慧通綜合報(bào)道：

近期，在資本市場上最明顯的一個特點(diǎn)就是黃金價(jià)格表現(xiàn)疲弱，而原油價(jià)格持續(xù)上行，并不斷創(chuàng)出本輪上漲新高。作為同是與美元資產(chǎn)有負(fù)相關(guān)關(guān)系的保值避險(xiǎn)類資產(chǎn)，黃金和原油價(jià)格走勢出現(xiàn)了明顯了分化，這一現(xiàn)象值得我們研究討論。

黃金與原油有一個價(jià)格比，就是在相同時(shí)間點(diǎn)上的兩者價(jià)格比值。2016年初時(shí)，是這一輪黃金、大宗商品、能源等實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格上漲的最初起點(diǎn)，那時(shí)的黃金原油比為34（金價(jià)在1090美元附近，原油價(jià)格在32美元附近）。而如今，這一比值降到了20左右（金價(jià)在1350美元附件，而原油價(jià)格在68美元附近）。

在資產(chǎn)價(jià)格分析的過程中，有一種比價(jià)分析方法，就是將較為穩(wěn)定的資產(chǎn)作為恒定比照對象，以要分析的資產(chǎn)價(jià)格與其進(jìn)行對比，根據(jù)歷史上的相對穩(wěn)定比價(jià)關(guān)系，來判斷這類資產(chǎn)當(dāng)前是否值得投資，或者是風(fēng)險(xiǎn)偏大。黃金通常被認(rèn)定為較理想的恒定比照對象，因?yàn)辄S金價(jià)格的波動主要與信用貨幣呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，而且整體的價(jià)格表現(xiàn)是相對穩(wěn)定的，波動率遠(yuǎn)小于其它資產(chǎn)價(jià)格。

回到2012年初時(shí)，那時(shí)的黃金價(jià)格保持在1700美元關(guān)口附近，而原油價(jià)格還處于100美元關(guān)口上下反復(fù)，此時(shí)已經(jīng)是全球金融危機(jī)爆發(fā)后的主要修復(fù)期，各國的貨幣寬松環(huán)境達(dá)到極致，而債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正在被有效管理。此時(shí)出現(xiàn)的金價(jià)與油價(jià)格保持了一段時(shí)間的相對穩(wěn)定期，其比價(jià)在17附近。由此可見，金價(jià)與油價(jià)的比價(jià)總體上是保持在20以下的水平長期運(yùn)行的。

即使在隨后的幾年里，金價(jià)與油價(jià)同時(shí)出現(xiàn)疲弱下行表現(xiàn)，但黃金價(jià)格只下跌了35%左右，而原油的價(jià)格則下跌超過70%。這就造成了2016年初時(shí)黃金與原油的比價(jià)達(dá)到34的歷史高位。顯然，這種偏高的比價(jià)效應(yīng)不應(yīng)該持續(xù)太久，也更容易為投資提供看多原油，看空黃金的對沖資產(chǎn)組合投資策略。

如今，在原油價(jià)格由30美元下方，逐漸回升到接近70美元關(guān)口的時(shí)候，黃金與原油的比價(jià)再次回到20以內(nèi)，我們認(rèn)為此時(shí)的金價(jià)與油價(jià)格的運(yùn)行才剛剛恢復(fù)到正常的比價(jià)關(guān)系之中。而根據(jù)基本面信息來看，北半球春夏季的各類用油高峰才剛剛開始，農(nóng)耕、基建、養(yǎng)殖、海捕，以及人們出游增加等等。

其中，中國所倡議的“一帶一路”建設(shè)發(fā)展，當(dāng)前正處理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高峰期，這將極大的增加“一帶一路”沿線國家原油需求量。因此，在強(qiáng)大的需求因素推動下，原油價(jià)格還將有進(jìn)一步上行空間。我們不排除在極端情況下，出現(xiàn)黃金與原油比價(jià)達(dá)到15的可能。因此，即使有黃金價(jià)格因美元疲弱而出現(xiàn)上行，那么不也不擴(kuò)大黃金與原油當(dāng)前的比價(jià)水平。我們認(rèn)為原油價(jià)格同時(shí)會因?yàn)辄S金價(jià)格的上漲，而獲得更高的上漲動力。因此，黃金與原油的價(jià)格走勢，還將繼續(xù)保持當(dāng)前分化運(yùn)行的總體趨勢。

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