慧通綜合報(bào)道：

第一財(cái)經(jīng)日報(bào)2012年12月14日報(bào)道，“如果我們能夠揮舞一根魔棒，讓失業(yè)率明天就降到5%以下，我們肯定會這樣做的。但是，美國經(jīng)濟(jì)的形勢以及使用這些工具的力度，都不得不讓我們考慮到其他的因素和風(fēng)險(xiǎn)。”當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月12日，美聯(lián)儲主席伯南克在貨幣政策會后無奈地對媒體表示。

就業(yè)仍然是美聯(lián)儲的壓倒性關(guān)切。當(dāng)日，美國貨幣政策的決策機(jī)構(gòu)——聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）發(fā)表聲明稱，將以每月增加購買450億美元美國國債的辦法，替代12月底到期的“扭轉(zhuǎn)操作”。將維持超低利率的失業(yè)率門檻設(shè)定在6.5%，并允許通脹率超出2%的長期目標(biāo)，但不能超過2.5%。

不過，被稱為“第四次量化寬松”（QE4）的上述新措施，只讓市場的樂觀情緒維持了幾個(gè)小時(shí)。在美聯(lián)儲聲明過后的數(shù)小時(shí)內(nèi)，股市漲勢消退，最終平收。

QE4亦引發(fā)中國香港、瑞士干預(yù)本幣匯率，進(jìn)一步加深“貨幣戰(zhàn)爭”升級的憂慮。

伯南克：“我沒有魔棒”
美聯(lián)儲在當(dāng)天的政策會議后宣布，從明年1月開始，除了每月400億美元的抵押貸款債券外，美聯(lián)儲還將購買450億美元的財(cái)政部發(fā)行的國債，直到美國勞動力市場有顯著改善。美聯(lián)儲表示，這兩項(xiàng)債券購買計(jì)劃加起來“應(yīng)該能夠維持住長期利率下滑的壓力”，從而鼓勵(lì)美國企業(yè)增長及提振勞動力市場。

新購債計(jì)劃將取代年底即將到期的“扭轉(zhuǎn)操作”。根據(jù)這項(xiàng)計(jì)劃，美聯(lián)儲買入450億美元的長期美國國債并賣出等額短期美國國債進(jìn)行沖銷。今年6月議息會議上，美聯(lián)儲宣布將扭轉(zhuǎn)操作延長至今年12月31日。

購債速度則與美聯(lián)儲在9月份推出的QE3相同。根據(jù)紐約聯(lián)儲周三聲明，美聯(lián)儲所購國債的平均期限將在9年左右，與扭轉(zhuǎn)操作購買的長期國債期限類似。

如果沒有QE4，那就意味著美國經(jīng)濟(jì)在2013年1月1日將面臨“貨幣懸崖”（貨幣投放量從高點(diǎn)驟降）。其后果是，美國國債需求銳減將會推高美國長期利率，從而削減消費(fèi)者支出和投資。這一天恰恰也是美國經(jīng)濟(jì)可能掉入“財(cái)政懸崖”（財(cái)政收支情況急劇惡化）的日子。如果遭受財(cái)政與貨幣政策的雙重打擊，2013年上半年的美國經(jīng)濟(jì)毫無疑問將陷入衰退。

另外，伯南克表示，只要美國的失業(yè)率保持在6.5%以上，消費(fèi)者價(jià)格通貨膨脹有限，美聯(lián)儲將把基準(zhǔn)借貸利率維持在0-0.25%之間，并讓它保持在有史以來的最低水平上。

FOMC在聲明中指出，“委員會會考慮包括勞動力市場、通貨膨脹以及金融業(yè)發(fā)展等因素來決定把極度寬松的貨幣政策延續(xù)至何時(shí)”。多位美聯(lián)儲官員暗示，最低利率將至少維持到2015年中期，試圖給市場打一劑強(qiáng)心針，有分析人士將此稱為美聯(lián)儲的“永久量化寬松”（QE-4-EVER）。

但是多位分析人士也認(rèn)為美聯(lián)儲當(dāng)天的決定存在一定風(fēng)險(xiǎn)?！督鹑跁r(shí)報(bào)》指出，如果錯(cuò)誤估計(jì)經(jīng)濟(jì)狀況，那么在美國失業(yè)率降至6.5%前就可能引發(fā)通貨膨脹，到時(shí)候美聯(lián)儲不得不違背承諾，否則就得讓商品價(jià)格失控上漲。

財(cái)政懸崖？美聯(lián)儲愛莫能助
在當(dāng)天的記者會上，除了貨幣政策，媒體最關(guān)心的就是年底即將出現(xiàn)的“財(cái)政懸崖”危機(jī)。而時(shí)值白宮與國會在“財(cái)政懸崖”的談判上陷入僵局之際，肩負(fù)振興美國經(jīng)濟(jì)大任“政策指南針”的美聯(lián)儲政策會議也倍感壓力。

在回答有關(guān)財(cái)政懸崖的問題時(shí)，伯南克認(rèn)為，雖然還在協(xié)商中，他希望國會能夠做對的事情，但“財(cái)政懸崖”已造成經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性，而且已經(jīng)影響企業(yè)投資以及員工招募行動。伯南克強(qiáng)調(diào)他對國會提出解決方案有信心，但也警告說，一旦美國落入“財(cái)政懸崖”，經(jīng)濟(jì)會受到無法控制的損傷，美聯(lián)儲也不會有任何政策工具可以彌補(bǔ)可能引發(fā)的影響，而如果采取暫時(shí)避開財(cái)政懸崖的短期措施，每一項(xiàng)措施的代價(jià)都很難以估計(jì)。

首次明確超低利率門檻
美聯(lián)儲官員表示，他們預(yù)計(jì)只要失業(yè)率維持在6.5%以上、通脹率“在未來1-2年內(nèi)預(yù)計(jì)不超過美聯(lián)儲2%的長期目標(biāo)0.5個(gè)百分點(diǎn)以上，且長期通脹預(yù)期持續(xù)穩(wěn)定”，聯(lián)邦利率將繼續(xù)維持在目前的歷史低位。

這是美聯(lián)儲歷史上首次明確維持超低利率的具體條件。會后聲明稱，這一新的措辭與此前承諾的“將維持超低利率至2015年中的利率指引是一致的”。

不過，美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)，觸及這些指標(biāo)“并不會立刻觸發(fā)”加息。會后聲明中指出，“在決定極度寬松的貨幣政策會維持多久時(shí)，F(xiàn)OMC將考慮其他信息”，包括就業(yè)市場、通脹和金融市場發(fā)展的數(shù)據(jù)。

大部分美聯(lián)儲官員仍然預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在2015年首次加息。19位FOMC參會官員中有13位預(yù)計(jì)首次加息將發(fā)生在2015年，而今年9月時(shí)，只有12位。

一些分析人士認(rèn)為，由于美聯(lián)儲鴿派官員在明年獲得更多投票權(quán)，因此即使經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在明年繼續(xù)出現(xiàn)改善，美聯(lián)儲的政策也不會偏離寬松的軌道。

通脹擔(dān)憂
美聯(lián)儲的批評者們擔(dān)心美聯(lián)儲印錢可能引發(fā)通脹：與進(jìn)行沖銷的扭轉(zhuǎn)操作不同，美聯(lián)儲QE4將擴(kuò)大美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。截至上周，美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模為2.861萬億美元。

德意志銀行私人財(cái)富部門固定收益交易主管波拉克（GaryPollack）表示：“美聯(lián)儲作為通脹斗士失去了一些聲譽(yù)，他們允許通脹高于長期目標(biāo)。這讓市場很失望。”

市場對“開放式”QE政策導(dǎo)致潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂讓美國國債價(jià)格不漲反跌。

擴(kuò)大量化寬松規(guī)模理應(yīng)推升國債價(jià)格（收益率與價(jià)格相反），但令人意外的是，現(xiàn)實(shí)與理想背道而馳。雖然美國長期國債在美聯(lián)儲發(fā)布聲明后立即上漲，但很快就遭到拋售，目前價(jià)格處于一周低位。

30年期國債收益率在這一聲明后創(chuàng)下1個(gè)月新高，截至記者發(fā)稿時(shí)為2.888%。兩年期通脹預(yù)期（即所謂的“損益平衡通脹率”）為1.3%，而美聯(lián)儲的目標(biāo)是不高于2.5%，依然還有不少空間。

引爆新一輪貨幣戰(zhàn)爭？
英國央行行長本周一剛剛警告過，太多國家正在試圖通過干預(yù)匯市來壓低本國貨幣，以抵消全球經(jīng)濟(jì)放緩帶來的沖擊，而明年這一“貨幣戰(zhàn)”的趨勢有可能還將激化。很不幸的是，他的預(yù)言提前兌現(xiàn)了。

在美聯(lián)儲推出無限量QE4后，中國香港第一個(gè)作出回?fù)?。香港金管局繼周三兩度干預(yù)外匯，周四又拋售116.64億港元以抑制本幣升值。據(jù)路透社統(tǒng)計(jì)，在此次干預(yù)后，香港銀行體系結(jié)余將升至2320億港元。自10月20日以來，香港已經(jīng)向市場注入了價(jià)值107.56億美元的港幣。

金管局稱，目前美國的流動性已非常充裕，利率也已經(jīng)很低，QE4對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響尚待觀察。但美聯(lián)儲的量化寬松政策造成了全球流動資金過剩，資金在不同經(jīng)濟(jì)體系尋找投資機(jī)會，不過資金流向受市場情緒和對各市場經(jīng)濟(jì)預(yù)期的影響，不時(shí)出現(xiàn)變化。

事實(shí)上，在美聯(lián)儲宣布QE4后，美元兌港元立刻走低。香港實(shí)行港元盯住美元的聯(lián)系匯率制，允許美元兌港元在7.75-7.85之間波動，一旦超出這個(gè)范圍，金管局就有責(zé)任干預(yù)。金管局誓言，有能力無限量承接美元，維持港元匯率穩(wěn)定。

無獨(dú)有偶，瑞士央行周四也宣布，準(zhǔn)備無限量購買外匯，以抑制本幣升值。繼美聯(lián)儲、英國央行、日本央行和歐洲央行的相繼寬松之后，瑞士央行也加入了轟轟烈烈的QE大潮中。

此外，美聯(lián)儲QE4也讓日本央行承受更大的寬松壓力。迄今為止，日本央行的QE已經(jīng)推到了第10輪。市場預(yù)計(jì)，下周即將議息的日本央行將推出QE11。

放眼全球，各大央行基本上都將利率保持在非常低的水平，并且通過非常規(guī)政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長。然而，如此大規(guī)模的“印錢”行動，對新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣造成了上行壓力，對這些國家的出口也將造成很大傷害。

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