慧通綜合報(bào)道：

美聯(lián)儲(chǔ)周四（9月19日）凌晨宣布推遲退出量化寬松（QE）的貨幣政策，維持購(gòu)債規(guī)模不變，這顯然出乎此前的市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)原本預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在這次議息會(huì)議上做出退出QE的方案。但對(duì)于自5月份起即持續(xù)流出的熱錢來講，QE退出時(shí)點(diǎn)已經(jīng)并不重要，重要的是近三個(gè)月已出現(xiàn)近7000億的資本撤離，未來資本流出雖仍為大趨勢(shì)，但流出規(guī)模有望逐漸趨緩。根據(jù)殘差法計(jì)，6月、7月、8月熱錢每月流出規(guī)模分別約為2973億元、1924億、2008億元，相對(duì)6月來說，7、8月熱錢流出已現(xiàn)減弱。

大規(guī)模撤退

9月19日半夜3點(diǎn)，深圳某投資公司負(fù)責(zé)人仍未休息，他在等待美國(guó)議息會(huì)議的結(jié)果。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在新聞發(fā)布會(huì)上表示“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)行緊縮”時(shí)，他緊繃的神經(jīng)頓時(shí)松弛下來。

最新數(shù)據(jù)顯示，8月資本流出在進(jìn)一步減緩。中國(guó)央行9月18日公布的8月金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸數(shù)據(jù)顯示，8月中國(guó)金融機(jī)構(gòu)外匯占款新增273.2億元（折合約44.28億美元），扭轉(zhuǎn)了連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)的局面。但外資直接投資中國(guó)的意愿仍不強(qiáng)，8月全國(guó)實(shí)際使用外資金額83.77億美元，同比增長(zhǎng)0.62%，環(huán)比上月大幅回落23.48個(gè)百分點(diǎn)。8月我國(guó)貿(mào)易順差為286.1億美元，按殘差法計(jì)（外匯占款一貿(mào)易順差一FDI即外商直接投資），8月熱錢流出325.59億美元，折合人民幣2008.89億元。

美國(guó)將退出QE的預(yù)期曾令市場(chǎng)猶如驚弓之鳥。6月，伯南克表示美聯(lián)儲(chǔ)正在討論收緊政策，中國(guó)國(guó)內(nèi)突然爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，資本也出現(xiàn)了大規(guī)模撤退。根據(jù)殘差法計(jì)，6月熱錢流出規(guī)模達(dá)2973億元，7月熱錢流出已大幅下降，但仍高達(dá)1924億元。從6月-8月的三個(gè)月數(shù)據(jù)來看，熱錢已逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)模性撤離。

QE退出的巨石，一直重壓全球市場(chǎng)，一全球性金融機(jī)構(gòu)駐美投資高管對(duì)本報(bào)記者表示：“美聯(lián)儲(chǔ)一直在反復(fù)告訴市場(chǎng)QE準(zhǔn)備退出，以便提前讓市場(chǎng)消化，這樣等真正退出時(shí)就會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)的影響降至最小。”

此次QE暫緩?fù)顺?，廣東省社會(huì)科學(xué)綜合開發(fā)研究中心主任、境外熱錢研究專家黎友煥認(rèn)為，熱錢撤退的趨勢(shì)不會(huì)變，“外資投資減少，原先進(jìn)來的也在撤資，李嘉誠(chéng)都在撤資。”在其看來，實(shí)際上從去年到現(xiàn)在熱錢都一直在逐漸撤離，而且國(guó)內(nèi)資金外逃也在加劇。

匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董事總經(jīng)理屈宏斌則認(rèn)為，中國(guó)有熱錢流出，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)和對(duì)未來改革的期望吸引了更多長(zhǎng)期資本流入，即冷錢的流入，“冷錢能帶來技術(shù)和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融入全球市場(chǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展更有用。因此這一出一進(jìn)反而對(duì)我們更有利。”

套利套匯誘惑

與其他新興市場(chǎng)相比，中國(guó)仍是熱錢最為感興趣的領(lǐng)地。

黎友煥稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)了隱憂，這方面對(duì)國(guó)外資金沒有吸引力，“但是人民幣匯率和利率都比外面高，人民幣還有上漲的苗頭，利差還很大，這兩塊對(duì)熱錢仍有吸引力。”

目前，我國(guó)一年期存款利率為3%，而美國(guó)存款利率幾乎為零，再加上人民幣一直在升值，這令賭人民幣升值的熱錢興致高昂。9月16日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.1554，再次沖上新高。

招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮預(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)的前提下，人民幣在年底前會(huì)繼續(xù)升值，逐漸向6.10附近靠攏，即期匯率也將在中間價(jià)帶動(dòng)下重啟升值進(jìn)程，并在某一時(shí)點(diǎn)創(chuàng)出匯改新高，預(yù)計(jì)年底時(shí)即期匯率將位于6.05-6.10區(qū)間。

此輪熱錢在匯差和利差的安全墊下，大部分都是投向房地產(chǎn)基金或信托領(lǐng)域，年收益在10%左右，從美國(guó)拆借而來的低利率資金，除去成本后轉(zhuǎn)手便可以套取10%左右的收益，可見國(guó)內(nèi)對(duì)熱錢的吸引力。

中環(huán)資產(chǎn)投資有限公司董事總經(jīng)理?xiàng)钛拥聦?duì)本報(bào)記者表示，近期又有一部分資金跑到中國(guó)來：“其他新興市場(chǎng)匯率波幅厲害，股市賺錢，但匯率虧本，但中國(guó)匯率從來都是升值的。”

在楊延德看來，國(guó)內(nèi)的各種情況都有所好轉(zhuǎn)，一是6月錢荒已過，資本流動(dòng)性沒有那么緊；二是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)保底決心明顯，近兩個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不錯(cuò)；三是11月、12月三中全會(huì)期間，預(yù)期改革和利好政策會(huì)出臺(tái)。

經(jīng)濟(jì)隱憂仍在

QE退出的擔(dān)憂已使部分熱錢提前撤退，而一些新的熱錢又想沖出來，兩種力量對(duì)決之后，原來規(guī)模性的熱錢撤退已有所減弱。

“現(xiàn)在進(jìn)出各種資金都有，熱錢擔(dān)心QE的退出以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)變差，但又有人民幣升值和利差的條件擺在這里，近期熱錢進(jìn)出已基本上沒有太大的變化。”在黎友煥對(duì)熱錢的監(jiān)測(cè)分析中，部分熱錢仍蟄伏在國(guó)內(nèi)，尋求各種投機(jī)機(jī)會(huì)。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)使熱錢信心增加。最新數(shù)據(jù)顯示，8月份我國(guó)外貿(mào)出口同比增長(zhǎng)7.2%，增速環(huán)比回升2.1個(gè)百分點(diǎn)；前8個(gè)月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.3%，其中制造業(yè)投資增長(zhǎng)達(dá)17.9%。9月16日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)稱，8月份中國(guó)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)是51%，創(chuàng)下近16個(gè)月以來的最高。

盡管數(shù)據(jù)回暖，但擔(dān)憂仍然存在。海通證券宏觀研究員高遠(yuǎn)、陳勇認(rèn)為，受制于融資與產(chǎn)能過剩，靠基建拉升傳統(tǒng)行業(yè)不可持續(xù)。屈宏斌則認(rèn)為，QE推遲退出，可能暫緩了新興市場(chǎng)的貶值壓力，但不可能扭轉(zhuǎn)這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)，外需前景仍不樂觀，目前內(nèi)需回暖，僅僅是局部的，不能忽視掉頭回落的風(fēng)險(xiǎn)。

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