慧通綜合報道：
2012年9月24日，超六成投資認為市場底還沒有形成。大盤從一根上漲75點的長陽開始震蕩下跌：9月17日大盤再現(xiàn)“黑色星期一”，大跌2.14%。9月20日大盤再次出現(xiàn)大跌，這也直接宣布了長陽反彈的結(jié)束?！敦斏獭氛{(diào)查顯示，目前有64.1%的投資者認為市場經(jīng)過震蕩下跌后，前期低點已經(jīng)不是近期的底部。

估值誘惑

美聯(lián)儲的QE3出臺把美股大盤推上了2007年來的新高，全球范圍內(nèi)多數(shù)國家股市普遍報以熱烈上漲，然而國內(nèi)A股市場卻走出獨立行情，上證指數(shù)在過去一周內(nèi)累計下跌4.6%，今年以來，上證指數(shù)累計跌幅已近8%，而同期美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)累計上漲超過11%。

中美股市冰火兩重天的局面，或許是導(dǎo)致美國基金開始把目光轉(zhuǎn)向中國資產(chǎn)的誘因之一。美國共同基金董事長對記者表示：“全球范圍內(nèi)，今年中國股市的持續(xù)低迷令人非常意外，很多上市公司的估值回歸合理甚至低估，相比較之下，不少美國上市公司的股價已經(jīng)相對充分反彈了。我想A股市場或許很快就會迎來政策支撐，相比美國QE3措施帶來的間接影響，中國的股市更需要本地化的刺激政策。”

財通證券最近報告指出，經(jīng)濟當前存在階段性企穩(wěn)的預(yù)期，但仍有不確定性，市場近期在關(guān)注維穩(wěn)政策，從今年8月的地方政府規(guī)劃，到9月發(fā)改委密集批復(fù)超萬億項目，新一輪擴大節(jié)能產(chǎn)品政策也將登場，未來也不排除配合相對應(yīng)的貨幣調(diào)控政策聯(lián)手刺激市場，政策維穩(wěn)驅(qū)動下的這輪反彈行情具有一定持續(xù)性，政策面整體偏暖。

近年來中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，已經(jīng)使華爾街的基金投資業(yè)界無法不關(guān)注中國，但鑒于國內(nèi)資本賬戶不開放，技術(shù)操作上，除非拿到QFII的額度，美國基金并不能直接投資中國股市，一般都折中取道涉及投資中國資產(chǎn)的ETF基金。

“中國概念”ETF萎靡

然而，現(xiàn)實卻可能會給境外投資者帶來些思考和打擊，如今中國概念資產(chǎn)的估值的確是誘惑，也蘊含著很大風險。目前涉及投資“中國概念”的境外ETF，其實絕大多數(shù)是跟蹤在香港或美國上市的內(nèi)地公司，從今年的表現(xiàn)看，不少ETF表現(xiàn)略顯不盡如人意。

在總共13只可查的境外ETF中，近一年來實現(xiàn)正收益的僅iShares MSCI香港指數(shù)EFT（EWH.NYSEARCA），而該指數(shù)主要跟蹤投資H股中的房地產(chǎn)、金融股等港股上市公司，今年以來收益超過16%。

相比之下，涉及投資“在美國上市中概股”的ETF普遍受到創(chuàng)傷。其中，專注跟蹤在美國上市的科技通訊類中國公司的PowerShares Gld Drg Haltr USX China ET（PGJ.NYSEARCA）損失最慘重，一年以來指數(shù)蒸發(fā)18%，今年以來跌幅近5%；相比之下，分散配置的ETF情況稍微好些，比如部分跟蹤“中概股”的SPDR S&P China ETF（GXC.NYSEARCA）和Guggenhiem China All-Cap Fund（YAO.NYSEARCA）跌幅較小。

此外，投資在港上市的中國移動、建行、中國銀行、中國人壽等大紅籌公司的iShare新華富時中國25指數(shù)基金（FXI.NYSEARCA）今年至今微跌0.3%，在過去五年中該ETF凈值下跌約26%。僅有一只利用掉期交易取得中國A股滬深300指數(shù)敞口的美國Market Vectors China ETF（PEK.NYSEARCA）在過去一年中凈值縮水超過10%，Market Vectors是全球第五大交易所交易產(chǎn)品（ETP）提供商。

進來還是出去？

“其實，這些ETF跌得越厲害，越說明現(xiàn)在的中國資產(chǎn)具有投資機遇，中國資產(chǎn)對華爾街來說，依然具有投資吸引力。”一位業(yè)內(nèi)人士對記者表示。

然而，一位不愿透露姓名的駐香港外資基金人士對記者表示，近日有些手握QFII額度的外資基金有意對外出讓部分額度，但并沒有像過去一樣獲得追捧，部分外資基金對中國股市的投資熱情在下降。

相比之下，伴隨著國內(nèi)資管需求的高速擴張和政府對金融市場的進一步開放提速，跨境資產(chǎn)配置在靜待合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）試點準入開放的氣氛下，更容易引起外資基金的關(guān)注和熱情。

前陣子，美國大型對沖基金機構(gòu)橡樹資本（Oaktree）、馬歇爾·偉世（Marshall Wace）、奧氏資本（Och-ziff Capital）等數(shù)只國際對沖基金“齊聚”上海灘，在積極和國內(nèi)券商、銀行、基金等相關(guān)機構(gòu)接洽的時候，流露出把中國資產(chǎn)配置需求帶向全球市場的強

多國央行“放水” 全球股基大肆吸金

據(jù)美國新興市場投資基金研究公司（EPFR）9月21日發(fā)布的報告，在截至19日的一周內(nèi)，全球股票型基金吸引超過170億美元凈流入，“吸金”規(guī)模超過上周的121億美元，全球債券型基金吸引63億美元凈流入，而貨幣市場基金則出現(xiàn)較大規(guī)模資金凈贖回。

EPFR表示，過去兩周全球央行打開流動性閘門，為股票市場慷慨獻禮，導(dǎo)致流向風險資產(chǎn)的資金大幅增加。

股基迎來資金狂歡

數(shù)據(jù)顯示，全球股基、新興市場股基和歐洲市場股基上周吸金額分別創(chuàng)過去52周、32周和19周新高，其中，全球股基由于連續(xù)兩周大幅吸引資金凈流入，使其今年以來累計吸金額突破200億美元。

具體而言，在截至19日的一周內(nèi)，新興市場股基吸金43億美元，規(guī)模大幅超過此前一周的4.5億美元。其中，全球配置型新興市場股基（GEM）吸引超過30億美元凈流入。專門投資于中國股市的中國股基上周吸引超過2.5億美元凈流入，巴西股基上周吸金額創(chuàng)過去102周新高。但是，金磚四國（中國、俄羅斯、印度和巴西）投資主題基金上周出現(xiàn)連續(xù)第28周的凈贖回，累計規(guī)模達15.6億美元。

發(fā)達市場方面，美國股基上周吸引超過75億美元凈流入，吸金規(guī)模較上周的92.5億美元有所減少，但在連續(xù)兩周的大幅吸金后，該基金今年以來的凈贖回規(guī)?？s小至6.75億美元。受此影響，在截至19日的過去一周里，美國標普500指數(shù)累計上漲超過1.71%，此前一周的累計漲幅為2.36%。

歐洲股基上周吸金19億美元，是自5月份以來的最大單周吸金規(guī)模。日本股基方面，由于中日關(guān)于釣魚島的爭端升溫，該基金已連續(xù)第5周出現(xiàn)凈贖回。

高回報債基受青睞

美國五三資產(chǎn)管理公司總裁兼首席投資官基思·維爾茨表示，由于投資者相信美聯(lián)儲新推出的新刺激政策將會提振股價，使得市場趨險操作日趨明顯。而除了股基受青睞外，其他風險資產(chǎn)也被監(jiān)測到較大規(guī)模的資金凈流入。數(shù)據(jù)顯示，在截至19日的一周內(nèi)，EPFR監(jiān)測的全球高收益?zhèn)顺^36億美元的凈流入，單周吸金規(guī)模是有記錄以來的第二大。新興市場債基吸引12.5億美元凈流入，規(guī)模小于此前一周的16.3億美元。大宗商品基金吸引了23億美元凈流入，其中，黃金與貴金屬基金吸金16.3億美元。

安全資產(chǎn)則出現(xiàn)明顯的凈贖回態(tài)勢，如美國政府債基上周出現(xiàn)8.69億美元凈贖回，其中短期政府債基凈贖回規(guī)模為4.21億美元。歐洲債基出現(xiàn)3.15億美元凈贖回。

美國QE3的推出并沒有給A股市場注入強心劑。上周，滬深股市大幅下挫，弱市之下私募難掩悲觀，認為股票市場低迷仍將持續(xù)，離開股市等待或是最好的選擇。

上海國鳴投資董事總經(jīng)理蘇鋒向證券時報記者表示，在第三輪量化寬松貨幣政策（QE3）刺激下，美股和大宗商品應(yīng)聲上漲，全球股市只有A股下跌，在當前點位，下跌空間已不大，但是底部未明，上周五已跌破此前放量上漲的底部，從技術(shù)形態(tài)上來看，創(chuàng)新低后還會往下跌。他認為，當前市場處于改革陣痛期和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟走勢尚未明朗，股市下跌是大勢所趨，離開股市持倉等待應(yīng)該是最好的選擇。

而對于陣痛期的市場投資策略，蘇鋒認為，私募的出路在于多元化投資。資金都是逐利的，當?shù)兔缘墓善笔袌鰺o法獲得超額收益時，資金自然會去尋找一些相對活躍的市場，國鳴投資目前已減少在股市的配置，將資金轉(zhuǎn)移到股指期貨和商品期貨上。他認為，相較于公募基金最低60%的持倉線，私募的活動空間更大，特別是創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，轉(zhuǎn)融通、融資融券、股指期貨、使得做空成為現(xiàn)實，可選的工具也較多，雖然目前人心思漲，但做空的力量仍非常強大，說明市場的趨勢慣性已被大眾所認同。據(jù)他所知，目前退出股票市場轉(zhuǎn)向參與期貨、白銀、外匯市場的資金不占少數(shù)，低迷的股市倒逼私募轉(zhuǎn)型。

中國的經(jīng)濟增長空間仍有，城鎮(zhèn)化仍在進程中，未來產(chǎn)業(yè)升級也值得期待，主要是培育市場需求，完善醫(yī)療保障，提高居民收入。

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