慧通綜合報(bào)道：

2014年最后一個(gè)月，貴金屬非但沒(méi)有讓投資者安心，更是上演了一次黑色幽默。12月1日，由于瑞士央行黃金(1195.40, -4.00, -0.33%)公投失敗，“拯救黃金”的最后希望破滅，多頭大量了結(jié)，黃金價(jià)格大幅下挫，上海期貨交易所黃金期貨價(jià)格暴跌6.7元/克，跌幅達(dá)2.84%。但是12月2日，黃金價(jià)格大幅反彈，價(jià)格上漲11元/克，漲幅達(dá)4.8%。此情此景，不禁讓人發(fā)問(wèn)，貴金屬到底是怎么了？

公投失敗符合市場(chǎng)預(yù)期，黃金期貨難獲救命稻草。首先，簡(jiǎn)單介紹一下瑞士“黃金公投”，由于歐洲央行持續(xù)施行量化寬松的貨幣政策，瑞士央行的歐元資產(chǎn)大幅貶值，因此瑞士銀行擬將黃金在外匯儲(chǔ)備的配比由7.8%調(diào)整至20%，并為此進(jìn)行公投。并且市場(chǎng)計(jì)算，如果瑞士央行通過(guò)這個(gè)決議，瑞士央行后期需要購(gòu)買1500噸黃金，相當(dāng)于增加7%的黃金年需求量，金價(jià)有望上漲約17%。但是需要注意的是，公投之前，市場(chǎng)對(duì)瑞士公投普遍不看好，因?yàn)樵诿涝邚?qiáng)的大背景下，中長(zhǎng)期黃金價(jià)格下跌已是大勢(shì)所趨，購(gòu)買黃金真的就比儲(chǔ)備歐元安全嗎？因此，市場(chǎng)本身對(duì)黃金公投并不看好，所以公投失敗可以認(rèn)為是“符合市場(chǎng)預(yù)期的”。周一黃金的大幅下挫主要還是由押注公投成功的多單離場(chǎng)和恐慌性賣盤所引起的，瑞士公投失敗對(duì)市場(chǎng)的影響到此為止了。

量化寬松效用遞減，減弱歐日繼續(xù)寬松決心。既然瑞士公投對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)消退，那么后期美元的走強(qiáng)將會(huì)決定黃金的走勢(shì)。

首先，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)在前期一系列大力度的貨幣寬松政策的刺激下沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)(實(shí)際是沒(méi)有好轉(zhuǎn))。德國(guó)和法國(guó)11月的綜合采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)分別為52.1和48.4，10月份德國(guó)的PMI為53.9，環(huán)比下跌3.34%，法國(guó)11月份PMI雖然上漲，但是只上漲了0.2，而且連續(xù)7個(gè)月處于榮枯線之下。此外，11月歐元區(qū)核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲0.7%，歐元區(qū)始終沒(méi)有擺脫通縮的風(fēng)險(xiǎn)。雖然歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱勢(shì)，但是歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉也承認(rèn)，貨幣政策無(wú)法承擔(dān)所有的重?fù)?dān)。

另一方面，托日本政府不遺余力地執(zhí)行寬松的貨幣政策和美國(guó)終止量化寬松政策的福，8月中旬以來(lái)日元兌美元貶值了大約18%，這對(duì)于出口導(dǎo)向型的日本經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一劑強(qiáng)心針。但是隨著時(shí)間的推移，日元貶值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)刺激的邊際效應(yīng)逐漸下降，而由日元貶值引起的進(jìn)口成本增加對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)卻逐漸顯現(xiàn)，這導(dǎo)致了日本央行對(duì)于繼續(xù)加大寬松力度相對(duì)謹(jǐn)慎。

綜上所述，由于歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟(jì)上行乏力，因此歐元區(qū)和日本毫無(wú)疑問(wèn)將會(huì)繼續(xù)執(zhí)行寬松的貨幣政策，但是隨著寬松的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用下降，兩大央行也都傾向于給市場(chǎng)一些時(shí)間，繼續(xù)觀察政策的效用，因此歐元區(qū)和日本短期內(nèi)繼續(xù)加大寬松的可能性不大。受此影響，美元可能會(huì)出現(xiàn)階段性的震蕩甚至回調(diào)的走勢(shì)，為黃金的反彈提供了時(shí)間和空間。

據(jù)此，我們認(rèn)為，由于前期歐元區(qū)執(zhí)行寬松的貨幣政策的作用不大，因此歐元區(qū)可能需要一段時(shí)間來(lái)驗(yàn)證市場(chǎng)對(duì)于寬松政策的反應(yīng)。此外，隨著寬松刺激的深化，日元貶值對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的刺激作用開始下降，日本近期傾向于維持前期的貨幣政策不變。因此美元指數(shù)可能呈現(xiàn)上行乏力的走勢(shì)，可能促使黃金出現(xiàn)一定幅度的反彈。

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