慧通綜合報道：

2013年3月29日，細數(shù)上海期貨交易所即將上市的新品種，原油期貨最為引人注目。相關(guān)信息顯示，原油期貨準(zhǔn)備已就緒，只等證監(jiān)會一紙批文即可上市交易；而瀝青、合成橡膠(21685,-615.00,-2.76%)、碳排放權(quán)、有色金屬指數(shù)和期權(quán)類產(chǎn)品等，仍處于研發(fā)階段。

此外，日前上期所發(fā)布了《上海期貨交易所連續(xù)交易細則(征求意見稿)》(俗稱“夜盤交易”，以下簡稱意見稿)，公開向市場征求意見，明確了連續(xù)交易試點品種為黃金和白銀期貨品種，此舉也表明夜盤交易推出之日漸行漸近。

新品種“五味俱全”
據(jù)悉，上期所所準(zhǔn)備的瀝青、合成橡膠、碳排放權(quán)、有色金屬指數(shù)和期權(quán)類產(chǎn)品仍處于研發(fā)階段。上期所將繼續(xù)對品種合約、風(fēng)險控制、結(jié)算、交割等規(guī)則體系和業(yè)務(wù)流程進行全面梳理完善，創(chuàng)新品種個性化管理模式。

事實上，早在2005年上期所就一直研究瀝青市場情況，其中也包括了原油、成品油、液化石油氣、液化天然氣、石油焦等產(chǎn)品，但由于多種因素影響，目前浮出水面的僅有石油瀝青新品種，其中原油期貨的進程最快。在證監(jiān)會批復(fù)了石油瀝青期貨立項申請后不久，該所就已啟動上市前的準(zhǔn)備工作。

有消息顯示，上期所已做好石油瀝青合約上市方面的準(zhǔn)備工作，并正式向證監(jiān)會遞交了上市申請，獲國家相關(guān)部門批復(fù)后，瀝青期貨最快將于今年上半年掛盤交易，并有望在原油期貨推出之前上市。

根據(jù)公布的消息來看，石油瀝青期貨合約的交易單位為10噸/手，最小變動價位為1元/噸，最大波幅為正負3%，最低交易保證金為合約價值的4%，交割單位為每一倉單10噸，交割以每一倉單的整倍數(shù)進行。交割月份為24個月以內(nèi)，其中最近1—6個月為連續(xù)月份合約，6個月以后為季月合約。交割標(biāo)的物為70號A級道路石油瀝青。

此外，在交割方面，除了既有的常規(guī)倉庫交割之外，上期所還在草案中設(shè)計了廠庫交割，即以瀝青廠庫形成的廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單為對象，按照規(guī)定的程序進行實物交收的交割方式。

不過，有相關(guān)人士表示，石油瀝青生產(chǎn)具有地域性因素，如果采用廠庫交割，恐將造成地域性不足、期現(xiàn)價差較大等問題。據(jù)悉，目前指定交割廠庫主要集中在華東、華南地區(qū)，均為“三桶油”(中石油、中石化、中海油)的石油瀝青廠庫，而常規(guī)2至3個中轉(zhuǎn)庫主要設(shè)在華東地區(qū)，主要是一些成熟的民營貿(mào)易商倉庫。

據(jù)了解，瀝青是由不同分子量的碳氫化合物及其非金屬衍生物組成的黑褐色復(fù)雜混合物，呈液態(tài)、半固態(tài)或固態(tài)，是一種防水防潮和防腐的有機膠凝材料。瀝青是一種棕黑色有機膠凝狀物質(zhì)，包括煤焦油瀝青、石油瀝青、頁巖瀝青和天然瀝青等四類，主要用作基礎(chǔ)建設(shè)材料、原料和燃料，應(yīng)用范圍包括交通運輸(道路、鐵路、航空等)、建筑業(yè)、農(nóng)業(yè)、水利工程、工業(yè)(采掘業(yè)、制造業(yè))、民用等各部門。

而石油瀝青是原油加工過程的一種產(chǎn)品，在常溫下是黑色或黑褐色的粘稠的液體、半固體或固體，主要含有可溶于氯仿的烴類及非烴類衍生物，其性質(zhì)和組成隨原油來源和生產(chǎn)方法的不同而變化。石油瀝青的主要組分是油分、樹脂和地瀝青質(zhì)。還含2%~3%的瀝青碳和似碳物，還含有蠟。瀝青中的油分和樹脂能浸潤瀝青質(zhì)。瀝青的結(jié)構(gòu)以地瀝青質(zhì)為核心，吸附部分樹脂和油分，構(gòu)成膠團。石油瀝青色黑瀝青馬路瀝青馬路而有光澤，具有較高的感溫性。由于它在生產(chǎn)過程中曾經(jīng)蒸餾至400℃以上，因而所含揮發(fā)成分甚少，但仍可能有高分子的碳氫化合物未經(jīng)揮發(fā)出來，這些物質(zhì)或多或少對人體健康是有害的。

原油期貨靜待審批
中國證監(jiān)會主席郭樹清曾在公開場合表示，“要從國家經(jīng)濟戰(zhàn)略的高度，抓緊建設(shè)原油期貨市場，逐步增強我國在國際市場上的定價能力。”

從可行性看，中國開始建設(shè)原油期貨市場已經(jīng)具備相應(yīng)的市場基礎(chǔ)和經(jīng)驗積累。從2004年開始，上期所就上市了原油的下游產(chǎn)品燃料油(5153,0.00,0.00%)期貨，積累了原油下游期貨產(chǎn)品的市場運行、風(fēng)險控制和監(jiān)督管理經(jīng)驗，這些產(chǎn)品在交易、結(jié)算、交割以及風(fēng)險控制和監(jiān)管上與原油期貨有許多相同之處。但是，原油期貨市場因其開放性和國際性，在結(jié)算、交割、參與主體及相應(yīng)規(guī)則設(shè)計方面，可能比現(xiàn)在已上市交易的石油化工等期貨產(chǎn)品要復(fù)雜得多，需要諸多制度和政策法規(guī)的調(diào)整和配套。因此，還需要更多的時間來準(zhǔn)備。

目前，原油期貨所面臨的主要問題包括國際平臺、基準(zhǔn)油、離岸交易、保稅交割等內(nèi)容的原則性框架，上期所也將會同相關(guān)部門積極推進各項上市準(zhǔn)備工作。

不過，原油期貨的計價方式仍存在一定爭議，雖然從技術(shù)角度來講，兩個幣種都不影響其上市運行，因為上期所已同時制定了兩種運行模式，但從長遠意義來看，仍難以選取。

“從影響范圍來講，選擇人民幣計價，國內(nèi)投資者不需要面臨重大規(guī)則調(diào)整，但境外投資者需要適應(yīng)，而選擇美元計價則正好反過來。”上期所相關(guān)負責(zé)人表示，這兩個幣種之間的選擇將由國家有關(guān)機構(gòu)綜合平衡考慮確定，交易所在兩種方案技術(shù)上同時測試，保持系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

中信新際亞洲商品交易董事付鵬江向記者表示，作為國內(nèi)三家中外合資期貨公司之一，非常期待原油期貨的上市?？紤]到匯率風(fēng)險方面，以美元計價再合適不過，但面對國內(nèi)眾多參與者和定價機制等問題，以人民幣計價又較為妥當(dāng)。因此，無論是以哪種幣種計價，原油期貨等不可能滿足全部投資者的需求。

據(jù)了解，原油期貨與其它大宗商品相比存在六方面不同：一是市場運行平臺不同；一般商品反映市場供需關(guān)系，而原油期貨是完全國際化平臺，將為其它商品期貨參與國際市場形成開拓市場。二是交易結(jié)算模式不同。三是交割模式不同；原油作為管制商品，是國內(nèi)不能夠自由貿(mào)易的典型商品，因此，如果想?yún)⑴c實物交割，只能放在保稅區(qū)中，使用完全報稅方式。四是市場服務(wù)對象不同；多數(shù)大宗商品服務(wù)于國內(nèi)的生產(chǎn)商、貿(mào)易商、和消費者，而原油期貨將服務(wù)范圍擴大到全球投資者中，其資源配置功能首先輻射遠東地區(qū)，進一步擴大至全球市場上。五是目標(biāo)市場定位不同；從單純國內(nèi)基準(zhǔn)價市場延伸到區(qū)域國際基準(zhǔn)價市場。六是監(jiān)管模式不同；將采用“五位一體”的監(jiān)管模式，不過，在引入境外投資者后，必須要建立跨境聯(lián)合監(jiān)管機制，因為投資群體的復(fù)雜化給監(jiān)管帶來新的挑戰(zhàn)。

夜盤交易臨近
3月20日，上海期貨交易所發(fā)布了《上海期貨交易所連續(xù)交易細則(征求意見稿)》，公開向市場征求意見。明確了此次連續(xù)交易試點品種為黃金和白銀期貨。

有消息聲稱：“上期所將于4月16日推出黃金和白銀期貨品種連續(xù)交易，交易時間設(shè)在21:00至次日凌晨2:30。”不過上期所尚未給出明確回復(fù)。

從目前上期所上市的期貨品種看，黃金和白銀的現(xiàn)貨定價時間在北京時間的夜間，且黃金和白銀品種市場規(guī)模和承受力適中，國內(nèi)外價格聯(lián)動緊密，市場條件最為成熟和市場呼聲也最為強烈，具有較好的試行條件。

在連續(xù)交易時段的選擇上，將黃金和白銀期貨品種連續(xù)交易的時間設(shè)在21:00至次日凌晨2:30，這樣一方面能保證期貨公司能正常完成日盤結(jié)算，另一方面也能盡量覆蓋國際市場的主交易時段。

在連續(xù)交易的方案設(shè)計上，將連續(xù)交易和次日日盤交易的第一節(jié)作為次日交易的第一節(jié)，連續(xù)交易不進行單獨結(jié)算，交易、風(fēng)險管理制度的規(guī)則保持不變，針對連續(xù)交易單獨制定《上海期貨交易所連續(xù)交易細則》，同時將集合競價提前至連續(xù)交易進行，強行平倉制度也按照原有規(guī)則執(zhí)行。此外，上期所還針對技術(shù)故障、結(jié)算延遲等突發(fā)情形制定相應(yīng)的應(yīng)急預(yù)案，確保市場運行安全順暢。

業(yè)內(nèi)人士認為，推出連續(xù)交易制度，順應(yīng)了實體企業(yè)對期貨品種定價和風(fēng)險管理的要求，有利于提高價格的連續(xù)性和影響力，有助于深化期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能發(fā)揮，也符合市場加快國際化進程的需要，將推動期貨市場在更高層次服務(wù)于國民經(jīng)濟發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)人士也表示，推出連續(xù)交易制度，有利于完善貴金屬品種的交易模式，更好地與國際市場形成聯(lián)動，提升中國價格在世界定價體系中的地位，使產(chǎn)業(yè)客戶在一個交易時間更為寬泛、更加國際化的期貨市場規(guī)避相關(guān)品種的交易風(fēng)險，實現(xiàn)套期保值。此外，推出連續(xù)交易制度，有利于國內(nèi)貴金屬期貨與國際接軌，降低市場參與者的隔夜風(fēng)險，使其更有效地實踐各種投資策略，讓貴金屬期貨更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。

不過，另有業(yè)內(nèi)人士表示，夜盤交易推出對部分期貨公司造成兩難的局面。其一，期貨公司將不得不增加風(fēng)控和客服人員安排，增加運行成本；其二，參與貴金屬交易的群體有限，帶來的收益也不能滿足公司投入。因此，夜盤交易推出對有需求的客戶來說是好事，對部分期貨公司是好是壞仍不能夠下結(jié)論。
 

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