慧通綜合報(bào)道：

 “中國(guó)經(jīng)濟(jì)到了最關(guān)鍵的時(shí)刻。如果說(shuō)之前還有時(shí)間等待經(jīng)濟(jì)軟著陸，那么現(xiàn)在面臨這么復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，政府不能再等了，一定要高舉改革旗幟，增強(qiáng)信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升，股市回升。”申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司總經(jīng)理陳曉升日前發(fā)出了這樣的呼吁。

正是因?yàn)閷?duì)政府有信心，陳曉升對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)并不悲觀。他認(rèn)為，在適當(dāng)?shù)闹贫日{(diào)整與改革措施下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)十年依然可以保持8%以上的快速增長(zhǎng)。

那么，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如何走出困局？未來(lái)十年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)靠什么來(lái)驅(qū)動(dòng)？資本市場(chǎng)在未來(lái)經(jīng)濟(jì)改革與頂層設(shè)計(jì)中應(yīng)該扮演怎樣的角色？帶著這些問(wèn)題，本報(bào)對(duì)這位國(guó)內(nèi)金牌研究機(jī)構(gòu)掌門人進(jìn)行了專訪。

只有改革才能幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出困局
中國(guó)經(jīng)濟(jì)近十年的高增長(zhǎng)主要來(lái)自于房地產(chǎn)和入世兩大制度紅利，而目前的困境很大程度上和這兩大制度紅利衰減有關(guān)。我們認(rèn)為，未來(lái)十年改革突破口將集中在放松壟斷、金融改革和分配改革三個(gè)方面。這三個(gè)方面都屬于頂層設(shè)計(jì)的范疇，要依靠頂層的重構(gòu)，創(chuàng)造有助于企業(yè)效率提高的環(huán)境，創(chuàng)造有助于人的主觀能動(dòng)性發(fā)揮的環(huán)境，推動(dòng)巨大經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)生增長(zhǎng)。

記者：目前市場(chǎng)所反映的經(jīng)濟(jì)預(yù)期相當(dāng)不理想，您如何看待這種普遍性的悲觀情緒？

陳曉升：股票市場(chǎng)能完全反映短期的經(jīng)濟(jì)變化。不可否認(rèn)，如果沒(méi)有有效的政策措施，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)向下預(yù)期的不斷強(qiáng)化，只會(huì)帶來(lái)更壞的結(jié)果。不過(guò)，作為這個(gè)市場(chǎng)里面理性的機(jī)構(gòu)投資者或者說(shuō)理性的研究機(jī)構(gòu)，在這個(gè)時(shí)候需要更加冷靜的思考，更全面的思考，對(duì)包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向和市場(chǎng)發(fā)展的前途，需要用相對(duì)長(zhǎng)期的視角來(lái)思考這個(gè)問(wèn)題。

我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)沒(méi)有市場(chǎng)反映的那么糟糕。中國(guó)未來(lái)城鎮(zhèn)化的潛力仍然很大，“對(duì)內(nèi)城鎮(zhèn)化，對(duì)外向西開(kāi)放”的戰(zhàn)略雛形基本形成。另一方面，我們跟蹤經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在已經(jīng)可以接收到一些經(jīng)濟(jì)方面的積極信號(hào)了，比如房地產(chǎn)開(kāi)工面積同比增速回升、推土機(jī)增速轉(zhuǎn)正、汽車銷量回穩(wěn)等等。

更為重要的是，市場(chǎng)在這種時(shí)候往往忽略了政府的主觀能動(dòng)性，這是市場(chǎng)容易犯的一個(gè)錯(cuò)誤。我們提出中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要三個(gè)方向的重構(gòu)，這依賴于政府的推動(dòng)和決策，如果政府有所作為的話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是很有希望的。

記者：此次經(jīng)濟(jì)調(diào)整不僅僅是周期性調(diào)整，更有深層次的制度原因，如何才能讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫困局？

陳曉升：我們認(rèn)為，只有改革才能幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出困局。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)近十年的高增長(zhǎng)主要來(lái)自于房地產(chǎn)和入世兩大制度紅利，而目前的困境很大程度上和這兩大制度紅利衰減有關(guān)。也就是說(shuō)，中國(guó)過(guò)去二十年依靠房地產(chǎn)與出口推動(dòng)的“總量擴(kuò)張”模式走到了盡頭，未來(lái)要靠效率，靠創(chuàng)新。

我們認(rèn)為，未來(lái)十年改革突破口將集中在放松壟斷、金融改革和分配改革三個(gè)方面。這三個(gè)方面都屬于頂層設(shè)計(jì)的范疇，要依靠頂層的重構(gòu)，創(chuàng)造有助于企業(yè)效率提高的環(huán)境，創(chuàng)造有助于人的主觀能動(dòng)性發(fā)揮的環(huán)境，推動(dòng)巨大經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)生增長(zhǎng)。

因此，就改革的方向，我們提出三方面的重構(gòu)：全球重構(gòu)、要素重構(gòu)、社會(huì)重構(gòu)。

第一條線是全球重構(gòu)。未來(lái)中國(guó)出口結(jié)構(gòu)一定會(huì)發(fā)生很大改變，從主要靠歐美日，到主要依靠那些資源非常豐富、人口非常多、外匯儲(chǔ)備非常豐富，且不太容易受到全球金融市場(chǎng)沖擊的資源國(guó)家，使得中國(guó)過(guò)去30年積累下來(lái)的制造業(yè)的產(chǎn)能有一個(gè)新的市場(chǎng)。這樣，中國(guó)這樣巨大的制造業(yè)國(guó)家和資源國(guó)家之間就能形成一個(gè)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，我們稱之為PRC模式（Producers Resources Cycle）。這是一條非常重要的結(jié)構(gòu)化調(diào)整線索。

中國(guó)未來(lái)在全世界的角色定位將發(fā)生什么樣的改變？我們可以先看一組數(shù)據(jù)。目前國(guó)開(kāi)行在海外的貸款總額為1700億美元，超過(guò)了世界銀行；我們目前有3.5萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備；已有多家國(guó)有銀行在海外收購(gòu)銀行總產(chǎn)。有人說(shuō)我們目前7.2億噸粗鋼產(chǎn)量是產(chǎn)能過(guò)剩，但從全球中長(zhǎng)期總需求的視野，這樣的產(chǎn)能顯然是不夠的，所以不要輕易說(shuō)產(chǎn)能過(guò)剩。

跟這個(gè)配套的是人民幣國(guó)際化，這是最高的一條戰(zhàn)略。如果在金融層面缺乏全球影響力、話語(yǔ)權(quán)，最后依然難以改變打工者的本質(zhì)。比如此前港交所收購(gòu)LME，希望在香港用人民幣交易LME商品，這是一次很有戰(zhàn)略意義的收購(gòu)。這里面有一個(gè)深層次的金融邏輯，為什么美國(guó)市場(chǎng)對(duì)大宗商品有所謂的定價(jià)權(quán)？因?yàn)槊绹?guó)是大宗商品最大的消費(fèi)國(guó)，最大消費(fèi)國(guó)的一個(gè)需求變化，一定對(duì)該商品的價(jià)格形成非常大的影響?，F(xiàn)在我們中國(guó)只是在邊際地貢獻(xiàn)最大，但往后看十年二十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量能夠超過(guò)美國(guó)的話，我們希望到時(shí)可以用人民幣去交易大宗商品，從而真正掌握話語(yǔ)權(quán)。當(dāng)然，前提是，中國(guó)的金融市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)。

我們所說(shuō)的全球重構(gòu)主要包括產(chǎn)業(yè)、金融以及消費(fèi)方面的內(nèi)容，如何把我們中國(guó)大的戰(zhàn)略在政治上、外交上、文化上的發(fā)展跟經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)合起來(lái)考慮，這是研究全球重構(gòu)最重要的一點(diǎn)。

第二條線是要素重構(gòu)。過(guò)去三十年靠量的擴(kuò)張，沒(méi)有技術(shù)含量。經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要提高效率，讓貨幣流通的速度加快，經(jīng)濟(jì)活力提高。如何提高，核心的層面有三個(gè)方向：放松壟斷、金融改革、分配改革。其中最重要的是金融改革。

金融改革要解決什么問(wèn)題？在我們國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債表中，有很多表外隱性負(fù)債，比如養(yǎng)老。能不能把那些低效率的資產(chǎn)，以及政府持有的國(guó)有資產(chǎn)、股份、資本，變成養(yǎng)老金，通過(guò)過(guò)去十年發(fā)展起來(lái)的資本市場(chǎng)，讓機(jī)構(gòu)投資者去實(shí)現(xiàn)管理，到資本市場(chǎng)去投入，讓資本市場(chǎng)的力量去配置資源，敬畏市場(chǎng)，尊重市場(chǎng)。把由政府控制的資源交給資本市場(chǎng)去調(diào)節(jié)，這就是最重要的金融改革。

金融其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是把個(gè)人的錢交給企業(yè)，金融市場(chǎng)內(nèi)部如果效率非常高，企業(yè)就很容易拿到錢，那就發(fā)展了。要素重構(gòu)的核心是金融改革，概括為價(jià)格市場(chǎng)化、渠道市場(chǎng)化、產(chǎn)品市場(chǎng)化。改革的目的是提高金融體系自身的效率。

從目前居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，全國(guó)總共38萬(wàn)億居民儲(chǔ)蓄，在居民金融資產(chǎn)中的比例是65%，剩下37%是股票和債券。而美國(guó)居民儲(chǔ)蓄比例只有15%。也就是說(shuō)，如果十年后，居民儲(chǔ)蓄率降到30%，剩下的70%變成股票、債券，這種過(guò)程一旦完成，這個(gè)市場(chǎng)就很有效率了。

我們預(yù)計(jì)，新一屆的政府上來(lái)，領(lǐng)導(dǎo)面臨的改革迫切性是非常強(qiáng)的。但最重要的是在經(jīng)濟(jì)層面把要素的活力給激發(fā)出來(lái)，改變過(guò)去那種低效率的運(yùn)行模式，經(jīng)濟(jì)就能夠繼續(xù)保持高速發(fā)展。我對(duì)未來(lái)十年比較樂(lè)觀，正是因?yàn)榭紤]到整個(gè)要素重構(gòu)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力持續(xù)增加。

第三條線是社會(huì)重構(gòu)。社會(huì)重構(gòu)的方向需要重點(diǎn)考慮政府與社會(huì)的關(guān)系、政府與市場(chǎng)的關(guān)系、不同群體之間的關(guān)系等。社會(huì)重構(gòu)表現(xiàn)出來(lái)的一個(gè)特征是財(cái)政支出結(jié)構(gòu)的調(diào)整，尤其是民生有關(guān)支出比例的調(diào)高。無(wú)論是醫(yī)療、教育、養(yǎng)老，或者其他的公共服務(wù)，都需要財(cái)政的支持。

這個(gè)社會(huì)重構(gòu)帶來(lái)的行業(yè)結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)調(diào)整可能蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)。所以我們判斷，醫(yī)藥、醫(yī)療行業(yè)是未來(lái)十年的黃金行業(yè)、朝陽(yáng)行業(yè)，依據(jù)就在于此。

社會(huì)重構(gòu)，民生、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老所有這些產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的需求在東部地區(qū)一定是進(jìn)入到了轉(zhuǎn)型階段，在此基礎(chǔ)上的文化傳媒行業(yè)的發(fā)展，因?yàn)樯鐣?huì)機(jī)構(gòu)的變化，因?yàn)楦辉Ｈ巳旱脑龆啵紩?huì)創(chuàng)造一個(gè)很好的發(fā)展環(huán)境。包括環(huán)保產(chǎn)業(yè)，也會(huì)因?yàn)樯鐣?huì)結(jié)構(gòu)的重塑，使得重要性上升，使得環(huán)保成為現(xiàn)實(shí)的需求，使得政府必須重視。在整個(gè)社會(huì)重構(gòu)的進(jìn)程中，新一代信息產(chǎn)業(yè)技術(shù)的發(fā)展會(huì)使得信息服務(wù)業(yè)進(jìn)入告訴發(fā)展期。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展引發(fā)社會(huì)機(jī)構(gòu)的變化，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式更多依靠服務(wù)，依靠第三產(chǎn)業(yè)，依靠?jī)?nèi)需，依靠消費(fèi)，這些現(xiàn)象在東部地區(qū)未來(lái)十年是一定看到的，這是社會(huì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

內(nèi)生增長(zhǎng)將帶來(lái)另一個(gè)高速發(fā)展的十年
城鎮(zhèn)化和向西開(kāi)放將支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較高速度增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)十年在中國(guó)8%左右的GDP增速是可以保持的。

記者：您預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)將以一個(gè)什么樣的速度增長(zhǎng)？

陳曉升：盡管我們認(rèn)為目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)弱周期的增長(zhǎng)，但我們堅(jiān)持認(rèn)為內(nèi)生增長(zhǎng)將推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入另一個(gè)高速發(fā)展的十年，只有高速發(fā)展才能解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期積累下來(lái)的結(jié)構(gòu)性矛盾和全球再平衡的深刻矛盾。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型是“三段論”：第一階段是轉(zhuǎn)型的準(zhǔn)備階段，或者說(shuō)是轉(zhuǎn)型初期，以2011年4月15日房地產(chǎn)調(diào)控文件出臺(tái)作為結(jié)束標(biāo)志，在這之前都是準(zhǔn)備階段。也是從這個(gè)時(shí)點(diǎn)開(kāi)始，進(jìn)入轉(zhuǎn)型中期，這個(gè)時(shí)期有幾個(gè)典型特征：一是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)犬牙交錯(cuò)；二是東部地區(qū)和中西部地區(qū)的發(fā)展模式犬牙交錯(cuò)；三是傳統(tǒng)的貿(mào)易方式與新興的貿(mào)易方式犬牙交錯(cuò)。而這一階段一直到中西部地區(qū)完成傳統(tǒng)模式增長(zhǎng)，才真正進(jìn)入轉(zhuǎn)型后期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度才會(huì)真正慢下來(lái)。

但我們認(rèn)為，第二階段將至少持續(xù)十年。從最近的數(shù)據(jù)看，東部沿海地區(qū)部分省市的GDP增長(zhǎng)率已經(jīng)回落到7%、8%的水平，但像貴州、遼寧等地區(qū)仍然保持了14%以上的增速。實(shí)際上，中西部地區(qū)的城鎮(zhèn)化道路遠(yuǎn)未結(jié)束。

我們之前在江西等地調(diào)研，部分貧困地區(qū)的溫飽還停留在“一碗飯，兩根青菜”的水平，所以從城鎮(zhèn)化的潛力來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在是遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。日本當(dāng)時(shí)城鎮(zhèn)化率是70%，我們現(xiàn)在是50%，如果去除掉那么多的農(nóng)民工，實(shí)際只有40%不到的水平?，F(xiàn)在絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)和投資研究人員都在東部省份，所有人都很容易被我們看到的周邊現(xiàn)象誤導(dǎo)，認(rèn)為這就是中國(guó)，其實(shí)這不是。這只是中國(guó)的一部分。未來(lái)中西部地區(qū)的城鎮(zhèn)化道路將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

另一方面，向西開(kāi)放或許會(huì)成為未來(lái)我國(guó)一個(gè)大的對(duì)外發(fā)展戰(zhàn)略。整個(gè)歐亞大陸的經(jīng)濟(jì)體量是非常可觀的，人口、消費(fèi)力量也很可觀，城鎮(zhèn)化水平卻比較低，還有發(fā)展?jié)摿?。我們認(rèn)為，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力一定來(lái)自歐亞大陸。中國(guó)通過(guò)過(guò)去三十年的發(fā)展積累了什么？一是產(chǎn)能，二是錢。這些錢往哪里去？一定要放出去，一定要放到未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有潛力的地方去，這個(gè)大的格局變化可能是存在的。

我們預(yù)計(jì)新一屆政府的經(jīng)濟(jì)綱領(lǐng)可能一是城鎮(zhèn)化，二是向西開(kāi)放。這將支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持較高速度增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)十年在中國(guó)8%左右的GDP增速是可以保持的。

改變經(jīng)濟(jì)預(yù)期
政府當(dāng)有所作為
不能等待經(jīng)濟(jì)軟著陸，政府一定要主動(dòng)的有所作為，促進(jìn)社會(huì)信心回升，經(jīng)濟(jì)回升，股市回升?，F(xiàn)在有回升的苗頭，但這種苗頭被摁掉是很容易的。

記者：短期看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍處于惡化過(guò)程當(dāng)中，政府此時(shí)是否該有所作為？

陳曉升：是的。事實(shí)上，目前我們已經(jīng)可以看到一些經(jīng)濟(jì)層面不錯(cuò)的信號(hào)了。比如8月份房地產(chǎn)新開(kāi)工面積的同比增速快速回升，達(dá)到了17%；推土機(jī)的銷量增速開(kāi)始轉(zhuǎn)正了；汽車的銷量開(kāi)始企穩(wěn)回升；零售商貿(mào)行業(yè)的毛利率開(kāi)始企穩(wěn)。這都反映了終端層面的消費(fèi)開(kāi)始企穩(wěn)?？赡芪覀冋Ｍ睦硐牖慕Y(jié)果是，經(jīng)濟(jì)依靠自己的發(fā)展規(guī)律慢慢著陸，不要快速拉升，2012年管理層遲遲不出大力度的刺激政策，也是希望經(jīng)濟(jì)能夠軟著陸，而這在之前似乎也已經(jīng)看到苗頭了。

不過(guò)，面對(duì)這么復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境，企業(yè)層面、居民層面和政府官員的層面，大家對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的前景都表達(dá)了非常悲觀情緒，這種預(yù)期是有非常深刻的危險(xiǎn)的。所以，我們認(rèn)為必須要把股市搞好，把經(jīng)濟(jì)搞好。不能等待經(jīng)濟(jì)軟著陸，政府一定要主動(dòng)的有所作為，促進(jìn)社會(huì)信心回升，經(jīng)濟(jì)回升，股市回升。如果因?yàn)橐恍┛赡艿耐话l(fā)事件股市跌到1500點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的信心會(huì)崩潰。現(xiàn)在有回升的苗頭，但這種苗頭被摁掉是很容易的。

在某種程度上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能又到了最危險(xiǎn)的時(shí)刻?，F(xiàn)在全社會(huì)一片悲觀，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)不行了，政府需要出來(lái)鼓舞信心，比如，市場(chǎng)期待旗幟鮮明的改革。旗幟鮮明的改革是最好的“增信”良藥。

資本市場(chǎng)是未來(lái)十年改革的重要抓手
借助資本市場(chǎng)的發(fā)展，借助養(yǎng)老、年金和商業(yè)保險(xiǎn)力量和證券行業(yè)等專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的培育，可以充分放手資本市場(chǎng)，讓資本市場(chǎng)來(lái)配置資源，從而使得資本市場(chǎng)改革成為未來(lái)十年改革的重要抓手。

記者：資本市場(chǎng)在未來(lái)經(jīng)濟(jì)改革與頂層設(shè)計(jì)中，應(yīng)該扮演怎樣的角色？

陳曉升：資本市場(chǎng)的改革必須是全方位的，可以包括中央和地方財(cái)政與整個(gè)養(yǎng)老金系統(tǒng)的重構(gòu)，可以包括多層次資本市場(chǎng)的重構(gòu)，可以包括金融產(chǎn)品、資金融通渠道和利率、匯率的市場(chǎng)化。這種重構(gòu)的另一個(gè)維度解讀就是居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)從現(xiàn)在以儲(chǔ)蓄為主向儲(chǔ)蓄、股票類和債券類資產(chǎn)并重的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。借助資本市場(chǎng)的發(fā)展，借助養(yǎng)老、年金和商業(yè)保險(xiǎn)力量和證券行業(yè)等專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的培育，可以充分放手資本市場(chǎng)，讓資本市場(chǎng)來(lái)配置資源，從而使得資本市場(chǎng)改革成為未來(lái)十年改革的重要抓手。

把政府控制的錢交給資本市場(chǎng)，這樣才能產(chǎn)生效果。資本市場(chǎng)起碼有證監(jiān)會(huì)在審核，有2000多個(gè)基金經(jīng)理在估算企業(yè)價(jià)值，對(duì)上市公司起碼有較強(qiáng)的約束。最重要的是有了一個(gè)國(guó)際通用的市場(chǎng)化的機(jī)制的約束。

另外，資本市場(chǎng)過(guò)去十年發(fā)展起來(lái)的龐大的研究隊(duì)伍，其研究一定有價(jià)值。這個(gè)價(jià)值怎么樣體現(xiàn)得更大，能夠成為國(guó)家決策的一個(gè)參考，這是我們要去做的一個(gè)事情。證券研究過(guò)去十年有很多積累，完全市場(chǎng)化的積累，完全有別于政府研究機(jī)構(gòu)。比如政府研究機(jī)構(gòu)功能可能是服務(wù)于某一項(xiàng)決策，而我們的研究則是服務(wù)于商業(yè)化的投資，會(huì)更加尊崇事物發(fā)展的客觀規(guī)律。

把握重構(gòu)期待下的趨勢(shì)機(jī)會(huì)
經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)后，重構(gòu)的期待使得市場(chǎng)可能更傾向于長(zhǎng)期趨勢(shì)的把握。我們關(guān)注四個(gè)方向，其一，需求能夠維持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)；其二，制度變革帶來(lái)新的活力；其三，在股票市場(chǎng)上存在一定的稀缺性；其四，擁有自下而上的業(yè)績(jī)支撐。

記者：按照三方面重構(gòu)給出的線索，A股市場(chǎng)未來(lái)的機(jī)會(huì)將主要出現(xiàn)在哪些行業(yè)？

陳曉升：經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)后，重構(gòu)的期待使得寄希望于政策刺激和基本面反轉(zhuǎn)的短期投資思路可能沒(méi)有用武之地，市場(chǎng)可能更傾向于長(zhǎng)期趨勢(shì)的把握。我們關(guān)注四個(gè)方向，其一，需求能夠維持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)；其二，制度變革帶來(lái)新的活力；其三，在股票市場(chǎng)上存在一定的稀缺性；其四，擁有自下而上的業(yè)績(jī)支撐。

中國(guó)人口的老齡化趨勢(shì)，賦予醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的成長(zhǎng)空間。此外，社會(huì)重構(gòu)的第二個(gè)影響，是將改變中國(guó)的傳媒結(jié)構(gòu)，推動(dòng)文化的大發(fā)展，傳媒業(yè)的大發(fā)展。目前東部地區(qū)有4.9億人口，和整個(gè)歐洲的人口相當(dāng)，消費(fèi)力量非常巨大。所以傳媒股我們非常看好，十年市值可以翻起碼三五倍。值得注意的是，東部地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)階段，必須往文明社會(huì)方向發(fā)展。

我們還看好軟件行業(yè)，這是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、效率驅(qū)動(dòng)。民生、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老所有這些產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的需求在東部地區(qū)一定是進(jìn)入到了轉(zhuǎn)型階段，必須依靠服務(wù)，依靠第三產(chǎn)業(yè)。

另外，保險(xiǎn)、證券將成為金融重構(gòu)的受益者。金融體系中，銀行獨(dú)大由來(lái)已久，保險(xiǎn)和證券行業(yè)資產(chǎn)總和不及銀行業(yè)資產(chǎn)的1/15，社會(huì)融資總量中由銀行提供的資金量占比達(dá)到80%以上。直接融資中介的弱小，嚴(yán)重拖累資金運(yùn)轉(zhuǎn)的效率，因此壯大證券和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的力量是金融體制改革的主要方向，金融體制改革為證券行業(yè)帶來(lái)更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)和成長(zhǎng)空間。而保險(xiǎn)行業(yè)則收獲養(yǎng)老險(xiǎn)（可能包括健康險(xiǎn)）稅收優(yōu)惠和投資渠道擴(kuò)大兩大利好，未來(lái)的成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開(kāi)。

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