慧通綜合報道：

(2012年12月13日報道)如果你是一個持有希臘國債的私人投資者，那么上個周末你一定在做一個艱難的決定。要不要申報以33歐元左右的價格賣出自己持有的100歐元面值的希臘國債，這簡直是個問題。

希臘上周推出了以最多100億歐元回購300億歐元債務(wù)的計劃，這是按照國際債權(quán)人的要求積極降低負(fù)債水平的操作。這一計劃依舊針對的是希臘國債的私人投資者，公共持有人手中的希臘國債暫時未受損。

不難想象，再次針對私人持有者的減記必然招致私人持債人的不滿和抵抗。這可能也是此次回購計劃進(jìn)展艱難的原因。這個計劃本來是應(yīng)該上周五結(jié)束申報的，但至交易時間結(jié)束時計劃并沒有足額完成。希臘為了成功減記掉300億歐元的債務(wù)——以獲得12月13日能到賬的300多億歐元救助金，延長了申報時間，增加這個周一和周二上午作為繼續(xù)申報的時間。

值得慶幸的是，希臘在延遲交易期限后，終于獲得了目標(biāo)額度的申報。當(dāng)日盤內(nèi)歐元兌美元上漲至1.30，短期獲得支撐。

延長的回購申報

希臘的再次折價回購國債來得很快，還記得10月底的時候希臘總理薩馬拉斯表示，接下來不會繼續(xù)減記債務(wù)了，稱那是沒有好處的，“新一輪的債務(wù)重組將使希臘自食惡果，我們不會落入這一圈套，我們既不需要投資者們減記更多的希臘債務(wù)，也不需要更多的援助資金。我們需要的是更多的時間來恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長”。

此后僅一個月，希臘政府在11月底就變化成勸說私人投資者積極參與折價債券回購的說客。這引發(fā)了私人債權(quán)人的強(qiáng)烈不滿，還爆發(fā)了抗議游行。

這次以100億歐元回購300億歐元債務(wù)的計劃給出的折價率在30%之上，高于此前市場預(yù)期的28%。此次債券回購是以債權(quán)人在折價區(qū)間內(nèi)自愿申報為準(zhǔn)。希臘政府顯然是想用稍高的價格吸引更多的債權(quán)人申報回購，但這并沒使此次計劃順利完成。

在上周五申購計劃到期時，希臘的回購方案共獲得260億至280億歐元的債券投標(biāo)，低于債務(wù)管理機(jī)構(gòu)制定的約300億歐元的目標(biāo)。于是，為了完成這一減債額度，希臘決定延長此次回購方案的申報時間，延長為本周一一天和周二上午。

好在延長申報期限后，希臘獲得了足額的申報，平均下來的折價率在33.5%左右，總共吸引了318億歐元的債務(wù)減記額。然而此次回購成本略高于預(yù)期，這意味著債務(wù)回購的實際規(guī)模低于預(yù)期，未來還需采取其他措施積極減債。

在此期間，希臘政府也告訴投資者，在這次債券回購計劃完成之后，政府還將展開進(jìn)一步的削減希臘債務(wù)的計劃。這個喊話似乎在暗示投資者，此次不申報，可能下次減債計劃給的價格還不如這次，意在說服更多私人投資者進(jìn)行申報。

國內(nèi)投資者總是很難想象，持有希臘國債的私人投資者竟然需要承擔(dān)如此大的風(fēng)險。100億歐元立馬瘦身三分之二，這在股市投資者那都難以接受，何況是國債投資。國內(nèi)還沒有遭遇過債券違約，面對這樣嚴(yán)重的債券違約總是大呼不可相信。

然而事實就是這么嚴(yán)峻，更糟糕的是，這僅是歐債危機(jī)的冰山一角。希臘國債發(fā)行量相比于意大利和西班牙絕對算小之又小的，因為希臘的經(jīng)濟(jì)體量相比二者要小得多。

公共債權(quán)人難逃減記

在減記目標(biāo)完成足額申報之后，IMF總裁拉加德有一個表態(tài)，周二時她指出對希臘債務(wù)回購措施初步結(jié)果出爐表示歡迎，但對于具體的數(shù)據(jù)結(jié)果，她說不便過多評論，應(yīng)該由歐洲經(jīng)濟(jì)事務(wù)主管部門先做評述。

拉加德給出的態(tài)度很具有代表性，IMF作為希臘債券的公共持有人，至今并沒有遭到過任何形式的債務(wù)減記。據(jù)悉，除去歐央行、IMF、歐元區(qū)各國政府等公共持有人手中的希臘國債，在私人投資者手中的國債體量在2000億歐元左右?？梢灶A(yù)見的是，在第一輪1000億歐元的針對私人債權(quán)人的債務(wù)減記和這次的300億歐元的債務(wù)減記，私人手中所持有的希臘債務(wù)已經(jīng)越來越少，就算全部減記完也無法幫助希臘完成2020年債務(wù)占GDP124%的目標(biāo)。在私人投資者手中的債券愈加減無可減之后，公共債權(quán)人還可以“安全”多久？當(dāng)然，公共債權(quán)人沒有權(quán)利直接決定減記希臘債券，同時歐央行現(xiàn)行規(guī)定也不允許減記希臘債券。因為這涉嫌違反為國家直接提供融資的禁令。

德國近期似乎感受到自身債權(quán)的危險程度，默克爾表示未來可能減記希臘債務(wù)，但要看希臘的行動，且在2015年之前沒有可能。而德國央行行長魏德曼竟開始抱怨歐央行為何買入成員國國債，“如果換做是德國央行，我們不會買進(jìn)任何歐元區(qū)成員國債券”。歐元短強(qiáng)長弱

希臘減債計劃步步為營，此次獲得足額申報之后，歐洲區(qū)財長會專門召開電話溝通會議，就此次減債和12月13日應(yīng)該發(fā)放的救助金344億歐元進(jìn)行表態(tài)，預(yù)計希臘一心想獲得的救助金還是會在12月13日如期到賬，盡管從完成足額申報的11日距離13日只有兩個工作日。

希臘政府的很大精力都用在了對付減債和各類到期債務(wù)上面，這些不得不對付的手頭工作總是讓政府沒有更多的精力來專注它的經(jīng)濟(jì)情況。

不幸的是，各類減債并不利于就業(yè)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，這對希臘來說意味著沒有持續(xù)的增長。經(jīng)濟(jì)增長也是解決債務(wù)缺口的一個重要方面。2020年的目標(biāo)是負(fù)債水平占GDP的124%，如果GDP能夠增長，負(fù)債的絕對規(guī)模還有望擴(kuò)大。而如果GDP不增加，甚至負(fù)增長，那么絕對負(fù)債規(guī)模還面臨進(jìn)一步縮小，這對希臘來說壓力更大。

歐元區(qū)面臨同樣問題的顯然不止希臘一個，西班牙、意大利都是重債國。且西班牙、意大利的經(jīng)濟(jì)體量要遠(yuǎn)超過希臘，據(jù)悉，意大利一國的債務(wù)水平就是希臘的27倍。這兩個國家還不如希臘行動得早，他們的減債節(jié)奏明顯落后于希臘。這顯然讓歐元無法找到長期走強(qiáng)的理由。

意大利總理蒙蒂的提前辭職讓意大利的債務(wù)削減預(yù)期急速降落，因為國外有媒體指出，目前不管是誰上臺，都沒有可能比蒙蒂更適合削減財務(wù)赤字。他的辭職還造成了其國內(nèi)股市的大跌，匯市上也有小幅波動，影響歐元反彈。

除了債務(wù)重重的國家之外，歐元區(qū)的龍頭經(jīng)濟(jì)體德國也顯示出疲態(tài)。周二歐元的強(qiáng)力反彈顯然得益于德國當(dāng)日錄得的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的支持。德國12月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)上升至6.9，這是該指數(shù)今年5月份以來首次錄得正值。

這個數(shù)據(jù)和希臘成功減記300億歐元債務(wù)的消息將日內(nèi)歐元走勢撐上了1.30，短期強(qiáng)勢不言而喻。然后對于歐元的長期走勢，各大投行都表示不樂觀，和歐洲經(jīng)濟(jì)一樣沒有樂觀預(yù)期。瑞銀集團(tuán)總經(jīng)理兼外匯交易策略主管Mansoor Mohi-uddin表示，“我們擔(dān)心歐央行將來或許無法停止購買債券，對著該央行持續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，歐元中期將面臨下行風(fēng)險。預(yù)計歐元兌美元在2013年將重回1.15至1.20區(qū)間。”

蘇格蘭皇家銀行高級貨幣策略師Greg Gibbs則擔(dān)憂德國經(jīng)濟(jì)，“德國工業(yè)產(chǎn)出水平大大低于預(yù)期水平，德國央行和歐央行分別蕭條了經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期?；跉W元區(qū)疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，歐央行可能需要降息。”

文章來源：慧通農(nóng)牧信息資訊轉(zhuǎn)載，歡迎交流垂詢！電話：028-65162618，信息咨詢：028-65162618-808，銷售：028-65162618-807。