慧通綜合報道：

業(yè)內人士稱，“現在逆回購這么大的量，理應降準。畢竟就算降了準，資金面也不會寬松；只要資金面不寬松，就談不上引起房價和通脹反彈。”

盡管降準呼聲又一次上升，在公開市場上，逆回購操作規(guī)模如雪球般越滾越大之勢，繼續(xù)在上演。

面對巨量逆回購到期、存款準備金補繳、財政存款上繳等多重沖擊，昨日央行繼續(xù)在公開市場上施展逆回購操作，規(guī)模達到2650億元，創(chuàng)下史上單日逆回購操作量次高水平；受此影響，當日市場資金利率出現回落，止住反彈趨勢。

單日逆回購規(guī)模史上次高
央行公告顯示，2012年10月9日，央行以利率招標方式開展了兩期共2650億元逆回購操作，期限7天的逆回購交易量為1650億元，中標利率3.35%；期限28天的逆回購交易量為1000億元，中標利率3.60%。昨日詢量的14天逆回購品種未開展操作。

單日2650億元的操作量，僅次于節(jié)前9月25日的2900億元逆回購。本周公開市場逆回購到期量1700億元，央票到期100億元，資金缺口1600億元；在昨日的操作過后，本周公開市場已經提前鎖定1050億元的凈投放。

天量逆回購依然起到了立竿見影的效果。截至昨日收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)終結了連續(xù)兩個交易日的全面上漲勢頭，隔夜利率跌35.57個基點至3.3635%，7天利率跌6.17個基點至3.7508%。在銀行間債券市場，昨日隔夜回購利率跌41.3個基點至3.365%，7天回購利率跌6.1個基點至3.764%。

由于央行上月投放的6500億元逆回購均在本月到期，公開市場資金回籠壓力高企。除此之外，本周一的例行法定存款準備金繳款，以及季節(jié)性的財政存款上繳，都加大了資金缺口，因而央行逆回購維持高規(guī)模符合市場預期。

不過，更嚴峻的挑戰(zhàn)在于下周。9月中旬開展的合計1600億元28天逆回購，將在下周到期，而昨日的1650億元7天逆回購亦將于下周二到期，這樣一來，下周逆回購到期規(guī)模將高達3250億元。

“央行有得忙了，每周都是天量逆回購。如果不降準，只能維持當前的逆回購操作力度。”宏源證券高級分析師何一峰表示。

降準預期分歧加大
據東方證券統(tǒng)計，6月、7月、8月和9月每月逆回購操作規(guī)模分別為1250億、5010 億、8200億和9720億，操作規(guī)模逐月抬升；逆回購不停地滾動資金至下個月到期，在外匯占款增量持續(xù)低位的背景下，每月逆回購規(guī)模“越滾越大”。

對此，東方證券分析師邵宇稱，10月份央行若不降準，則需要通過逆回購操作滾動3000億左右資金至11月份，但這將加劇11 月份資金緊張程度。因此，無論各月逆回購操作的投放規(guī)模如何，四季度都需要降準一次才能改善“逆回購操作越滾越大”的局面。

何一峰說：“現在逆回購這么大的量，理應降準。畢竟就算降了準，資金面也不會寬松；只要資金面不寬松，就談不上引起房價和通脹反彈。”

瑞銀證券周二發(fā)表的策略報告認為，與制約央行進一步放松貨幣政策的通脹、房價和QE3等因素的影響逐漸減弱相比，經濟基本面和流動性對貨幣政策進一步放松的要求絲毫沒有減弱，預計貨幣政策進一步放松的可能性在增加，特別是下調準備金率。

相形之下，在中金公司看來，法定存準率尚未到“非降不可”的地步。該機構昨日稱，11月和12月，由于央票到期量上升、財政支出增加推動財政存款投放以及外匯占款回升，流動性將逐步好轉。在此基礎上，央行可以通過逆回購將部分到期量平滑至11月，與央票的到期量進行對沖，再逐步降低逆回購規(guī)模。

“這樣即使不下調法定準備金比率，四季度的資金面相對于三季度也會有所改善。”中金公司分析師徐小慶說。

金元證券固定收益部研究主管認為，近期央行選擇頻繁使用逆回購等短期的流動性調節(jié)工具，而非統(tǒng)一的數量化政策，旨在讓市場參與者接受經濟減速，使其預期逐步回歸理性，未來這一局面或將持續(xù)下去。

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