慧通綜合報道：

北京時間2013年2月26日凌晨消息，華爾街日報周一刊登分析文章指出，美聯(lián)儲近期最值得關(guān)注的兩件事情都和聯(lián)儲在未來某一天，將會如何開始退出現(xiàn)在仍在執(zhí)行的，幫助市場和刺激經(jīng)濟增長的積極資產(chǎn)采購項目相關(guān)。

第一件事情可以稱為放緩資產(chǎn)采購的辯論。美聯(lián)儲目前每個月購買850億美元美國國債和抵押貸款擔(dān)保證券。聯(lián)儲也承諾會繼續(xù)這種采購直到就業(yè)市場前景有大幅改善。投資者通常將聯(lián)儲的停止決策視為一個二元選擇：買，或者不買。近期聯(lián)儲官員的發(fā)言和聯(lián)儲發(fā)布的信息都明確指出了，事情并不是這樣。美聯(lián)儲的選擇并不局限于關(guān)閉開關(guān)，相反，它可以選擇通過逐漸降低購買速度來調(diào)低刺激力度。

考慮到美聯(lián)儲對自身政策和經(jīng)濟前景的高度不確定性，調(diào)降力度可以給予聯(lián)儲官員一個校準(zhǔn)行為，在行動中學(xué)習(xí)的機會。減量采購也有避免金融市場 出現(xiàn)大幅波動的好處。雖然這還沒有形成一個策略，不過近期多名聯(lián)儲官員都已經(jīng)暗示了這個想法的存在。

圣路易斯聯(lián)儲主席詹姆斯布拉德（James Bullard）就提出，美聯(lián)儲可以根據(jù)失業(yè)率的每一次下降而逐漸放緩資產(chǎn)采購。美聯(lián)儲1月例會的紀(jì)要顯示這個想法在當(dāng)時已經(jīng)形成，“部分與會委員指出，對資產(chǎn)采購項目效果，成本以及風(fēng)險的持續(xù)評估可以幫助委員會在確定勞動力市場前景的持續(xù)改善出現(xiàn)之前就調(diào)降或者是結(jié)束采購。”作為資產(chǎn)采購項目強有力支持者的舊金山聯(lián)儲主席約翰威廉姆斯（John Williams）上周在紐約的發(fā)言就指出，“減量采購對我來說完全說得通。”

美聯(lián)儲在結(jié)束2009年到2010年之間進行的第一輪國債和抵押貸款擔(dān)保債券的采購項目時就采取了逐漸減量的做法；第二輪資產(chǎn)采購則是沒有采取這種方式而是立即停止。

美聯(lián)儲的第二個戰(zhàn)略問題將是退出策略的順序。2011年6月時，聯(lián)儲官員提出了一個隨時間推移逐漸清除聯(lián)儲持有的抵押貸款擔(dān)保債券的計劃。根據(jù)這個計劃，美聯(lián)儲會在提高短期利率，也就是聯(lián)儲為銀行儲備金支付的利率之后一段時間逐漸出售持有的抵押貸款擔(dān)保證券。“一旦銷售開始，資產(chǎn)出售的速度將是旨在三到五年之內(nèi)消除系統(tǒng)公開市場賬戶持有的機構(gòu)證券。”

美聯(lián)儲在當(dāng)時持有9140億美元抵押貸款擔(dān)保證券，目前的持有量超過1萬億美元，而且每個月增加400億美元。聯(lián)儲官員已經(jīng)開始討論重新考慮這一做法，尋找一個對市場擾動較小的聯(lián)儲退出方式。約翰威廉姆斯表示，“我們絕對應(yīng)該重新考慮這個退出策略。”不過知情人士表示，正式的評估還沒有開始。

在一個可能的方案中，美聯(lián)儲不會如同之前計劃的那樣積極出售其持有的證券。這個在1月的決策會議中被提及的想法被會議紀(jì)要形容為，“部分與會委員討論了通過在目前預(yù)想的委員會退出原則提出的時限之外，更長期持有證券資產(chǎn)以提供貨幣寬松的可能性，以此作為當(dāng)前資產(chǎn)采購的補充或者是替代。”

這種做法可能是更溫和友善的聯(lián)儲寬松貨幣政策退出方式。不是直接出售證券這種可能造成市場不安的方式，而是等待抵押貸款逐漸完成付款，證券按時到期來結(jié)束對它們的持有。

一個額外的好處是：持有這些抵押貸款擔(dān)保證券直到到期，可以幫助聯(lián)儲避開出售資產(chǎn)造成的虧損。聯(lián)儲理事杰羅姆鮑威爾（Jerome Powell）在上周五的發(fā)言中指出，這個方式“可以解決未來市場將會因為美聯(lián)儲出售抵押貸款擔(dān)保證券而受干擾的擔(dān)憂，而且也使得美聯(lián)儲利潤向財政部轉(zhuǎn)移的過程更平滑順利。”

美聯(lián)儲官員討論降低采購和退出貨幣寬松并不意味著他們將會馬上停止量化寬松項目。很多官員還是希望美聯(lián)儲繼續(xù)以最大能力刺激經(jīng)濟增長——所謂用力踩下油門，也是美聯(lián)儲副主席珍妮特耶倫（Janet Yellen）最近使用的一個比喻。

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