慧通綜合報道：

　　時隔10年，美聯(lián)儲再度降息。 8月1日凌晨，美聯(lián)儲宣布降息25個基點，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調至2%-2.25%，這也是2008年以來美國首次降息。同時，美聯(lián)儲宣布提前結束縮表計劃。 這意味著，美國正式加入全球降息陣營。在美國之前，全球已有21個國家加入降息大軍。從韓國澳大利亞等發(fā)達國家，到俄羅斯土耳其印尼菲律賓等新興經濟體，不約而同進入降息周期。

　　上一輪全球大降息，還要追溯到2008年全球金融危機之時。而在四年前，美聯(lián)儲甚至開啟了縮表加息，當時幾乎所有人都以為全球大放水時代就此終結。

　　然而，時間再一次證明了現(xiàn)實的吊詭。全球重啟降息周期，說明全球經濟疲態(tài)盡顯、不確定性加強。這幾年黑天鵝不斷，國際共識不斷瓦解，區(qū)域爭端越來越多，這給全球經濟蒙上一層陰影。 這一次美聯(lián)儲降息，有三點值得注意。其一，美國此番降息，并非衰退型降息，而是預防型降息，與新興市場不可同日而語。當前，美國相關經濟數(shù)據(jù)仍在高位，并未出現(xiàn)危機，二季度GDP超出預期，而PMI也在榮枯線以上，失業(yè)率保持低位，通脹也處于低位。 所以這一次更多是預防性降息，即為應對經濟不確定性而提前釋放寬松空間。這也符合美國的政策慣例，歷史上美國曾多次進行防御性降息。當然，這其中也不乏特朗普政府的政治壓力。

　　相反，許多新興國家則已步入衰退型降息，依靠放水來托底經濟，副作用相當明顯，這兩者不可同日而語。

　　其二，美聯(lián)儲降息，對全球經濟體影響幾何?美聯(lián)儲降息，之所以引發(fā)全球共同關注，一個關鍵原因在于，美元是全球貨幣，美國則是全球最大的經濟體。一舉一動，足以影響到整個世界。 這一次美聯(lián)儲降息，基本在市場預期之內，相當于利好兌現(xiàn)，并未帶來股市狂歡。但長遠影響在于，它打開了包括中國在內的所有發(fā)展中國家的貨幣空間。前幾年，美聯(lián)儲持續(xù)加息縮表，新興市場只能被動跟隨加息。土耳其里拉一度暴跌50%以上，經濟備受震蕩之累。而在發(fā)達地區(qū)，從美國到加拿大，從澳大利亞到中國香港，房價都應聲而落。如今，美國重回降息軌道，無異于給全球釋放了極其明顯的寬松信號，貨幣政策的空間所受束縛大為減少，降息的國家或地區(qū)將會越來越多。

　　就在美聯(lián)儲降息同一天，巴西、阿聯(lián)酋、巴林和沙特等已經跟隨降息。其三，我們要不要跟?有多大的必要性與可能性?美聯(lián)儲降息，相當于打開了貨幣政策的空間，但是否利用這一空間，要視自己的發(fā)展現(xiàn)實而定。 前幾天的重要會議，對貨幣政策有明顯定調：貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕。這意味著，貨幣政策在短期內仍有相當?shù)亩?，供給側改革、擴大內需和推動基建投資，仍是當下的可行之策。

　　當然，這仍是就現(xiàn)階段而言。如果美聯(lián)儲持續(xù)降息，那么跟隨降息就是必然。如果四季度經濟走勢出現(xiàn)變化，那么降息也會是大概率事件。不過，未來的降息，形式上未必是降低“存貸款基準利率”，更大的可能是調整諸如DR007這樣的銀行間市場利率。 存貸款基準利率，大家都相當熟悉。這是典型的政策利率，受政策影響較大，信號意義更為明顯，但缺點是容易與市場脫軌?，F(xiàn)實中，實際利率遠遠高于市場利率的情況時有發(fā)生，房貸利率的上浮就屬此類。

　　因此，利率并軌可謂大勢所趨：政策利率將向市場利率靠攏。而銀行間資金利率(DR007等)則是衡量市場利率的關鍵指標。

　　可以說，降低存貸款基準利率，動靜過大，影響過于明顯。最大的可能是，先行調整銀行間市場利率，至于會不會動基準政策利率，則要視情況而定。

　　其四，全球重新進入寬松時代，對股市和樓市影響有多大?每一次寬松，都是風險資產的利好。

　　股市和樓市，對資金寬松都異常敏感。一旦貨幣空間打開，全球步入降息時代，股市和樓市都會迎來支撐。 不過，相比于隨行就市的股市，樓市則面臨著托底經濟與防范風險的雙向拉鋸。 如今，防風險的迫切性提升。最近召開的重要會議可謂一錘定音：不將房地產作為短期刺激經濟的手段。(參閱《高層罕見定調，這次真的不一樣!》)

　　有表態(tài)同樣有行動。

　　先是房地產信托融資、房企外債融資先后被限制，多地有意提高房貸利率，接著央行明確表態(tài)：房地產行業(yè)占用信貸資源依然較多，將合理控制房地產貸款投放。

　　可以說，在可能的降息到來之前，房地產這匹野馬就已被套上了籠頭。這也是我們反復說“這次真的不一樣”的原因所在。

　　當然，必須要明白的一點是，限制并非遏制，不刺激并非不需要，更非意味著硬著陸。房地產仍舊要穩(wěn)，不能放大風險，更不能拖累經濟，這是底線。

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