慧通綜合報道：

中國是否存在過度投資，這是個一直富于爭議性的話題。IMF2012年12月3日的一份工作論文認為，中國宏觀經(jīng)濟的過度投資達到GDP的10%。過去10年這一情況日漸積累，其相對正常水平的偏離已經(jīng)超過了亞洲金融危機之前部分亞洲新興經(jīng)濟體。

這份討論中國投資是否過度及其影響的工作論文是一項研究的階段性成果，不代表IMF官方觀點。三位作者通過比較研究發(fā)現(xiàn)，中國的資本回報率仍然落在新興市場國家的正常區(qū)間內(nèi)，但過去10年中國的經(jīng)濟增長卻讓其他國家相形見絀，這很大程度上是大量投資拉動的。

論文指出，由于缺乏資源，亞洲國家通常都訴諸外部投資，依靠投資拉動經(jīng)濟增長。這種模式曾經(jīng)創(chuàng)造奇跡，但也易于產(chǎn)生隱患——過度的投資造成資本價格過于便宜，資產(chǎn)價格飛漲，當經(jīng)濟增長不再能支撐高投資所需要的回報時，就需要一場突如其來的危機加以糾正，比如銀行系統(tǒng)的崩潰以及匯率危機。一旦發(fā)生危害，相關(guān)國家需要好幾年才能恢復過來。

中國的投資率一直高于其他亞洲國家，但為應對全球危機，2007至2011年的中國投資率上升到了接近50%的水平。

需要指出的是，中國與其他亞洲國家有著顯著的不同，這就是中國達到50%的投資率主要是由國內(nèi)的儲蓄所支撐的，外部投資的作用居其次。但是過度投資的成本仍然存在，大企業(yè)由于容易獲得信貸，投資效率并不高，而家庭承擔了相當一部分低效率的成本。

論文采取了不同的方法推算中國的過度投資率。在某一計算方法下，過度投資占到了GDP的20%。根據(jù)精確的假設，在2007年到2011年，相對于理想數(shù)值，中國的過度投資可能占GDP的12%至20%之間。即便是在考慮了中國的經(jīng)濟騰飛過后，計量經(jīng)濟學證據(jù)仍表明中國過度投資。

在考慮了其他因素之后，論文得出結(jié)論稱，實際的過度投資占GDP比接近10%。盡管相比于亞洲其他經(jīng)濟體，中國不那么依賴外國資金，但這仍有可能引發(fā)對金融危機的擔憂。

過度投資主要來自大公司，它們通常能夠獲得信貸優(yōu)惠條件。小公司和家庭則承擔了這些成本。論文說，這種成本轉(zhuǎn)移的規(guī)模每年可能達到GDP的4%。

論文建議中國逐步削減投資，轉(zhuǎn)而加大對社會福利的投入，促進消費，從而在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長引擎的同時，使得普通家庭能夠分享經(jīng)濟增長成果。

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