慧通綜合報道：

近日，一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)出臺，除了居民消費(fèi)價格指數(shù)？穴CPI？雪重現(xiàn)回落態(tài)勢讓人欣慰外，投資、消費(fèi)、出口、工業(yè)生產(chǎn)和財政收入等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳，內(nèi)外需疲軟態(tài)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)。在此背景下，央行于5月12日晚下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，顯示政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度有明顯加大。就中國宏觀經(jīng)濟(jì)未來走勢如何，以及經(jīng)濟(jì)政策的可能走向等，中國經(jīng)濟(jì)時報記者采訪了幾位外資銀行的專家進(jìn)行了解讀。

經(jīng)濟(jì)增速下滑加速

屈宏斌：CPI回落，PPI加速下滑(與我們預(yù)期一致)，通貨膨脹在近期內(nèi)將不會是政策關(guān)注的焦點。在未來幾個月內(nèi)，即使價格受供給因素影響出現(xiàn)短期波動，經(jīng)濟(jì)保持低速穩(wěn)定增長，產(chǎn)出缺口將繼續(xù)抑制通脹壓力；貨幣增速低于歷史平均水平，不會催生通脹風(fēng)險。食品價格仍是影響CPI的關(guān)鍵因素。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，供給增加將使新鮮蔬菜的價格回落。豬肉價格持續(xù)回落，意味著在未來幾個月，食品價格將不會出現(xiàn)大幅的波動。4月表現(xiàn)不佳的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險遠(yuǎn)高于通脹風(fēng)險。原材料和大宗商品進(jìn)口增速明顯放緩也顯示國內(nèi)投資需求依然疲軟。盡管早期政策放松的效果開始顯現(xiàn)，但是力度仍然不足。通脹的回落提供了政策繼續(xù)放松的空間。

汪濤：4月份進(jìn)出口雙雙低于預(yù)期，同比分別增長0.3%和4.9%。進(jìn)口更弱令4月外貿(mào)順差升至180億美元。其中，加工貿(mào)易進(jìn)口十分疲弱，顯示未來兩個月的加工貿(mào)易出口可能會比目前更弱。此外，來自歐洲和其他地區(qū)的資本品進(jìn)口量下跌，表明國內(nèi)制造業(yè)投資正在放緩。大宗商品進(jìn)口量依然堅挺，可能受益于政府對保障房和基礎(chǔ)設(shè)施投資的支持?；跉W債危機(jī)還在發(fā)酵，我們對2012年出口增長10%的預(yù)測面臨一定的下行風(fēng)險。在出口和房地產(chǎn)投資放緩的背景下，4月份工業(yè)生產(chǎn)同比增速放緩至9.3%，是自2009年5月以來的最低值。到目前為止政府在保障房和一些基礎(chǔ)設(shè)施項目上所做的努力似乎并不足以阻止實體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑。

宋宇：4月份流動性狀況收緊和庫存調(diào)整(尤其是重工業(yè)領(lǐng)域)可能是工業(yè)增加值數(shù)據(jù)下滑的主要原因。央行剛剛公布的貨幣數(shù)據(jù)顯示，在3月份貨幣政策放松之后，4月份流動性大幅收緊，至少部分導(dǎo)致了實體經(jīng)濟(jì)增速放緩。此外，庫存調(diào)整(尤其是重工業(yè)領(lǐng)域)可能也發(fā)揮了作用，但這仍需要得到月底即將公布的工業(yè)品庫存數(shù)據(jù)的印證。

進(jìn)一步放松貨幣政策

宋宇：我們認(rèn)為未來貨幣政策和整體政策立場將會放松，這次很快采取下調(diào)存準(zhǔn)率措施。最為重要的是，除非外需非常強(qiáng)勁地反彈，計入第三方貸款后的流動性供應(yīng)規(guī)模必須要有所增加才能保證總需求穩(wěn)定增長。短期內(nèi)立即降息的可能性仍然較小，但在今年下半年通脹率降至3%之后降息的可能性已經(jīng)顯著上升。鑒于通脹粘性較高等因素，我們認(rèn)為政策放松的幅度將遠(yuǎn)小于2008年末之時。因此，我們認(rèn)為我們對2012年二季度和全年的GDP增速預(yù)測(分別為8.5%和8.6%)面臨明顯下行風(fēng)險。

屈宏斌：數(shù)據(jù)表明，通貨膨脹在近期內(nèi)將不會是政策關(guān)注的焦點。結(jié)合4月表現(xiàn)不佳的貿(mào)易數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為政府將會重點關(guān)注經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險。通脹率有進(jìn)一步回落的趨勢，政策將會出現(xiàn)放松空間，政府將會加大財政支出和進(jìn)一步放松貨幣政策。政府將加大財政支出，繼續(xù)投入基礎(chǔ)設(shè)施和保障房建設(shè)；同時將推行寬松貨幣政策，主要表現(xiàn)為為公開市場操作注入流動性以及100個基點的準(zhǔn)備金率下調(diào)。近期就下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。

汪濤：4月份外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示出口可能會在未來兩個月進(jìn)一步走弱。盡管中國出口的先行指標(biāo)如美國ISM指數(shù)仍然表現(xiàn)良好，但歐元區(qū)和其他新興市場需求面臨著一定的下行風(fēng)險。預(yù)計2012年出口額將同比增長10%，現(xiàn)在看來，這一預(yù)測可能面臨更多的下行風(fēng)險。投資品和一些能源產(chǎn)品進(jìn)口量的走弱符合我們對制造業(yè)投資放緩以及房地產(chǎn)相關(guān)投資走弱的看法。不過，若如我們所預(yù)期，隨著政策持續(xù)放松，國內(nèi)投資也應(yīng)在基礎(chǔ)設(shè)施投資的反彈和保障房投資的進(jìn)一步推進(jìn)下有所回升。就目前而言，要判斷政府是否會需要進(jìn)一步放松政策還為時尚早。

宋宇：我們認(rèn)為現(xiàn)在正在步入自去年二季度以來政策取向的第三個階段：第一階段是在2011年二三季度，當(dāng)時政府為了經(jīng)濟(jì)降溫基本采取了“踩剎車”的政策取向；第二階段是2011年四季度至2012年4月份，當(dāng)時政府采取了預(yù)調(diào)微調(diào)政策，時而踩油門時而踩剎車。這種政策變化是合適的，但是事后整體看來放松力度顯得不夠；第三階段是從現(xiàn)在開始政府將對經(jīng)濟(jì)加大踩油門的力度。不過，我們認(rèn)為政府不會像2008年底至2009年上半年那樣全力踩油門，而是以更謹(jǐn)慎的方式放松政策。

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