慧通綜合報道：

瑞銀證券在其2013年2月21日發(fā)布的研報中稱，“當(dāng)前的政策基調(diào)可能會繼續(xù)維持一段時間，但隨著經(jīng)濟復(fù)蘇、通脹和房價進一步攀升、以及對過度投資和金融風(fēng)險的擔(dān)憂再度浮現(xiàn)，我們預(yù)計中國政府將開始收緊信貸。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，該機構(gòu)還預(yù)計政策收緊的時點最早可能在4月份，但更大可能是在下半年。

貨幣政策即將轉(zhuǎn)向？
瑞銀在上述報告中指出，除信貸政策外，2013年政策調(diào)整將主要集中在能源、交通運輸和公用事業(yè)行業(yè)在內(nèi)的價格改革；解決民生問題及社會問題的政策措施，包括增加民生類基礎(chǔ)設(shè)施及社會保障支出，縮小收入差距、反腐敗及控制污染；金融市場改革及相關(guān)政策這幾個方面。

該機構(gòu)還預(yù)計季節(jié)及節(jié)日需求將推動食品價格在2月進一步上漲，而且由于去年2月的基數(shù)偏低，因此2月CPI同比增長率可能會上沖至3%甚至更高。但瑞銀提出，如果信貸政策一直過于寬松并在“加快城鎮(zhèn)化進程”的旗號下未能有效約束投資，那么上述結(jié)構(gòu)性政策的作用很有可能被新一輪以房地產(chǎn)建設(shè)為主的投資熱潮所完全抵消。

今年1月的新增信貸突破萬億元和社會融資規(guī)模創(chuàng)新高，已雙雙超出市場預(yù)期，顯示在年初除銀行系統(tǒng)外，其他融資方也在為經(jīng)濟積極“造血”。而2月以來這種熱情也有增無減。據(jù)媒體近日引用消息稱，截至2月17日，工、農(nóng)、中、建四大行新增貸款高達2500億元，這一數(shù)字已經(jīng)超過了上年2月全月1800億元的水準(zhǔn)。

“如果下半年CPI漲幅達到3.5%以上，以及房地產(chǎn)市場過熱，央行可能會加一次息。”農(nóng)業(yè)銀行金融市場部研究發(fā)展處劉忠渤對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，盡管不排除加息的可能，但實際上對央行來說加息是兩難的選擇。

目前，宏觀經(jīng)濟僅僅是觸底反彈復(fù)蘇，還需要配套的貨幣投入在一些行業(yè)領(lǐng)域中。而各地方政府層面對拉動經(jīng)濟的積極性非常高，也不排除下半年宏觀經(jīng)濟忽然過熱的可能性，加上房地產(chǎn)調(diào)控需要，央行選擇加息會非常謹(jǐn)慎。但他認(rèn)為對貨幣政策的調(diào)整都不是 “收緊”，而是防止過度寬松。

一位機構(gòu)人士對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，除了去年，今年1~2月信貸投放節(jié)奏與歷史情況相比并無太大特別之處。但從去年年中以來央行已逐漸放松信貸，這種貨幣政策基調(diào)不會在短時間內(nèi)突然轉(zhuǎn)向。即使有對沖外匯占款的需要，也不會影響到信貸對實體經(jīng)濟的支持。

外匯占款增長帶來壓力
近日，央行連續(xù)進行了正回購操作，這與央行此前連續(xù)進行的大規(guī)模逆回購形成了反差，市場猜測主要有兩個原因，一是回收節(jié)后流動性，二是對沖1月份可能陡增的外匯占款。

招商證券認(rèn)為，央行希望通過正回購操作釋放的貨幣政策信號是“穩(wěn)”而不是“緊”。國際資本資本流入是銀行間流動性寬裕的一個原因，但并非最主要原因。該機構(gòu)認(rèn)為，今年1月以來，中國國際資本流入規(guī)模應(yīng)與去年12月基本持平，并未出現(xiàn)明顯擴大。

上述機構(gòu)人士對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，1月新增外匯占款或?qū)⒊^6000億元人民幣，已遠超2012年全年不足5000億元的增長總額。如果這一數(shù)據(jù)是正確的，那么央行的對沖壓力將大為增加。

劉忠渤認(rèn)為，本周央行的正回購操作，傳遞的信號更多是對1月突然大增的外匯占款開始警惕。

而外匯占款的增長可能是由于國內(nèi)經(jīng)濟回暖帶來的吸引力。但從去年的經(jīng)驗來看，外匯占款月度之間的波動幅度很大，“很難判斷全年外匯占款的趨勢，但如果全年維持每個月增長一千多億的話，央行對沖的壓力會比較大。”劉忠渤表示。

此外，外匯占款的變化或許將對央行維持“穩(wěn)健”的貨幣政策增加了新的難度。在《2012年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行表示，下一步將“綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持合理的市場流動性，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長”。

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