慧通綜合報(bào)道：

2018年以來(lái)，油價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高。截至1月16日20時(shí)，布倫特原油期貨報(bào)價(jià)在69.34美元/桶，隔夜盤(pán)中一度創(chuàng)下過(guò)去3年以來(lái)最高值70.36美元/桶，美國(guó)WTI原油期貨報(bào)價(jià)63.89美元/桶，隔夜盤(pán)中同樣刷新過(guò)去一年高點(diǎn)64.89美元/桶。

在巴克萊大宗商品分析師Warren Russell看來(lái)，全球油價(jià)之所以持續(xù)飆漲，得益于多重因素的共振，其中包括美元持續(xù)下跌至過(guò)去兩年低點(diǎn)90.29、美國(guó)冬季寒冷天氣引發(fā)原油需求旺盛、OPEC持續(xù)減產(chǎn)效應(yīng)日益凸顯，以及美國(guó)EIA原油庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)8周下降，創(chuàng)下2015年3月以來(lái)最低水平等。

這同樣引發(fā)金融市場(chǎng)對(duì)全球通脹壓力升溫的擔(dān)心。

高盛商品研究部主管Jeff Currie發(fā)布最新報(bào)告稱(chēng)，若油價(jià)持續(xù)高于70美元/桶，全球央行將不得不應(yīng)對(duì)新的通脹壓力，這引起了“通脹交易”的卷土重來(lái)。

油價(jià)飆漲探因

在Warren Russell看來(lái)，觸發(fā)今年以來(lái)油價(jià)能如此飆漲的最大催化劑，是美國(guó)EIA原油庫(kù)存連續(xù)8周下降，創(chuàng)下2015年3月以來(lái)最低水平。

究其原因，是美國(guó)寒冬天氣導(dǎo)致原油需求持續(xù)旺盛，大幅抵消了頁(yè)巖油增產(chǎn)效應(yīng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在去年11月中旬，對(duì)沖基金持有的NYMEX輕質(zhì)低硫原油期貨的凈多頭頭寸為372239手，隨著過(guò)去兩個(gè)月美國(guó)EIA原油庫(kù)存持續(xù)下滑，到今年1月16日當(dāng)周，對(duì)沖基金所持有的凈多頭頭寸迅速增長(zhǎng)至432650手。

Warren Russell向記者直言，加之今年以來(lái)美元持續(xù)下跌帶動(dòng)原油期貨價(jià)格持續(xù)上漲，伊朗與委內(nèi)瑞拉時(shí)局動(dòng)蕩再度推高原油地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，當(dāng)前押注油價(jià)上漲已經(jīng)成為勝算極高的套利交易之一。

隨著油價(jià)持續(xù)上漲，市場(chǎng)的質(zhì)疑聲隨之層出不窮。

德國(guó)商業(yè)銀行分析師Carsten Fritsch向記者指出，當(dāng)前油價(jià)漲幅已經(jīng)脫離了原油供需關(guān)系基本面狀況，以及交易者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控力度。究其原因，盡管OPEC減產(chǎn)協(xié)議正促使全球主要經(jīng)濟(jì)體原油庫(kù)存下降，但當(dāng)前原油庫(kù)存仍高于OPEC減產(chǎn)目標(biāo)——過(guò)去5年平均水準(zhǔn)。

具體而言，一是美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)跌向5年均線(xiàn)，但不少?lài)?guó)家原油庫(kù)存不夠透明，包括部分國(guó)家趁著此前油價(jià)低迷時(shí)加大從非OPEC國(guó)家進(jìn)口原油，導(dǎo)致原油隱性庫(kù)存增加；二是當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體原油庫(kù)存仍比過(guò)去5年平均值高出約1億桶原油。

這意味著全球原油仍處于供應(yīng)相對(duì)過(guò)剩狀況，油價(jià)迭創(chuàng)新高趨勢(shì)能否持續(xù)，存在較大變數(shù)。何況在經(jīng)歷寒冬取暖用油高峰期這個(gè)季節(jié)性因素后，今年二季度不少煉油廠紛紛停工檢修設(shè)備，到時(shí)油價(jià)需求驟降，油價(jià)順勢(shì)沖高回落的幾率大增。

“其實(shí)，OPEC部分成員國(guó)并不愿看到油價(jià)快速上漲。”一家美國(guó)商品投資型對(duì)沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者直言。究其原因，一方面高油價(jià)勢(shì)必促使美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)采力度加大，導(dǎo)致全球原油市場(chǎng)更長(zhǎng)時(shí)間處于供應(yīng)過(guò)剩狀況，另一方面高油價(jià)也會(huì)刺激少數(shù)OPEC成員國(guó)悄悄增產(chǎn)創(chuàng)收，導(dǎo)致OPEC減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)效果大打折扣。

據(jù)媒體報(bào)道，俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克表示，在1月21日于阿曼舉行的OPEC部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)會(huì)議上，俄羅斯將可能討論退出減產(chǎn)協(xié)議的可能性。

“不過(guò)，這未必會(huì)對(duì)原油價(jià)格持續(xù)上漲構(gòu)成負(fù)面沖擊。”這位對(duì)沖基金經(jīng)理指出。只要美元指數(shù)持續(xù)下跌，全球油價(jià)高位運(yùn)行不怕沒(méi)有“支撐”。

“未來(lái)布倫特油價(jià)能否保持在70美元上方，主要取決于兩點(diǎn)，一是OPEC減產(chǎn)協(xié)議能否抵御美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)，令全球原油庫(kù)存持續(xù)下滑，二是美元（指數(shù)）是否跌破90整數(shù)關(guān)口，助推油價(jià)進(jìn)一步上漲。”Carsten Fritsch直言。

通脹交易卷土而來(lái)

值得注意的是，油價(jià)持續(xù)上漲引發(fā)全球通脹壓力升溫的擔(dān)憂(yōu)，正悄然影響不少?lài)?guó)家央行的貨幣政策走向。

“在去年原油供應(yīng)過(guò)剩時(shí)期，歐洲央行還能以油價(jià)上漲難以持續(xù)為由延長(zhǎng)寬松QE政策，如今隨著全球原油供需關(guān)系趨緊，歐洲央行必須重新審視油價(jià)持續(xù)上漲對(duì)歐元區(qū)通脹壓力上升的沖擊。”布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler向記者分析說(shuō)。

上周歐央行公布的2017年12月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，隨著通脹上升，與利率相關(guān)的指引重要性將會(huì)有所增加。

這番表述被金融市場(chǎng)解讀為，若油價(jià)上漲導(dǎo)致歐元區(qū)通脹壓力回升，歐洲央行將漸進(jìn)式調(diào)整前瞻性指引，向市場(chǎng)釋放提前收緊貨幣政策的信號(hào)。

“盡管歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未轉(zhuǎn)化為工資和物價(jià)上漲壓力，甚至去年12月CPI因能源價(jià)格走低而回落，但歐洲央行部分官員已經(jīng)不愿再等到通脹壓力明顯回升后再考慮收緊貨幣政策——只要?dú)W元區(qū)PMI高于長(zhǎng)期均值，加之油價(jià)等能源價(jià)格持續(xù)上漲，歐洲央行應(yīng)該盡早收緊貨幣政策應(yīng)對(duì)潛在的通脹壓力。”Marc Chandler直言。

在上述美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，當(dāng)前受油價(jià)上漲影響的央行機(jī)構(gòu)，應(yīng)該是美聯(lián)儲(chǔ)。此前美聯(lián)儲(chǔ)之所以對(duì)鷹派加息保持“克制”，一個(gè)重要原因就是美國(guó)持續(xù)出現(xiàn)低通脹狀況。然而，美聯(lián)儲(chǔ)不少官員認(rèn)為，這種低通脹局面是“暫時(shí)的”，隨著原油等大宗商品價(jià)格回升以及美國(guó)就業(yè)率上升與工資增加的傳導(dǎo)效應(yīng)，美國(guó)低通脹狀況將在今年得到扭轉(zhuǎn)。這無(wú)形間激發(fā)近期美聯(lián)儲(chǔ)官員暗示今年加息4次，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的3次。

“隨之而來(lái)的，是歐洲、日本央行不得不跟隨加快收緊貨幣政策步伐。”他指出。這恰恰讓對(duì)沖基金看到押注通脹交易的新獲利空間——由于美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息未能提振美元匯率，不少投資機(jī)構(gòu)相信這背后是金融市場(chǎng)對(duì)歐洲和日本央行盡早收緊貨幣政策抱有更高的期望值。若油價(jià)上漲與通脹壓力升溫觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲日本央行相繼加快收緊貨幣政策步伐，那么歐元日元兌美元的升值幅度將更大，他們買(mǎi)漲歐元日元的舉措將迎來(lái)更高回報(bào)。

但是，這種交易模式往往“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，若油價(jià)出現(xiàn)回落導(dǎo)致通脹壓力驟降，對(duì)沖基金只能迅速撤離與通脹交易相關(guān)的所有投資品種“自保”，由此觸發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

“當(dāng)前這些對(duì)沖基金正密切關(guān)注OPEC減產(chǎn)協(xié)議、美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)、產(chǎn)油國(guó)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)正如何改變?nèi)蛟凸┬桕P(guān)系，稍有油價(jià)回調(diào)跡象，他們就會(huì)盡早撤離避開(kāi)多頭踩踏沖擊。”這位對(duì)沖基金經(jīng)理坦言，他們尤其會(huì)關(guān)心中國(guó)等用油大國(guó)今年原油需求增加量能否抵消美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)，從而持續(xù)拉低全球原油庫(kù)存助推油價(jià)更上一層樓。

1月16日，中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司發(fā)布最新報(bào)告預(yù)測(cè)，今年中國(guó)原油需求或上升4.6%，至6.15億噸；其中原油進(jìn)口量或增加7.7%，至4.51億噸。“不少對(duì)沖基金看到這份數(shù)據(jù)，對(duì)油價(jià)持續(xù)上漲與通脹交易的信心會(huì)增加不少。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理分析說(shuō)。

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