慧通綜合報道：

近日被報道的央行4月份向國開行發(fā)放1萬億元抵押補充貸款（PSL）引來市場一陣熱議：1萬億PSL到底是定向?qū)捤?，還是央行借此打造中期政策利率工具？

目前看來，將本輪PSL視為央行定向放水的分析人士似乎占了市場主流。

有多名分析人士向《第一財經(jīng)日報》表示，從本輪PSL的規(guī)模以及目前的保密情況而言，央行定向放水的意義強過引導市場中長期利率。

甚至有境外銀行業(yè)分析人士對本報評論稱，從1萬億的PSL貸款來看，中國政府本輪的微刺激應該去掉“微”字，升級為“中國版QE”。

如果將本輪1萬億的PSL與之前的兩輪定向降準相加，目前央行已經(jīng)定向向市場放水1.2萬億左右，加上支農(nóng)、支小再貸款，這個數(shù)字還會更大。

與明顯的定向放水功能相比，中期政策利率工具的屬性就顯得不那么突出。

首先，本輪PSL走的是央行和國開行的同業(yè)存款項下，而這個科目本身具有隱蔽性，而且雙方機構都沒有公布相關信息，即便是專注分析銀行資產(chǎn)負債表的分析人士也被瞞天過海，市場人士只能后知后覺。

其次，央行和國開行方面都沒有公布本輪PSL的利率水平。

如果需要通過PSL引導市場中長期利率水平，上述兩種隱蔽手法則直接弱化市場導向，甚至打亂市場預期。也因此，甚至有分析人士直接將其稱為央行秘密貸款(Stealthy Lending)；西班牙對外銀行亞洲首席經(jīng)濟學家夏樂干脆稱之為“中國版LTRO”。

“LTRO”是歐央行2012年推出的“長期再融資操作”，歐央行當時給LTRO的定位就是借此增加銀行間流動性，維持歐洲銀行業(yè)金融穩(wěn)定性。

不過需要指出的是，與歐央行LTRO區(qū)別之處在于，本次PSL定向支持棚改，具有較強的資金配置指導功能，而LTRO當時并無明確指引，另外LTRO對象是商業(yè)銀行而非政策性銀行。

“因為在探索階段，所以可能存在一些不公開或者不透明也可以理解，在經(jīng)濟學上被稱為格林斯潘的建設性模糊，但長期而言，PSL還是會機制化，透明度也會隨之提高。”一名分析人士稱。

7月中旬，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成就表示：“僅僅依靠貨幣金融政策，并不能從根本上解決融資貴問題，需要有長效機制。”盛松成表態(tài)，下半年穩(wěn)定的貨幣政策取向并沒有改變，但會多管齊下進行公開市場操作，央行在探索研究PSL(抵押補充貸款)。”

這表明PSL作為一種利率調(diào)節(jié)工具將進一步機制化，但目前機制化的PSL到底具備哪些特質(zhì)仍處于存疑狀態(tài)。

不過有分析人士稱，要充分發(fā)揮PSL調(diào)節(jié)中長端利率的作用，首先需要明確以下兩個問題：

首先，PSL貸款是否應該突破特定機構的范圍，是否可以推廣。這就會涉及到不同機構可申請的PSL額度。之前有傳聞稱，央行已經(jīng)下發(fā)了關于具體的PSL額度測算問題的文件。如果上述文件屬實，則PSL額度的測算方法跟各家銀行的抵押品質(zhì)量和抵押率相關，根據(jù)抵押品評級、抵押折扣率以及一些主觀性權重指標進行核算，即可確定該銀行的PSL額度。

其次，公開期限和相應的利率水平，如此方可形成中長期利率指導區(qū)間，也即是所謂的中長期利率走廊。

不過截至目前，上述兩個問題央行均未有明確說法。甚至有相關人士稱，央行創(chuàng)設PSL其實主要是針對國開行。

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