預(yù)判
長期升值根基未變
市場現(xiàn)在最為關(guān)心的問題是此次貶值潮是否還會(huì)持續(xù)下去。交易員表示，目前投資者觀望情緒較濃，都在判斷當(dāng)前匯率是短期調(diào)整還是人民幣趨勢性貶值的開始。接受記者采訪的絕大部分業(yè)內(nèi)人士表示，此次貶值只是暫時(shí)的“插曲”，支持人民幣中長期升值的基本因素未變。

溫彬認(rèn)為，無論這次貶值是否有央行干預(yù)的因素，都是短期的、階段性的。人民幣下一階段走勢取決兩個(gè)因素：一是人民幣資產(chǎn)的安全性。今年“兩會(huì)”后，會(huì)有多項(xiàng)改革政策實(shí)施落地以確保今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這是解決當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門債務(wù)壓力過大的根本保障。二是利差因素的驅(qū)動(dòng)。我國與發(fā)達(dá)國家無風(fēng)險(xiǎn)收益率利差仍將保持200點(diǎn)左右，對固定收益投資者具有較強(qiáng)吸引力。

據(jù)路透援引交易員及外匯策略分析師的話稱，這波人民幣貶值基本為部位調(diào)整，為近期上漲后的修正。在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化或境內(nèi)出現(xiàn)更大的信貸危機(jī)之前，中長期看升的預(yù)測未變。不過，短線上因停損盤尚未完全出場，料仍會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。

也有市場人士表示，匯率繼續(xù)走貶如果引發(fā)市場力量跟風(fēng)，那匯率走勢很有可能會(huì)產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)。

不過，趙慶明說“有一個(gè)重要的指標(biāo)需要觀察，那就是盤中交易價(jià)相對于開盤中間價(jià)是升值狀態(tài)還是貶值狀態(tài)。”比如，21日開盤中間價(jià)為6.1176，而盤中交易的區(qū)間介于6.0843和6.0914之間，相對開盤中間價(jià)均為升值狀態(tài)，這說明市場預(yù)期人民幣升值還是占主流。他指出，若市場預(yù)期有轉(zhuǎn)向，那么央行也不會(huì)再放任匯率持續(xù)貶值。

趙慶明表示，在人民幣匯率從由管理的浮動(dòng)匯率向自由浮動(dòng)匯率的過程中，在資本項(xiàng)目可兌換和匯率市場化進(jìn)程中，人民幣升值一定是大方向，貶值只是“小插曲”。

不過，對于人民幣即期匯率會(huì)不會(huì)根本逆轉(zhuǎn)的問題，高盛則認(rèn)為，更多信托產(chǎn)品將在接下來幾個(gè)月中到期，好戲到時(shí)才會(huì)上演；中國的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品比如余額寶，是對傳統(tǒng)銀行業(yè)的徹底顛覆；包括互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在內(nèi)的影子銀行系統(tǒng)其實(shí)是對中國舊金融系統(tǒng)積極的重組。高盛認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)在渡過了2至3月甚至持續(xù)到6月的難關(guān)之后，匯率及利率的波動(dòng)性可能極大增加，最近的一幕還只是“序曲”。

海通證券表示，2008年、2012年人民幣均出現(xiàn)過顯著貶值，與當(dāng)時(shí)國內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞⒊掷m(xù)降息有關(guān)，因而若未來央行貨幣政策不再收緊甚至轉(zhuǎn)向?qū)捤桑嗣駧刨H值壓力需警惕。

改革
匯率波幅放開預(yù)期再起
路透分析認(rèn)為，此次央行出手可能是借此消除市場對于人民幣單邊升值的過度期待，為未來外匯改革鋪路。這也讓波動(dòng)區(qū)間放寬的揣測又在市場中興起。

匯率市場化一直是金融改革的方向。周小川曾指出，有序擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。央行基本退出常態(tài)式外匯市場干預(yù)，建立以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

而近期央行的表態(tài)也在一定程度上讓市場更加浮想聯(lián)翩。日前由央行召開的2014年跨境人民幣業(yè)務(wù)暨有關(guān)監(jiān)測分析工作會(huì)議指出，2014年，要加快推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，轉(zhuǎn)變跨境資本流動(dòng)管理方式；逐步完善人民幣匯率形成機(jī)制，有序擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間。

對此，野村證券解讀指出，會(huì)議強(qiáng)調(diào)了需要把重點(diǎn)放在人民幣資本賬戶可兌換性和金融市場自由化的問題上，但同時(shí)還強(qiáng)調(diào)了美元兌人民幣交易區(qū)間需在2014年中有秩序擴(kuò)張的重要性。野村證券甚至預(yù)計(jì)，近期交易區(qū)間擴(kuò)大的時(shí)間框架可能是在3月5日召開人代會(huì)以前，或是在4月份有重大事件發(fā)生或重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布以前。

溫彬表示，按照十八屆三中全會(huì)要求，進(jìn)一步放開日間匯率波幅或許是完善人民幣匯率形成機(jī)制各項(xiàng)工作中最容易實(shí)現(xiàn)的。預(yù)計(jì)央行會(huì)采取小步快跑策略，在今年二季度將人民幣對美元匯率波動(dòng)區(qū)間由目前的正負(fù)1%擴(kuò)大到1.5%，最后直至3%的市場預(yù)期目標(biāo)。擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間后，出現(xiàn)升值或貶值的可能性都是存在的，它只會(huì)強(qiáng)化市場升值或貶值的預(yù)期而不會(huì)決定預(yù)期。

溫彬表示，不可否認(rèn)，我國金融市場、資本項(xiàng)目開放和人民幣國際化都是在人民幣單邊升值的前提下進(jìn)行的，一旦形成人民幣貶值趨勢，是否會(huì)造成急速貶值、資本外逃、沖擊國內(nèi)金融穩(wěn)定，我們在宏觀政策方面還沒有應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)。因此，需要抓緊研究并儲備相關(guān)政策，包括托賓稅、針對投資人身份進(jìn)行資本管制的措施等，更重要的是增強(qiáng)匯率政策的彈性，通過市場機(jī)制實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡，并輔以必要的央行干預(yù)，使我國資本項(xiàng)目開放做到“放得開、管得住”。

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