慧通綜合報(bào)道：

由于產(chǎn)油國聯(lián)手限產(chǎn)，國際油價(jià)快速回升，但近期美國原油期貨價(jià)格圍繞每桶50美元一線持續(xù)波動，上下兩難，分析師指出，實(shí)際上限產(chǎn)對于短期的基本面沒有太大的改善，因此并不支持油價(jià)過快上漲，但中長期來看，基本面的修復(fù)支持其上漲趨勢，且因?yàn)槊客?0美元接近于成本線附近，多空“拉鋸戰(zhàn)”會異常激烈。

截至昨日，美國原油期貨當(dāng)月累計(jì)漲幅超過7%，報(bào)每桶51.40美元。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著油價(jià)攀升，活躍石油鉆井?dāng)?shù)量正在增加，油價(jià)的進(jìn)一步上漲必將加快美國頁巖油鉆井?dāng)?shù)據(jù)的復(fù)蘇步伐，這將在長期加劇原油供過于求的情況。

原油市場拐點(diǎn)來臨？

沙特正尋求聯(lián)盟通過減產(chǎn)以提振油價(jià)，但另一邊，美國頁巖油企業(yè)正企圖增產(chǎn)獲得豐厚利潤，雙方對各自市場份額的爭奪，與原油期貨市場多空雙方“廝殺”相比有過之而無不及。

近期石油市場影響最大的事件無疑是凍產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年4季度全球產(chǎn)能過剩不超過150萬桶/天，明年需求增長至少有100萬桶/天。

確實(shí)，只要其他產(chǎn)油國不再增產(chǎn)，市場甚至?xí)霈F(xiàn)供不應(yīng)求，油價(jià)也具備了上漲的理由。但市場主流的觀點(diǎn)還是認(rèn)為油價(jià)長期維持在60美元/桶以上，必然會刺激頁巖油的重新增產(chǎn)。市場又會重回供需平衡，上漲空間有限。

對于限產(chǎn)這個(gè)利多因素來說，美聯(lián)儲加息就是一個(gè)特大利空消息。一些分析師發(fā)表評論指出，近期美聯(lián)儲加息預(yù)期很強(qiáng)，無論最終結(jié)果是否加息，在年底以前對油價(jià)都會構(gòu)成壓制，并且油價(jià)受中東地緣風(fēng)險(xiǎn)影響也很大，未來產(chǎn)量變化存在很大的不確定性。

另外，權(quán)威組織國際能源署官員近期表示，歐佩克減產(chǎn)協(xié)議可能會讓油價(jià)上漲至每桶60美元，但是也可能會減少全球石油需求，油價(jià)上漲可能會打壓石油需求增長，但是歐佩克不采取任何行動，市場可能在2017年下半年重新平衡，如果采取這樣的行動，重新平衡可能快一些。

一些研究機(jī)構(gòu)稱，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，油價(jià)一輪完整周期往往歷時(shí)30年左右，上升期12年，下降期17年。由此，從2014年開始的油價(jià)下跌無疑還是長路漫漫。在短期油價(jià)的波動方向上市場雖然各有觀點(diǎn)，但大趨勢上卻罕有人認(rèn)為油價(jià)會在3-5年內(nèi)迎來反轉(zhuǎn)，重回100美元/桶以上。

東方證券最新研究報(bào)告指出，油價(jià)正在開啟新一輪上漲周期，未來3年隨著頁巖油逐步達(dá)到產(chǎn)量極限，傳統(tǒng)油田長期缺乏資本開支，產(chǎn)量持續(xù)下滑的負(fù)效應(yīng)就會凸顯，需求每年還會增加1%左右，邊際供需將更趨緊張，價(jià)格中樞也有望重回100美元/桶。

不過，該報(bào)告亦指出，由于技術(shù)進(jìn)步，出現(xiàn)了頁巖油這個(gè)“新物種”，石油周期也將大幅縮短，下一輪上升周期的到來已經(jīng)近在眼前。

頁巖油企業(yè)虎視眈眈

公開信息顯示，相比傳統(tǒng)油田普遍5-7年的投資周期，頁巖油要短很多，新開油井只需要3個(gè)月左右，產(chǎn)量又都集中在前兩年，現(xiàn)金回流速度極快，因此對價(jià)格也就更為敏感。因此雖然總產(chǎn)量只占全球的5%，卻貢獻(xiàn)了過去幾年全球增量的45%，成為最大的邊際產(chǎn)能。

業(yè)內(nèi)人士表示，頁巖油目前40美元/桶的成本和極短的投產(chǎn)周期相比絕大多數(shù)傳統(tǒng)油田都更具優(yōu)勢，未來可預(yù)見的新增產(chǎn)能也將主要集中于頁巖油，這就為未來石油供給埋下了巨大隱患。但是頁巖油產(chǎn)量畢竟不能無限增長，一旦達(dá)到極限產(chǎn)量，需要傳統(tǒng)油田增產(chǎn)來滿足需求時(shí)，就會發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)油田即使立刻重啟投資，產(chǎn)能釋放也都在5年以后，屆時(shí)的供需錯(cuò)配就很難避免。

因此，未來石油市場面臨的最主要矛盾就是短期邊際產(chǎn)能是頁巖油，而長期邊際產(chǎn)能卻還是傳統(tǒng)油田，未來幾年頁巖油產(chǎn)量的高增長是以犧牲傳統(tǒng)油田長期供給潛力為代價(jià)的。當(dāng)新增供給必須從頁巖油切換到傳統(tǒng)油田時(shí)，供給不足就會很顯著，而需求還會持續(xù)增長，屆時(shí)就只能通過提價(jià)來調(diào)節(jié)供需。

一些機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，由于近期油價(jià)走勢再次企穩(wěn)，且OPEC最終在阿爾及利亞非正式石油會議上就石油產(chǎn)出目標(biāo)區(qū)間問題達(dá)成一致，美國頁巖油生產(chǎn)商也因此而“躍躍欲試”，繼續(xù)提高活躍石油鉆井?dāng)?shù)量，預(yù)計(jì)油價(jià)的進(jìn)一步上漲必將加快美國頁巖油鉆井?dāng)?shù)據(jù)的復(fù)蘇步伐。

告別過剩方可走出低迷

過剩格局是當(dāng)前原油熊市的最根本原因。美國能源信息署EIA短期月度能源展望報(bào)告顯示，國際原油供應(yīng)過剩的局面要持續(xù)到明年年初。

同時(shí)，EIA將2016年美國原油日需求增長預(yù)估從之前的20萬桶下調(diào)至7萬桶；預(yù)計(jì)2017年美國原油日需求增長3萬桶，之前的預(yù)估為14萬桶。分析師認(rèn)為，實(shí)際達(dá)到平衡的時(shí)間可能要早于EIA預(yù)測，由于油價(jià)長期低位，石油開采商大幅減少投資，可開采的油田數(shù)量僅為歷史平均數(shù)的1/7，而石油需求依然保持增長。同時(shí)主要產(chǎn)油國伊拉克、敘利亞等國政局不穩(wěn)，隨時(shí)可能因戰(zhàn)火導(dǎo)致供給減少，而中國和印度需求依然保持強(qiáng)勁，有望加速修復(fù)供應(yīng)過剩的局面。

可以看到，原油今年1月份以來上漲起初的驅(qū)動是OPEC國家的限產(chǎn)炒作，背后其實(shí)是部分老舊油田因?yàn)殚L期低價(jià)選擇檢修，在每桶40美元以下，高成本的油田已經(jīng)連現(xiàn)金成本都無法覆蓋，且主要產(chǎn)油國的潛在產(chǎn)能受到限制。

但值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示，中國9月原油日均進(jìn)口創(chuàng)史上最高。中國的購買量超越了美國能源署（EIA）評估的美國截至9月末的四周均值798萬桶/日，且這是本年度第二次，這些進(jìn)口都屬于今年7月所簽訂的合約，當(dāng)時(shí)油價(jià)承壓降至42美元/桶。

業(yè)內(nèi)人士指出，原油進(jìn)口的增加主要是多個(gè)儲備庫的存儲行為所致。預(yù)計(jì)產(chǎn)量的下降，對儲能的擴(kuò)充和冬季季節(jié)性需求等因素，將導(dǎo)致年內(nèi)中國原油進(jìn)口保持上升。

目前國際油價(jià)在每桶50美元附近震蕩。中財(cái)期貨研究報(bào)告認(rèn)為，這基本能夠覆蓋絕大多數(shù)美國頁巖油公司的完全成本，而現(xiàn)在存活下來的頁巖油公司經(jīng)過低油價(jià)的洗禮更加具有韌性，這對油價(jià)中期上漲構(gòu)成壓力。想要突破每桶60美元，除需求外，需要意外的供應(yīng)中斷發(fā)生，因?yàn)橛蛢r(jià)處于長期低位，對于產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)構(gòu)成了重創(chuàng)，突發(fā)事故及動亂是極有可能發(fā)生的，只是如果后期原油能夠到相對高位，那么隨著技術(shù)進(jìn)步，新能源對于傳統(tǒng)燃料的替代速度會加快。

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