慧通綜合報道：

2012年9月21日報道，從本周三（2012年9月19日）開始，銀行間資金利率驟然緊張起來，昨日隔夜與7天利率雙雙飆漲至近期新高；同時，央行如期在公開市場上加大逆回購?fù)斗帕Χ?，周四單日操作?guī)模達(dá)到1600億元，為2012年9月份以來最高水平。

公開市場凈投放逾千億
據(jù)央行網(wǎng)站披露，昨日（2012年9月20日）央行共進(jìn)行1600億元逆回購操作，7天期與28天期品種分別為550億元、1050億元，中標(biāo)利率分別落在3.35%、3.60%，均與前期持平；加上央行周二開展的750億逆回購操作，本周逆回購操作規(guī)模合計2350億元。

鑒于本周僅有60億元的央票和正回購到期，同時累計1400億元逆回購到期，則本周公開市場資金缺口為1340億元；經(jīng)過2350億元的逆回購?fù)斗?，本周公開市場最終實現(xiàn)資金凈投放1010億元，結(jié)束了連續(xù)三周的凈回籠格局。

“9月末歷來是機(jī)構(gòu)搶錢最火爆的時候，市場對降準(zhǔn)已經(jīng)沒有太多想法，所以普遍預(yù)期逆回購規(guī)模會大幅放量，不然很難頂住資金面緊繃壓力。”某券商固定收益研究員向記者表示。

值得注意的是，自上周28天逆回購時隔10年重出江湖之后，本周央行顯著加大了該品種的操作量，并暫停了14天逆回購的使用。分析稱，管理層之所以選擇加大28天品種的投放力度，旨在避免資金于長假后大量到期，從而對流動性形成較大沖擊。

不過，當(dāng)前的資金緊張狀況依然令投資者感到憂慮，并且下周為2012年9月份最后一周，屆時資金面承受的壓力將有增無減。

截至周四收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）普遍上揚，其中，隔夜品種漲近50個基點，利率升至3.9992%，創(chuàng)2012年2月24日以來新高；7天品種漲逾60個基點，報3.9075%，創(chuàng)2012年7月5日以來新高。

在銀行間債券市場，各項回購利率亦全線上升，1天和7天品種利率上漲明顯，分別報收于4.006%和3.918%，漲幅分別達(dá)到49.1個基點和58.9個基點。

逆回購料將繼續(xù)放量
對此，市場人士普遍認(rèn)為，本周28天逆回購操作量的大幅放量，表現(xiàn)出央行希望用跨月逆回購操作來維持資金面平穩(wěn)度過季末的意圖，進(jìn)一步削弱了月內(nèi)降準(zhǔn)的預(yù)期。

“預(yù)計下周的逆回購操作將加大投放量，以穩(wěn)定資金價格；下周還將有一期國庫現(xiàn)金招標(biāo)，也有助于增加流動性。”一位銀行間資金交易員說。雖然本周剛剛進(jìn)行了400億元國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)，央行昨日宣布，將于下周二進(jìn)行年內(nèi)第十期國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)，規(guī)模400億元。

央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至2012年8月末，我國外匯占款余額為25.64萬億元，較7月末減少174億元，連續(xù)兩個月出現(xiàn)負(fù)增長，加重了市場關(guān)于降準(zhǔn)的猜測。

然而，近日美聯(lián)儲推出新一輪量化寬松政策，同時日本央行擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模，不僅使資金流出趨勢有望逆轉(zhuǎn)，還令國內(nèi)通脹隱憂升溫，這無疑收窄了央行的放松空間。

2012年6月底以來，央行一直通過滾動逆回購操作管理流動性，央票與正回購則持續(xù)缺席。接連不斷的逆回購屢屢粉碎了投資者的降準(zhǔn)預(yù)期，使之逐漸習(xí)慣逆回購工具的動用。據(jù)澳新銀行統(tǒng)計，目前存量逆回購資金大約維持在4000億元，幾乎相當(dāng)于一次50個基點的降準(zhǔn)效果。

盡管如此，澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步減速表明，央行的逆回購未能降低市場的資金成本，銀行信貸投放也沒有加速的跡象，表明央行并未向市場注入足夠的流動性，因而逆回購操作無法取代下降存款準(zhǔn)備金率。

招商銀行金融市場部亦稱，對于貨幣市場而言，逆回購與降準(zhǔn)效果基本一致，但對于銀行而言，降準(zhǔn)在降低銀行資金成本以及提高信貸上依然有其必要性，預(yù)計未來依然會有1～2次的降準(zhǔn)空間，但時點無法預(yù)測。

“在外圍經(jīng)濟(jì)形勢未得到顯著改善的前提下，央行也更傾向于保持更高的‘蓄水池’來應(yīng)對外部形勢進(jìn)一步惡化的風(fēng)險，對于進(jìn)一步放松貨幣政策將更趨謹(jǐn)慎。”東海證券分析師鮑慶說。

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