慧通綜合報道：

自10月美聯(lián)儲正式結(jié)束全部資產(chǎn)購買計劃后，黃金(1177.90, -0.10, -0.00%)市場的波動性逐步加大。在2008年金融危機(jī)后，全球主要央行陸續(xù)推出寬松政策，為市場注入流動性，全球貨幣寬松降低了金融市場的波動性，但當(dāng)前隨著美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整，導(dǎo)致市場波動率再度上升。同時，地緣政治局勢與金融體系動蕩帶來的避險需求增加，與美聯(lián)儲加息預(yù)期下黃金市場的長期看空形成鮮明對比，導(dǎo)致黃金市場多空雙方僵持。

黃金波動加劇的趨勢將延續(xù)

避險需求升溫推升黃金市場的短期人氣，但美元趨勢性上漲和市場長期通脹預(yù)期的不斷下調(diào)令投資者對黃金市場的長期走勢較為悲觀，后期黃金市場波動加劇的態(tài)勢將延續(xù)。

新興市場的金融體系動蕩帶來避險需求。由于俄羅斯的財政收支高度依賴原油(56.98, -0.14, -0.25%)，且該國的生產(chǎn)成本位于行業(yè)成本曲線的上半部分，因此油價下跌導(dǎo)致俄羅斯遭遇匯率危機(jī)，資本外逃趨勢明顯。俄羅斯央行大幅加息仍無法改變盧布暴跌的厄運(yùn)，導(dǎo)致投資者對俄羅斯金融市場違約風(fēng)險的擔(dān)憂升溫，帶動黃金價格急漲?？紤]到俄羅斯的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)相對堅固，我們認(rèn)為，俄羅斯的金融風(fēng)波演變?yōu)槲C(jī)的概率不大，避險情緒為金價帶來的溢價幅度不會太高；相反，俄羅斯未來有可能通過拋售黃金挽救經(jīng)濟(jì)，從而對黃金市場形成壓力。

長期通脹預(yù)期下調(diào)壓制金價

四季度以來，國際原油價格下跌幅度已超過40%，并帶動大宗商品下滑。在原油價格下跌的背景下，市場普遍認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險是通縮風(fēng)險而非通脹風(fēng)險，投資者對抗通脹和保值的需求下降，進(jìn)而導(dǎo)致黃金市場承壓。考慮到當(dāng)前油價已經(jīng)接近頁巖油的生產(chǎn)成本，且當(dāng)前油價已經(jīng)距2008年金融危機(jī)時的位置相去不遠(yuǎn)，因此，預(yù)計原油市場出現(xiàn)新一輪快速下跌的風(fēng)險較低。不過，鑒于主要產(chǎn)油國俄羅斯的貨幣正在加速貶值、美國的原油庫存增加、及三大原油組織下調(diào)明年原油需求預(yù)期，原油價格“見底論”言之尚早，長周期來看，原油市場疲軟將拖累金價。

美國與主要國家經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策的差異化預(yù)期，將為黃金市場帶來長期壓力。下半年主要新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣均對美元出現(xiàn)不同程度的貶值，這主要是因?yàn)橄啾戎饕?jīng)濟(jì)體的疲軟，美國經(jīng)濟(jì)早已邁開了溫和擴(kuò)張的步伐。

美聯(lián)儲最新FOMC聲明將利率問題上保持“相當(dāng)長時間”的表述改為保持“耐心”。美聯(lián)儲上一次將會議措辭從“相當(dāng)長時間”改為“耐心”是在2004年1月，而6個月后美聯(lián)儲就開始了新一輪的加息周期。我們認(rèn)為，在“靴子未落地”之前，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇及市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期將持續(xù)成為黃金市場的主導(dǎo)力量，且這種壓力將隨著時間的臨近而不斷增加。

綜上所述，宏觀面，長期利空因素并未改變，但考慮到當(dāng)前俄羅斯金融風(fēng)波和希臘競選風(fēng)波引起的避險情緒仍未消散，預(yù)計黃金將維持11月中旬以來的大幅波動行情，短期內(nèi)將持續(xù)測試1180美元/盎司一線的支撐，而長期仍以空頭思路為主。

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