慧通綜合報道：

隨著西班牙可能很快將尋求歐元區(qū)救助基金的全面援助，永久性救助基金“歐洲穩(wěn)定機制”（ESM）的貸款能力是否足夠應對大型經(jīng)濟體的救助被打上了一個大大的問號。

歐元區(qū)正討論允許ESM像臨時性救助基金“歐洲金融穩(wěn)定基金”（EFSF）那樣動用自身資本杠桿。據(jù)德國某報刊雜志報道稱，杠桿工具能夠?qū)SM貸款能力從目前的5000億歐元提高至2萬億歐元，以便在必要時向大國提供救助。

然而，提高ESM杠桿效應的計劃尚未得到歐元區(qū)所有成員的同意，德國已對此計劃表示支持，但芬蘭卻否決了這一提議。

歐元區(qū)提議ESM杠桿化
ESM將于今年10月8日正式生效，目前擁有5000億歐元的救助能力，外界此前已預期ESM將擁有與EFSF同等的杠桿能力。

援引匿名消息人士的話稱，由于歐元區(qū)國家希望為西班牙和意大利這樣的大經(jīng)濟體發(fā)生緊急情況作準備，因此ESM應該會仿效2010年成立的EFSF采用杠桿化工具來擴容。

該報道稱，根據(jù)杠桿化方案，ESM將只購買西班牙等國發(fā)行的風險最高的債券，通過由ESM承擔風險的方式吸引私人投資者購買這些國家發(fā)行的其余債券。

本月早期各國財長在塞浦路斯舉行會議期間曾重申，ESM擁有與EFSF同樣的杠桿能力，而當時的EFSF即使用了4倍杠桿率。果真如此，ESM其4倍杠桿率將使ESM的可使用資本達到2萬億，進而降低各國在現(xiàn)在基礎上進一步出資的可能性。

在德國聯(lián)邦憲法法院9月12日批準ESM合法性之后，9月13日德國財長新聞發(fā)言人曾表示，ESM的使用指南正在被重寫，其中一部分由ESM提供資金，另一部分則由私人投資者提供，這是一種杠桿化。ESM擁有與EFSF同樣的工具。但該發(fā)言人同時強調(diào)“但2萬億這個數(shù)字并未確定。”而即將擔任ESM首席執(zhí)行官（CEO）的克勞斯·雷格林（Klaus Regling）稱，杠桿工具將允許歐元區(qū)調(diào)動超過1萬億歐元資金。

去年年底，在經(jīng)歷了數(shù)月討論之后，歐元區(qū)為臨時性援助基金EFSF設定了兩套杠桿化方案。

第一套方案是，EFSF將為成員國發(fā)行的新債券提供相當于本金額20%至30%的固定信用擔保，以向購債人提供保護。第二套方案是成立一個特殊目的工具（SPV），以吸引公共和私營部門投資者，通過在一級市場買入債券的方式向成員國直接提供融資，并承諾承擔債券投資的第一筆損失。

芬蘭否決ESM擴容
目前為止，這項杠桿化提議雖已得到了德國方面的有條件支持，但卻遭到了芬蘭方面的否決。芬蘭阻撓了歐元集團內(nèi)部采取這一行動，希望這一改變獲得芬蘭國內(nèi)議會批準。

芬蘭擔心杠桿工具將對ESM的優(yōu)先債權人地位造成影響。優(yōu)先債權人地位將保證在出現(xiàn)損失的情況下，成員國政府能夠在僅次于國際貨幣基金組織（IMF）之后得到補償。但根據(jù)第二套杠桿化方案，假如未來歐元區(qū)某個成員國出現(xiàn)債務重組或違約，成員國政府則會基于ESM的投資份額率先承擔損失。

芬蘭的出資金額占ESM總資本的1.8%，該國在其對歐元區(qū)援助基金的風險敞口一直持謹慎態(tài)度。芬蘭曾先后要求希臘和西班牙提供抵押品，隨后才愿意對這兩國提供援助資金。

不過，某媒體稱，芬蘭的反對態(tài)度是能夠被說服的。

鑒于芬蘭目前的反對態(tài)度，即將啟動的ESM將不會附帶正在討論中的杠桿化方案，借貸能力上限仍將為5000億歐元。這就意味著，如果西班牙很快尋求全面救助，那么該國仍將面臨ESM杠桿工具尚不可用的處境。

歐元集團主席容克本月稱，10月底以前成員國將分兩期向ESM合共注資320億歐元，使ESM的初始放貸能力達到約2000億歐元。ESM的火力會在未來三年逐步達到5000億歐元，如果有必要的話，成員國可能會提前注資。未來一年時間內(nèi)，ESM將與EFSF同時運作，但任何新的救助項目都將由ESM負擔。

此外，歐元區(qū)財長們尚未就ESM的貸款定價達成一致。EFSF發(fā)放貸款不罰息，但ESM則有可能罰息。荷蘭和德國等北歐國家要求ESM放貸罰息以避免道德風險，但意大利等國家則認為不應該罰息。

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