慧通綜合報道：

在多哈凍產(chǎn)協(xié)議未達(dá)成的背景下，國際油價近期的表現(xiàn)稱得上強(qiáng)勢。盡管短期依舊過剩，但過剩程度將逐步減輕，這會在一定程度上支撐油價。

伊朗產(chǎn)量增長將趨緩

受制于國內(nèi)局勢動蕩，利比亞原油產(chǎn)出持續(xù)低位，3月份原油產(chǎn)量34.5萬桶/日，較2012年減少超100萬桶/日。盡管在聯(lián)合國的周旋下，議會同意組建民族團(tuán)結(jié)政府，但現(xiàn)在看來作用甚微，而只有在局勢平穩(wěn)足夠長的時間，利比亞才能完成設(shè)備修復(fù)等工作，并逐漸恢復(fù)產(chǎn)量。對伊朗來說，1月核制裁正式解除后，2月原油產(chǎn)量激增20.8萬桶/日，3月日均增長13.9萬桶至329.1萬桶/日，距離制裁前還有50萬—60萬桶/日之遙。重回全球原油市場，伊朗搶占市場份額的決心異常堅定，其產(chǎn)量增長的趨勢將持續(xù)，但是受限于資金面以及后續(xù)油井復(fù)產(chǎn)難度的增加，產(chǎn)量增長的速度將會減緩。

沙特閑置產(chǎn)能或是隱患

去年6月沙特原油產(chǎn)量創(chuàng)出1040萬桶/日的高位后開始下滑，近幾個月的原油產(chǎn)出維持在1010萬桶/日附近。沙特?fù)碛姓麄€石油輸出國組織最大的閑置產(chǎn)能，約在200萬—220萬桶/日，這部分產(chǎn)能的釋放、緊縮很大程度上影響著全球原油的供需格局。從最初的凍產(chǎn)協(xié)議發(fā)起方，到最后演變成為協(xié)議未達(dá)成的始作俑者，沙特立場的轉(zhuǎn)變不得不讓人對其大規(guī)模的閑置產(chǎn)能有所忌憚。盡管閑置產(chǎn)能的開啟需要資金、設(shè)備等多方面協(xié)同，短期難以達(dá)成，但不排除后續(xù)在宿敵伊朗增產(chǎn)的過程中，沙特再度提產(chǎn)爭奪份額的可能。

美油產(chǎn)量下滑成定局

今年2月全美原油產(chǎn)量913萬桶/日，同比下降3.45%，這也是美油自去年12月后，連續(xù)第三個月出現(xiàn)同比負(fù)增長。盡管頁巖油廠商通過成本控制及技術(shù)升級，表現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性，但成本的壓縮有一定的極限，技術(shù)革新也非短時間內(nèi)一蹴而就。頁巖油自身的開采特點(diǎn)以及高衰減的特性決定了其在低油價下處于競爭劣勢。資本追逐上游油氣開采領(lǐng)域的興趣明顯降低，持續(xù)銳減的鉆機(jī)數(shù)量（截至4月29日當(dāng)周，美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)量332座）將反映在后續(xù)原油產(chǎn)出的縮減上。EIA預(yù)計2016年年底全美原油產(chǎn)量860萬桶/日，同比去年底下降80萬桶/日，月均降幅0.87%。

低油價刺激需求值得期待

據(jù)OPEC數(shù)據(jù)顯示，在面臨歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟、第二大原油消費(fèi)國中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大的背景下，2015年國際原油需求同比依然能夠錄得1.84%的增幅實(shí)屬不易（2013、2014年同比增幅分別為1.30%、1.44%）。低油價對于需求的刺激功不可沒。2016年歐元區(qū)實(shí)行負(fù)利率后經(jīng)濟(jì)或大概率企穩(wěn)，諸如印度等新興經(jīng)濟(jì)體也將給原油需求注入動力，以1.4%—1.8%的增幅測算，預(yù)計2016年全球原油需求增量將為130萬—170萬桶/日，這將消化掉現(xiàn)階段150萬桶/日左右的過剩量。此外，盡管近期全美商業(yè)原油庫存仍在歷史高位，但是伴隨著煉廠檢修結(jié)束，加之夏季出行高峰的來臨，后續(xù)原油及汽油庫存都將大概率下行。

綜上所述，我們認(rèn)為作為傳統(tǒng)石油的主要生產(chǎn)方OPEC短期產(chǎn)量難有大幅提升，而美國頁巖油產(chǎn)量的下降或超預(yù)期，加之低油價刺激下需求的平穩(wěn)推進(jìn)，以及汽油消費(fèi)旺季來臨帶來的去庫存利好提振，對于后期原油的整體走勢我們?nèi)匀皇潜容^樂觀的。

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