慧通綜合報道：

(2013年12月26日)匯豐銀行周二發(fā)布報告稱，雖然由于量化寬松項目的開展使得金融系統(tǒng)內的流動性隨處可見，但是通貨膨脹還是令人擔憂地低，其原因可能是各國央行正在輸出通貨緊縮。

匯豐銀行在報告中指出，“這是金錢版本的貨幣戰(zhàn)爭。貨幣刺激并不是消除通貨緊縮趨勢，而是允許央行向世界其他地方輸出通貨緊縮。”報告稱，全球各國央行在實施量化寬松之初都會有規(guī)?？捎^的貨幣匯率下降，這使得“宿主”國家的通貨膨脹得到了暫時的提升。

報告引述歐元區(qū)在2013年下半年出現(xiàn)的遠低于預期的通貨膨脹率進一步指出，“但是每一次的匯率下降，同樣會有對應的，無法避免的匯率上漲。對那些經歷了‘不被需要的’匯率上漲的國家而言，通貨膨脹率會比預想中更低，通常比實際應該有的程度還要低。”

報告稱，“如果非常規(guī)的政策主要通過匯率來發(fā)揮作用，那么它們通常主要通過出口來生效，而不是緩解通貨膨脹停滯的壓力。越來越明顯的是，一個國家的貨幣刺激通常是另一個國家的鎖鏈和鐐銬。”

匯豐銀行的這份報告強調，除了日本之外的所有地區(qū)都在近期出現(xiàn)了預料之外的通貨膨脹率下降。這可能是因為在利率實際上接近零的情況下，貨幣刺激只是帶動了資產價格的上漲，而沒有帶動更快的經濟增長。“如果企業(yè)，家庭和政府都在忙于去杠桿，貨幣刺激之于經濟更像是對牛彈琴。”

報告認為，“如果存在更長期財政規(guī)劃的不確定性，增加政府的借款可能只是使得其他各方儲蓄更多，或者是作為一個替代方案，更積極地償還更多債務。在這種情況下，任何一家央行不管怎么做，可能都無力阻止一個全球性的通貨緊縮傾向。”

長期的低通貨膨脹對全球經濟的復蘇構成了真實的危險。匯豐銀行在報告中指出，“在一個標準的經濟周期中，經濟活動總會導致通貨膨脹。在一個后泡沫環(huán)境中，債務水平很高，去杠桿化很活躍，那么正好是相反的情況——過低的通貨膨脹增加了真實的債務水平，使得去杠桿化更加艱難，最終，壓制了需求和經濟活動。”

報告指出，日本就是一個明顯的例證：在1990年代中期的那次復蘇因為長期的通貨緊縮以及操之過急的政策緊縮而夭折。

匯豐銀行也認為，雖然不會有直接進入通貨緊縮的風險，但是通貨膨脹在未來兩年繼續(xù)下降的風險是存在的，“未來幾個月的前瞻指引可能越來越多關注與通貨膨脹不足，而不是和增長過快相關的危險，預示著低利率還將維持更長時間，特別是在美國和歐元區(qū)。”

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