慧通綜合報(bào)道：

（易憲容：中國(guó)社科院金融研究所研究員）

隨著中秋節(jié)國(guó)慶節(jié)的到來(lái)，市場(chǎng)對(duì)資金的需求一定會(huì)大增，為了緩解市場(chǎng)對(duì)資金的緊張局面，繼8月21日央行開(kāi)展2200億元的天量逆回購(gòu)操作后，2012年9月25日的央行逆回購(gòu)又再創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)到2900億元。

當(dāng)前全世界許多國(guó)家都在采取量化寬松的貨幣政策，向市場(chǎng)釋放出大量的流動(dòng)性，而中國(guó)央行卻選擇逆回購(gòu)這種穩(wěn)健、謹(jǐn)慎的貨幣政策工具，沒(méi)有隨著QE3的大潮起舞。

筆者認(rèn)為，這可能正如中國(guó)人民幣銀行貨幣政策委員會(huì)2012年第三季度例會(huì)所指出的那樣，“全球經(jīng)濟(jì)仍較為疲弱，近期歐美新的救助和刺激措施的影響需要密切關(guān)注”，即要先關(guān)注這一波全球量化寬松政策對(duì)國(guó)際市場(chǎng)之影響，同時(shí)當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際所面臨的問(wèn)題可能與歐美國(guó)家有很大不同。

對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，主要在于早幾年過(guò)度消費(fèi)而導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫破滅后居民消費(fèi)需求不振。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況則是要消化早幾年信貸過(guò)度增長(zhǎng)所留下的后遺癥，比如房地產(chǎn)泡沫過(guò)大、銀行資產(chǎn)不良率上升及地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。因此，當(dāng)前國(guó)內(nèi)央行貨幣政策并非是刺激經(jīng)濟(jì)又踏上快速增長(zhǎng)軌道，而是要保證消化這些后遺癥讓經(jīng)濟(jì)向增長(zhǎng)平穩(wěn)過(guò)渡與轉(zhuǎn)型。

更何況，就今年的信貸增長(zhǎng)總額、社會(huì)融資總額及M2增長(zhǎng)情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性并非處于完全緊縮或十分緊張的狀況。更重要的是，資金配置不合理，有限的資金并沒(méi)有流入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為需求的地方。

同時(shí)，央行還得關(guān)注，在全世界不少國(guó)家都采取量化寬松的貨幣政策之后，國(guó)際市場(chǎng)上泛濫的流動(dòng)性會(huì)不會(huì)重新流入中國(guó)。如果資金的流向突然發(fā)展逆轉(zhuǎn)重新回到中國(guó)，那么，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性存在重新泛濫的風(fēng)險(xiǎn)。

可見(jiàn)，當(dāng)前央行只是通過(guò)逆回購(gòu)這種貨幣政策工具來(lái)調(diào)控市場(chǎng)的流動(dòng)性，主要是出自以上幾個(gè)方面的考慮。在這樣的背景下，央行貨幣政策所采取的策略仍然是“以不變應(yīng)萬(wàn)變”。

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