慧通綜合報道：

復蘇勢頭背后仍存隱憂
(2012年12月25日)2012年上半年美國經(jīng)濟增速明顯放緩，第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長2%，低于去年第四季度3%的增幅，第二季度經(jīng)濟增速更進一步放緩至1.3%。不過經(jīng)濟表現(xiàn)在第三季度有所好轉，GDP增速達到3.1%。至此，美國經(jīng)濟已連續(xù)13個季度保持增長。

不過，良好的復蘇勢頭背后仍存在隱憂。第三季度私營部門庫存對GDP的貢獻高達0.73個百分點。由于經(jīng)濟增長主要依賴庫存累積的推動，企業(yè)在第四季度可能面臨過量的商品擺在貨架上或放在倉庫中的境況。如果需求狀況不足以推動商品銷售，庫存的積壓將意味著訂單和產(chǎn)量減少，這將對美國經(jīng)濟構成拖累。正因為此，高盛經(jīng)濟學家日前將對美國第四季度GDP增速的預期從1.7%下調(diào)至1.5%。

美聯(lián)儲在12月的貨幣政策例會后也下調(diào)了今、明兩年的美國經(jīng)濟增長預期，預計今年美國經(jīng)濟增速為1.7%-1.8%，明年增速為2.3%-3%。另據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的預測，今明兩年美國經(jīng)濟的增幅將分別為2.2%和2.1%。

不過緩慢的美國經(jīng)濟復蘇中不乏亮點，曾經(jīng)是復蘇短板的房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)就可圈可點。在超低利率、投資需求上升以及房價企穩(wěn)等因素的推動下，美國房地產(chǎn)價格和銷量實現(xiàn)持續(xù)改善。最新數(shù)據(jù)顯示，11月份占美國市場銷量九成以上的舊房銷量達到年化504萬套的水平，創(chuàng)下三年來新高；舊房銷售中間價同比增長10.1%，為連續(xù)第9個月實現(xiàn)同比上漲；11月份美國新房建筑許可數(shù)量達到年化89.9萬套，為四年半以來最高水平；12月住宅建筑商信心指數(shù)連續(xù)第八個月上升，創(chuàng)下2006年4月以來的新高。

對于美國經(jīng)濟而言，房地產(chǎn)投資除對GDP有直接貢獻外，還能通過改善就業(yè)來提振消費。另外，房地產(chǎn)市場的繼續(xù)活躍有望推升房價上漲，改善居民的資產(chǎn)狀況，增強消費者信心。

此外備受關注的就業(yè)市場表現(xiàn)也較之前略為樂觀。今年以來美國失業(yè)率逐步走低，11月份失業(yè)率降至7.7%的四年來的最低水平。與此同時，美國已連續(xù)26個月實現(xiàn)就業(yè)崗位增長，累計創(chuàng)造就業(yè)崗位超340萬個。

“財政懸崖”成頭號風險
“財政懸崖”這一概念最早由美聯(lián)儲主席伯南克提出，是指小布什總統(tǒng)執(zhí)政時期推出的減稅政策將于今年年底到期，而未來十年削減1.2萬億美元開支的“自動減赤機制”將于明年1月1日啟動。如果國會和白宮不在年底前達成財政預算協(xié)議，美國將在明年年初面臨稅收增加和支出削減的情況，兩者疊加將產(chǎn)生約6000億美元的財政緊縮效應。

據(jù)無黨派的美國國會預算辦公室預計，如果國會無法采取有效行動避免“財政懸崖”，美國經(jīng)濟在明年上半年可能陷入衰退。

在11月總統(tǒng)大選過后，兩黨正式啟動“財政懸崖”的談判。但由于在對富人增稅和削減醫(yī)保開支等問題上一直“談不攏”，國會與白宮的磋商陷入僵局，遲遲沒有實質(zhì)性進展。而對政治談判陷入僵局恐將導致經(jīng)濟步入低潮的疑慮已然沖擊消費者和企業(yè)的信心和支出。最新數(shù)據(jù)顯示，12月湯森路透/密歇根大學消費者信心指數(shù)終值降至72.9，遠低于11月的終值82.7。

IMF總裁拉加德指出，“財政懸崖”已經(jīng)成為當前美國經(jīng)濟面臨的最大威脅，美國需要的是全面、平衡的減赤計劃，而不僅僅是權宜之計。

眼下距離“財政懸崖”啟動已不足一周，兩黨在年底前達成全面平衡的財政預算協(xié)議的可能性較低。分析人士認為，兩黨很可能達成一份短期協(xié)議，最大限度地避免財政上的劇烈收縮。而具體的中長期財政鞏固方案，包括財政預算和稅制改革等棘手細節(jié)，則會留待明年繼續(xù)討論。短期協(xié)議的達成能夠減緩“財政懸崖”帶來的沖擊，但這也同時意味著財政問題的潛在威脅將一直存在，這將繼續(xù)波及消費者和企業(yè)信心以及市場情緒。

高盛集團首席經(jīng)濟學家哈祖斯認為，“財政懸崖”完全有可能導致美國經(jīng)濟重新陷入衰退。他預計財政緊縮的步伐有可能超過私營部門愈合的速度及經(jīng)濟從與颶風“桑迪”相關的破壞中恢復的速度，2013年上半年美國經(jīng)濟增速仍將在2%以下。但隨著私營部門起到更大的提振作用，經(jīng)濟增長將從2013年下半年開始提速。

美聯(lián)儲寬松政策難收手
在年內(nèi)財政政策基本處于真空狀態(tài)的情形下，美聯(lián)儲一直扮演著“救世主”的角色，針對疲弱的經(jīng)濟復蘇頻下猛藥，量化寬松規(guī)模進一步擴大。

6月，美聯(lián)儲宣布延長去年9月推出的賣短買長的“扭轉操作”至今年年底；9月進一步推出“開放式”的第三輪量化寬松措施，每月購買400億美元抵押貸款支持證券（MBS），但未設定總購買規(guī)模和執(zhí)行期限；12月的議息會議結束后，美聯(lián)儲又宣布在年底“扭轉操作”到期后，將在延續(xù)QE3資產(chǎn)購買規(guī)模的同時，啟動一個新的、每個月450億美元的長期國債購買項目，以維持目前每月850億美元的購債規(guī)模。

據(jù)計算，若美聯(lián)儲延續(xù)QE3直至2013年年末，加上本月啟動的每月450億美元的新的資產(chǎn)購買計劃，那么到明年年底美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模將擴大1.2萬億美元，達到4萬億美元。

除了擴大量化寬松規(guī)模，美聯(lián)儲還在12月的例會上首次為提高利率設定了量化指標門檻，表示在失業(yè)率高于6.5%、未來1年至2年通脹水平預計不超出2.5%的情況下，將繼續(xù)維持聯(lián)邦基金目標利率在0-0.25%的超低區(qū)間。根據(jù)美聯(lián)儲的經(jīng)濟預期，這意味著接近于零的聯(lián)邦基金目標利率將延續(xù)至2015年。

目前來看，量化寬松政策確實發(fā)揮了一些作用，美國30年期和15年期定息抵押貸款平均利率均徘徊在歷史低位附近，有效推動了房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)復蘇。但部分對美聯(lián)儲政策持批評態(tài)度的人士認為，美聯(lián)儲為尋求提振經(jīng)濟增長已走得太遠，其向銀行注入如此大規(guī)模的流動性，可能使金融系統(tǒng)面臨新的通貨膨脹風險或金融泡沫。

也有分析人士認為，美聯(lián)儲寬松政策旨在提振就業(yè)市場，而在推出數(shù)輪量化寬松后，美國的長期失業(yè)人數(shù)仍保持在500萬左右，幾倍于金融危機前的水平，衡量整體勞動力人口參與就業(yè)程度的勞動參與率也徘徊在歷史低位。勞動力市場結構性失業(yè)問題嚴重，單憑美聯(lián)儲貨幣政策的一己之力已無法達成目標。

盡管面臨重重質(zhì)疑，美聯(lián)儲至少在明年內(nèi)仍將繼續(xù)維持寬松貨幣政策。這一方面源于美國經(jīng)濟尚未走上穩(wěn)健的內(nèi)生性復蘇的正軌，另一方面也由于財政政策風險的懸而未決。美聯(lián)儲主席伯南克已經(jīng)表示，美國經(jīng)濟如果真的墜入“財政懸崖”，美聯(lián)儲將竭盡所能消除這一事件對經(jīng)濟的負面影響。

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