慧通綜合報道：

英國《金融時報》2013年3月27日刊發(fā)題為《警惕日本惡性通脹》的文章，文章主要內(nèi)容如下：

能讓我夜不能寐的事情不多，但亞洲近期的局勢發(fā)展讓我憂心忡忡。日本當(dāng)前實施的政策日益帶來不穩(wěn)定因素，有可能點燃全球“金融大火”，后果可能比最近的這次金融危機(jī)更加嚴(yán)重。

日本政府采取了一種危險的政策，讓日元貶值，把國內(nèi)通脹率提高到2%，并擴(kuò)大財政赤字，以期結(jié)束數(shù)十年的經(jīng)濟(jì)停滯。這套政策組合拳旨在增加國內(nèi)開支，同時提高出口競爭力，卻可能在全球再次引發(fā)不穩(wěn)定和動蕩。

國內(nèi)通脹上升將導(dǎo)致日本政府債券的實際回報率變?yōu)樨?fù)值，而日元貶值則將進(jìn)一步抑制外來投資。這將導(dǎo)致資本外流，因為全球投資者將尋求逃離日元計價資產(chǎn)毫無疑問的負(fù)實際回報率。即便是日本股票都將難以吸引硬通貨投資，因為投資者將對沖日元敞口。

放在10年前，這些因素都不成問題，當(dāng)時日本國內(nèi)儲蓄每年都大幅增長。但自此以后，退休人員與勞動年齡人口的比例一直在提高，日本無法繼續(xù)產(chǎn)生足夠的國內(nèi)儲蓄來為首相安倍晉三(Shinzo Abe)提議的赤字提供資金。接下來幾年內(nèi)，由于老齡化的人口動用儲蓄金，日本國內(nèi)儲蓄將很可能轉(zhuǎn)為負(fù)值。

那么誰將為安倍的財政刺激方案提供資金？

鑒于通脹目標(biāo)設(shè)為2%，加上有必要擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，日本央行(BoJ)將成為情愿的買家至少一段時間內(nèi)如此。一旦日本央行達(dá)到了通脹目標(biāo)，貨幣政策將需要正?；?。央行將減少、甚至結(jié)束購買日本政府債券。隨著日本央行放手，利率將開始提高，以吸引私人部門資本。

目前日本公共債務(wù)大約是國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的230%，日本政府債券的利息總支出約為日本政府財政收入的40%。如果未來5年利率提高300個基點（這與安倍宣稱的將通脹率提高到2%的目標(biāo)相符），利息支出與政府收入之比將擴(kuò)大到80%左右，未來這一比例可能還將繼續(xù)上升。

這對世界其他國家意味著什么？隨著日本央行退出市場，國內(nèi)儲蓄不見增加，日本將依賴外國資本來彌補(bǔ)資金缺口。如果沒有資金注入，利率可能持續(xù)上升，從而導(dǎo)致赤字增長，日本的財政危機(jī)將惡化。屆時日本將發(fā)現(xiàn)自己陷入左右為難的境地：要么重組債務(wù)，要么繼續(xù)印鈔購買更多債券，推動通脹水平上升，日元貶值。這種冷酷的政策選擇不僅將給亞洲地區(qū)帶來不穩(wěn)定，還可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)動蕩。

發(fā)生這種災(zāi)難性系列事件的可能性或許很小，但其潛在后果的嚴(yán)重性值得注意。全球?qū)θ毡景l(fā)出的“追加保證金通知”將導(dǎo)致長期資本外逃。

屆時，投資者將關(guān)注其他容易受到類似風(fēng)險因素沖擊的國家，尤其是無法用國內(nèi)儲蓄或者外國資本為本國赤字融資、依賴央行購買債券的國家或地區(qū)。令人不安的是，可能步日本后塵的領(lǐng)先候選國包括美國、英國和西歐等。正如2008年的危機(jī)擴(kuò)散到歐洲諸國一樣，日本一旦出現(xiàn)危機(jī)，災(zāi)難將輕易地散播到亞洲及其他地區(qū)。

歷史表明，央行對公共債務(wù)的長期貨幣化往往會引發(fā)惡性通脹。貨幣供應(yīng)量快速增加會引發(fā)物價上漲，進(jìn)而導(dǎo)致惡性循環(huán)，要求創(chuàng)造數(shù)額更加龐大的新貨幣來為政府活動提供資金。

由于對一國貨幣作為未來價值貯藏手段的信心遭侵蝕，這還可能引發(fā)信心危機(jī)。

日本這個世界第三大經(jīng)濟(jì)體可能正在為一場全球性的通脹螺旋創(chuàng)造條件，這次經(jīng)歷或許聞所未聞，見所未見。

隨著日本尋求解決其貨幣政策導(dǎo)致的長期后果，該國可能輕易順著滑溜溜的斜坡跌下去，陷入惡性通脹。不幸的是，其他工業(yè)化國家也存在隨之跌落的風(fēng)險。

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