)算，都超過0.9%，接近1%的上限幅度。同時值得注意的是，人民幣即期交易接近1%的“漲停”已并不鮮見。

上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院執(zhí)行院長張春在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪時表示，人民幣即期市場去年以來曾頻繁觸及“漲停”，這一方面說明人民幣的市場需求旺盛，另一方面其實(shí)從實(shí)踐中已經(jīng)說明市場有進(jìn)一步擴(kuò)大交易波動區(qū)間的實(shí)際需求，擴(kuò)大交易區(qū)間十分必要，更加市場化的匯率機(jī)制更能反映真實(shí)的價格。

正在參加“兩會”的中國社會科學(xué)院學(xué)部委員余永定本周二“大膽”地稱，既然現(xiàn)在波動幅度提高到1%之后實(shí)際情況是比較穩(wěn)定的，那么提高到3%、5%、7%，甚至15%應(yīng)該沒問題。余永定認(rèn)為，金融改革中匯率相對容易。這種大膽的預(yù)測與中國在各方面改革一向主張的穩(wěn)中求進(jìn)、循序漸進(jìn)的風(fēng)格似乎不太相符，但是，目前持?jǐn)U大匯率波動幅度預(yù)期的并非余永定一人。

上周在上海舉行的“第七屆亞太高收益和固定收益?zhèn)袌稣搲?rdquo;上，本報(bào)采訪多家外資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們對于今年人民幣交易區(qū)間波幅擴(kuò)大都有所期待。一位來自外資行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為，今年在第二季度非常有可能實(shí)現(xiàn)人民幣即期市場波幅再擴(kuò)大一倍至2%。

外圍環(huán)境掣肘？
人民幣中間價雖然以“官方身份”指引著外匯市場價格，但在銀行間即期外匯市場上人民幣的真實(shí)交易價格連續(xù)在“漲停”附近徘徊。從目前的市場價格來看，人們沒有改變對于人民幣升值的預(yù)期，年初以來，人民幣即期匯價升值0.16%。

央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2013年1月外匯占款激增，6836.59億元的規(guī)模遠(yuǎn)超過去年全年不到5000億元的外匯占款增量，創(chuàng)下歷史新高。以此數(shù)據(jù)有分析認(rèn)為，人民幣升值壓力依然巨大，而且外匯占款的大量激增與“熱錢”流入有關(guān)。所謂“外匯占款”，是指我國央行為收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放出來的人民幣。

中國人民銀行行長周小川周三對媒體表示，對于外匯占款的觀察期應(yīng)放長，不要僅憑一月數(shù)據(jù)就得出結(jié)論。易綱對此數(shù)據(jù)也表示，央行會進(jìn)行對沖，用回購或用央票收回過多的流動性，以保證物價穩(wěn)定。

申銀萬國發(fā)布的分析報(bào)告認(rèn)為，外匯占款激增與“熱錢”流入關(guān)系密切。報(bào)告指出：“‘熱錢’流入受美元指數(shù)回落影響，推動人民幣升值預(yù)期，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的情況下，外圍持續(xù)量化寬松政策導(dǎo)致全球流動性過剩加劇。2月以來，美元指數(shù)上漲顯著，短期推動‘熱錢’流入因素或受抑制，新增外匯占款大幅增加態(tài)勢可能難以持續(xù)。”

其實(shí)，外匯占款激增與外圍發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的量化寬松貨幣政策亦有關(guān)系。在美歐還沒有結(jié)束量化寬松貨幣政策之際，中國的近鄰日本又開始實(shí)行大膽的量化寬松貨幣政策，這一度讓世界陷入“貨幣戰(zhàn)”的恐慌之中。這樣的外圍環(huán)境對于世界第二大經(jīng)濟(jì)體中國而言，人民幣難免受到“被升值”的影響。

從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，在國際金融市場動蕩的時候，中國匯率一般都會保持相對穩(wěn)定，一位央行的官員稱，“2008年的金融危機(jī)和此后的歐債危機(jī)，讓中國的匯率改革放慢了腳步”。在日本再一次掀起“貨幣戰(zhàn)”隱憂之際，中國的匯率改革也存在“保守”穩(wěn)定的可能。全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈周三稱，不排除今后進(jìn)一步放寬匯率波幅，但目前的情況下保持匯率適當(dāng)穩(wěn)定對中國乃至世界經(jīng)濟(jì)有利。

但改革的期待“鋪滿”金融界人士的未來視界。全國人大代表、中國銀行行長李禮輝稱，2013年將繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率市場化改革，匯率形成機(jī)制將更多地與國際接軌。

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