慧通綜合報道：

(2013年3月22日)隨著外匯占款恢復(fù)增長，春節(jié)以來，逆回購淡出公開市場，逆回購取而代之。近期正回購操作規(guī)模不斷加碼，公開市場則連續(xù)五周實現(xiàn)資金凈回籠。不過，超預(yù)期的是，資金面波瀾不驚，維持了寬松態(tài)勢。

昨日，央行再度在公開市場實施480億元正回購，為2月19日正回購重啟以來單日操作量新高；此次正回購期限為28天，中標(biāo)利率為2.75%，與前期持平。算上周二進(jìn)行的390億元正回購操作，本周870億元的正回購規(guī)模明顯放量。

由于本周共有400億元正回購到期，則全周公開市場實現(xiàn)資金凈回籠470億元。這亦是春節(jié)后連續(xù)第五周凈回籠，累計回收資金逾萬億元。

對于正回購的放量，市場主流觀點將之歸結(jié)為外匯占款改善與財政存款投放。分析人士表示，在1月份外匯占款大幅增加和2月份通脹超預(yù)期的情況下，公開市場操作近期轉(zhuǎn)為以回收流動性為主，符合市場預(yù)期。

據(jù)了解，近期人民幣即期匯率相對于中間價又出現(xiàn)了明顯的走強(qiáng)，暗示在春節(jié)因素逐步消失之后，市場的結(jié)匯需求可能有所回升。

與此同時，剛剛結(jié)束的美聯(lián)儲2013年第二次利率決策例會提出，要維持量化寬松政策不變。這意味著，在未來一段時間內(nèi)，外部市場的流動性仍將十分充裕，從而給央行流動性管理帶來一定壓力。

那么，正回購操作加碼是否意味著貨幣政策收緊呢？業(yè)內(nèi)人士指出，目前正回購招標(biāo)利率仍保持前期水平，而公開市場操作利率是貨幣政策轉(zhuǎn)向的指示器，表明央行政策仍未轉(zhuǎn)向。

國泰君安債券研究團(tuán)隊分析稱，公開市場操作中量的變化主要在于控制基礎(chǔ)貨幣的平穩(wěn)投放，并非一味的緊縮操作；而操作價格的穩(wěn)定，則明確了公開市場引導(dǎo)資金利率回歸合意水平的目標(biāo)并未發(fā)生改變。

在申銀萬國分析師屈慶看來，雖然央行展開了正回購操作，但是從綜合資金面條件來看，其他各個渠道產(chǎn)生的基礎(chǔ)貨幣投放遠(yuǎn)超過公開市場的回籠效應(yīng)，難以斷定目前的貨幣政策基調(diào)是從緊的。

“從中央銀行保持貨幣中性角度而言，擴(kuò)大正回購發(fā)行規(guī)模是一個理性的選擇。這并不意味著政策轉(zhuǎn)緊，只是對沖目前過于寬松的資金數(shù)量。”屈慶說。

申銀萬國認(rèn)為，從本周開始一直持續(xù)到4 月底，中央銀行的公開市場操作將主要以正回購形式推出，累計待回籠資金規(guī)模達(dá)到4000億～5000 億元，如此方可令過于寬松的資金面回歸中性狀態(tài)。

按照興業(yè)證券預(yù)計，進(jìn)入4月份，流動性依然有望保持適度寬松的狀態(tài)，一方面緣于3月底較高的超儲率，另一方面4月份央票的到期量也較多；不過在邊際上，4月份的流動性相對于3月份將變緊。

截至昨日收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜品種下跌11.3個基點，報1.938%，為1個月來低位；7天利率下跌23.8個基點，報3.04%。在銀行間債券市場，當(dāng)日隔夜回購利率跌11.1個基點至1.917%，7天回購利率跌21.9個基點至3.063%。

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