慧通綜合報道：

　　據(jù)《華爾街日報》報道，越來越多的投資者預(yù)計通脹水平不會繼續(xù)上升，這顯示出人們懷疑美國經(jīng)濟(jì)到底能否在今年年初的疲弱之后轉(zhuǎn)強(qiáng)。

　　過去一年，隨著制造業(yè)活動、消費者支出和企業(yè)信心指數(shù)的下降，美國的經(jīng)濟(jì)增長前景變得黯淡。經(jīng)濟(jì)降溫讓通貨膨脹率在2018年連續(xù)第七年被控制在了美聯(lián)儲2%的目標(biāo)之下。

　　通脹持續(xù)低于目標(biāo)，這一事實使美聯(lián)儲暗示將暫停加息行動，并幫助標(biāo)普500指數(shù)在2019年迄今上漲了12%，并創(chuàng)下數(shù)十年來最好的前兩個月開局。但許多債券投資者持更為悲觀的看法，他們質(zhì)疑，物價的溫和上漲是否是經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利前景黯淡的另一個跡象。本周五，美國勞工部將公布新一期月度就業(yè)報告，屆時投資者將再次看到通脹的走勢。

　　投資公司Penn Mutual Asset Management的董事總經(jīng)理兼投資組合經(jīng)理任志偉(Zhiwei Ren，音譯)表示：“我和那些持懷疑態(tài)度的人一樣。”他說，他在2017年購買了通貨膨脹保值債券，但在去年減少了購買，他相信今年也不會買太多。通貨膨脹保值債券的收益率雖然相對較小，但會隨著通貨膨脹率的上升而上升，因此當(dāng)投資者認(rèn)為整個經(jīng)濟(jì)的價格都在上漲時，他們最希望持有這種債券。

　　任志偉說：“我曾經(jīng)認(rèn)為2017年將是好的一年，因為我們都在談?wù)撊蛲皆鲩L。但我們沒有看到通脹上漲，現(xiàn)在所有數(shù)據(jù)都顯示經(jīng)濟(jì)增長放緩。”

　　投資者對未來10年平均年通貨膨脹率(10年盈虧平衡率)的預(yù)期受到廣泛關(guān)注，該指標(biāo)在2019年一直低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。以10年期美國國債和10年期通貨膨脹保值債券的收益率差來衡量，這一平衡率在上周約為1.95%。FactSet的數(shù)據(jù)顯示，這一比率高于去年12月所創(chuàng)下的近期低點，但仍低于去年5月份所觸及的四年高點的2.18%。

　　近幾個月來，市場對對沖投資組合通脹風(fēng)險的其他產(chǎn)品的需求也有所下降。金融服務(wù)公司Lipper的數(shù)據(jù)顯示，嘉信理財美國通貨膨脹保值債券ETF(Schwab U.S. TIPS ETF)可能會出現(xiàn)2013年以來首個季度資金流出。

　　調(diào)查顯示，投資者越來越懷疑經(jīng)濟(jì)是否會升溫。在美國銀行2月份調(diào)查的全球基金經(jīng)理中，55%的人預(yù)計未來一年的增長和通脹將低于平均趨勢水平，這是自2016年12月以來的最高比例。

　　少數(shù)人認(rèn)為美國正處于經(jīng)濟(jì)衰退的邊緣。失業(yè)率目前仍然接近幾十年來的最低水平。連續(xù)100個月，美國就業(yè)市場增加的就業(yè)崗位多于減少的就業(yè)崗位。工資水平連續(xù)6個月同比增長超3%。上周四公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年第四季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅超過預(yù)期。在過去，這些因素(尤其是低失業(yè)率)通常會促使投資者擔(dān)心通貨膨脹。

　　然而，緊張的勞動力市場不足以使通貨膨脹率保持在美聯(lián)儲2%的目標(biāo)水平左右。這在經(jīng)濟(jì)學(xué)家中引發(fā)了一場爭論：工會力量的減弱和全球化等因素是否創(chuàng)造了一個讓通脹保持溫和的環(huán)境。

　　一個可能改變現(xiàn)狀的因素：美聯(lián)儲

　　近幾個月來，美聯(lián)儲官員已經(jīng)開始公開討論他們會如何重新定義通脹目標(biāo)。一種方法是，美聯(lián)儲希望在幾年內(nèi)實現(xiàn)平均2%的通脹率，這意味著它會在經(jīng)濟(jì)景氣時刻意將通脹漲破2%的目標(biāo)，以便彌補在經(jīng)濟(jì)衰退時低于目標(biāo)的損失。美聯(lián)儲希望通脹率略微上升，以降低經(jīng)濟(jì)放緩時出現(xiàn)通縮的風(fēng)險，并讓投資者和消費者相信經(jīng)濟(jì)增長將繼續(xù)。美聯(lián)儲官員們說，他們在明年初之前不會做出任何改變。

　　投資公司Voya Investment Management的固定收益部門首席投資官馬特-湯姆斯(Matt Toms)表示：“這些概念非常鴿派，完全改變了美聯(lián)儲的應(yīng)對市場的職能。這表明美聯(lián)儲不會立即采取措施遏制通脹。”

　　交易員已開始預(yù)計，美聯(lián)儲今年下調(diào)短期利率的可能性很小，此舉可能會降低企業(yè)和家庭借貸和投資的成本，從而幫助推高通脹。芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME Group)的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲年底前降息的可能性為20%。相比之下，今年年初這一比例約為4.1%。

　　不過，到目前為止，幾乎沒有任何跡象表明投資者已經(jīng)準(zhǔn)備好迎接經(jīng)濟(jì)增長的加速和相應(yīng)的通貨膨脹。

　　10年期美國國債收益率在2018年達(dá)到逾3%的多年高點后，今年一直在一個相對狹窄的區(qū)間內(nèi)波動。當(dāng)投資者對經(jīng)濟(jì)增長充滿信心時，10年期國債收益率往往會上升。而當(dāng)投資者對經(jīng)濟(jì)前景不那么確定時，10年期國債收益率往往會下降。債券價格與收益率成反比。

　　美國銀行針對EPFR全球數(shù)據(jù)的分析顯示，追蹤股票的共同基金和ETF也出現(xiàn)了大幅的資金流出，而那些有債券敞口的基金，2019年迄今為止出現(xiàn)了資金凈流入。這種情形表明，投資者不相信經(jīng)濟(jì)即將升溫。通貨膨脹往往會降低美國國債對投資者的吸引力，因為它削弱了投資者固定支出的購買力。

　　任志偉稱：“美聯(lián)儲可以盡一切努力提高通脹預(yù)期，但市場懷疑他們能否做到這一點。”

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