慧通綜合報道：

　　分析人士認為，四季度央行可能推出“加息降準”的政策組合

　　昨日，央行發(fā)布公告稱，考慮到季末財政支出、金融機構(gòu)退繳法定存款準備金可部分對沖央行逆回購到期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，為維護銀行體系流動性合理充裕，9月25日人民銀行以利率招標方式開展了600億元逆回購操作。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青昨日對《證券日報》記者表示，本周美聯(lián)儲大概率加息，金融機構(gòu)也將面臨季度MPA考核時點，市場利率趨于上行。在保持“合理寬松”的流動性管理目標背景下，本周央行或?qū)⒓哟竽婊刭彽裙_市場操作力度，穩(wěn)定市場利率水平。這也可為仍處高峰期的地方政府專項債發(fā)行提供穩(wěn)定的市場環(huán)境。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委昨日對《證券日報》記者表示，上周央行加大了跨季資金的投放力度，反映出對跨季流動性的呵護。9月份財政支出力度往往較大。隨著月末時點的臨近，財政支出將釋放流動性，對沖地方債發(fā)行的影響，幫助資金面平穩(wěn)跨季。

　　針對本周美聯(lián)儲或再度加息，央行是否會跟隨成為市場關(guān)注和爭論的焦點。對此，魯政委認為，央行可能不會跟隨美聯(lián)儲上調(diào)逆回購利率。一方面，9月中旬以來央行通過公開市場操作將銀行間市場存款類機構(gòu)7天期質(zhì)押式回購成交利率(DR007)維持在2.65%左右的窄幅波動，而目前7天逆回購利率為2.55%，此時提高逆回購利率可能引起市場預(yù)期不穩(wěn)定，進而抬升DR007中樞。另一方面，離岸央票的推出也有利于人民幣匯率合理穩(wěn)定，增強國內(nèi)貨幣政策的獨立性。

　　王青認為，考慮到短期內(nèi)市場流動性擾動因素偏多，以及離岸央票推出有助于穩(wěn)定離岸人民幣匯率，央行本周或不會跟隨美聯(lián)儲提高公開市場操作利率。但著眼于四季度，央行仍有可能小幅上調(diào)包括逆回購和中期借貸便利(MLF)在內(nèi)的公開市場操作利率，同時繼續(xù)實施1次至2次置換式降準，即推出“加息降準”的政策組合。

　　一方面，在防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險列入三大攻戰(zhàn)之首的背景下，總體穩(wěn)杠桿、結(jié)構(gòu)化去杠桿要求貨幣政策調(diào)整有度，避免向市場釋放全面放松信號。另外，當(dāng)前美聯(lián)儲加息縮表正在引領(lǐng)全球貨幣政策正?；M程，全球利率水平趨于上升，若此時中國持續(xù)按兵不動(6月份美聯(lián)儲加息，我國央行即未跟進)，未來將對人民幣匯率和跨境資金流動性帶來壓力。

　　另一方面，由于中美貿(mào)易摩擦升級，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境穩(wěn)中有變，穩(wěn)投資、穩(wěn)增長需求上升，需要央行以較為寬松的貨幣政策給予支持，當(dāng)前特別是要疏通貨幣政策傳導(dǎo)路徑，實現(xiàn)“寬貨幣”向?qū)嶓w經(jīng)濟“寬信用”轉(zhuǎn)換。而通過置換式降準，可以向所有金融機構(gòu)補充長期的低成本資金來源，減弱MLF等向央行拆借資金帶來的有利于一級交易商(大型銀行和其他大型金融機構(gòu))的現(xiàn)象。在我國，往往是中小金融機構(gòu)對接中小企業(yè)，置換式降準會有助于中小銀行向民營經(jīng)濟、小微企業(yè)提供信貸支持，打通金融服務(wù)實體經(jīng)濟的“最后一公里”。

　　萬億元級消費基建補短板 PPP將在七大領(lǐng)域發(fā)力

　　中共中央國務(wù)院日前印發(fā)的《關(guān)于完善促進消費體制機制進一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見》提出，優(yōu)化消費領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入機制。

　　《意見》指出，要積極發(fā)揮財政資金引導(dǎo)作用，進一步吸引社會投資，加快推進中西部地區(qū)、農(nóng)村地區(qū)現(xiàn)代流通、信息網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)消費等短板領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高投資質(zhì)量和效益。通過政府和社會資本合作(PPP)模式、社會領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)企業(yè)專項債券等方式，鼓勵支持社會力量參與文化、旅游、體育、健康、養(yǎng)老、家政、教育等領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　對此，分析人士認為，壯大消費新增長點，文化、旅游、體育、健康、養(yǎng)老、家政、教育等消費細分市場的基建投入將是萬億元級別，而PPP模式也將在上述領(lǐng)域補短板中擔(dān)當(dāng)重任。

　　昨日，360金融PPP研究中心研究總監(jiān)唐川對《證券日報》記者表示，當(dāng)前，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)深化改革已成為重要主題，且改革效率在各方面都在提升。整體而言，地方債發(fā)行提速、國企改革的深化、信貸政策的調(diào)整都明確預(yù)示了基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項目將成為下一階段經(jīng)濟增長的要點，而PPP自然是助力該發(fā)展模式的重要工具。稍早前，財政部發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范推進政府與社會資本合作(PPP)工作的實施意見(征求意見稿)》明確指出：“規(guī)范的PPP項目形成中，長期財政支出事項不屬于地方政府隱形債務(wù)”。由此可見，在大力推進基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)的同時，PPP模式的推行也將迎來一波高潮。

　　“消費是居民生活質(zhì)量的綜合反映。近年來，我國對消費品和服務(wù)的質(zhì)量，以及消費環(huán)境的要求越來越高，于是，也就產(chǎn)生了對城市基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)的質(zhì)量提升訴求。”唐川表示，從國際經(jīng)驗來看，推動消費增長是PPP項目的基本屬性之一。因為社會資本比政府方更懂得如何市場化、商業(yè)化地運作項目，使基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項目能夠以運營收益維持自身的財務(wù)平衡和適度發(fā)展。但是長期以來，我國PPP項目還是以政府補貼為主要收入來源，所以從我國PPP項目實際運營效果來看，推動消費增長的方式還沒有明確的范本。

　　唐川預(yù)計，在近期一系列新政的全面要求下，未來我國PPP項目的市場化運營收入占比將繼續(xù)提升，在市場需求度滿足方面也會借由“國民合作”，引入優(yōu)質(zhì)服務(wù)方等方式來加以優(yōu)化。從而使基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)更具商業(yè)化價值，進而帶動市場消費增長。

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