慧通綜合報道：

上周滬深兩市均以年內(nèi)最大漲幅報收。從全周走勢來看，上半周大盤表現(xiàn)波瀾不驚，滬指圍繞2050窄幅震蕩，周四后受益于政策面的利好刺激，周五兩市大幅上漲。從板塊表現(xiàn)來看，銀行板塊止跌反彈，周期類板塊全面崛起，券商板塊風生水起。隨著周期類板塊的復(fù)蘇，投資者熱情再度引燃，周五兩市有超過50只個股漲停。另外，從風格指數(shù)來看，大盤股指數(shù)后半周表現(xiàn)明顯優(yōu)于中盤股與小盤股指數(shù)，市場風格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，與此對應(yīng)，兩市量能明顯放大，市場交投活躍。歷史經(jīng)驗表明，大盤股的復(fù)蘇有利于市場的階段性企穩(wěn)，兩市量能的明顯放大以及周期類板塊的全面活躍對于后市有著積極的意義。

反彈仍將延續(xù)
繼2012年8月上旬失守5日均線后，滬指基本運行在BOLL線中下軌間，而隨著上周周期類板塊的崛起，滬指順利突破BOLL線中軌，并且突破多條均線壓制，再度站上30日均線上方。從技術(shù)指標來看，滬指周線形態(tài)也呈現(xiàn)久違的陽包陰態(tài)勢，綜合考慮政策、外圍、流動性以及估值，我們認為大盤反彈之路仍將延續(xù)。

從政策面來看，發(fā)改委再次加大重大投資項目審批速度。9月5--6日，發(fā)改委批復(fù)25個城軌規(guī)劃、13個公路建設(shè)、10個市政類項目和7個港口航道項目，投資規(guī)模超萬億，“穩(wěn)增長”政策加碼預(yù)期兌現(xiàn)。今年以來經(jīng)濟增速持續(xù)回落，消費走勢雖然平穩(wěn)，但難以大幅拉動經(jīng)濟，影響出口的主要變量——外需不受政策控制，因此，促進投資依然是穩(wěn)增長的主力。雖然從長期來看，基建相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如鋼鐵、機械、水泥等都屬于產(chǎn)能嚴重過剩的行業(yè)，政策刺激不利于這些行業(yè)產(chǎn)能收縮，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時間可能將延長。但是短期來看，在需求低迷，去庫存緩慢的背景下，大規(guī)模出臺“刺激投資”政策能夠減少去產(chǎn)能、去杠桿的負面沖擊，是穩(wěn)增長的必然選擇，對于A股將產(chǎn)生正面影響。

從外圍環(huán)境來看，緊張形勢有所緩和，QE3寬松預(yù)期再燃。歐債央行行長德拉吉如約祭出直接貨幣交易。受此消息提振，西班牙與意大利國債收益率出現(xiàn)明顯下行，德國10年期國債收益率則因為其避險屬性升至兩周高位。上周五公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加9.6萬人，遠低于市場預(yù)期的13萬左右，另外，7月和6月數(shù)據(jù)均大幅下修。伯南克曾在8月31日全球央行年會上表示，美國就業(yè)市場改革進程過于緩慢，美聯(lián)儲將在必要時提供進一步寬松政策。從目前時間窗口來看，下周是美聯(lián)儲公開市場委員會下一次議息會議的時間，因此，鑒于目前非農(nóng)就業(yè)人口的緩慢增長，全球市場對于美聯(lián)儲推出QE3的預(yù)期再度升溫。

從流動性來看，上周央行逆回購規(guī)模為1350億，央票及正回購到期230億，而同期逆回購到期量為2100億，最終實現(xiàn)凈回籠520億。盡管連續(xù)兩周央行采取凈回籠操作，但是資金價格并沒有出現(xiàn)明顯上升，說明當前銀行間市場流動性總體處于相對平衡狀態(tài)。對于股市流動性而言，9月解禁市值規(guī)模約為678億，處于年內(nèi)相對較低水平，同時8月以來新股上會節(jié)奏明顯放緩，供給壓力降低有利于二級市場休養(yǎng)生息。另外，近期信托產(chǎn)品、理財產(chǎn)品及保險資管產(chǎn)品一旦入市獲批，將給市場帶來新的增量資金。因此，近期流動性的好轉(zhuǎn)對股市也將形成正面支撐。

從估值及業(yè)績來看，目前滬深300靜態(tài)市盈率為10.16倍，與前一周相比，板塊估值提升3.57%，這也是滬深300指數(shù)估值水平處于10倍以下后的首次大幅反彈，表明市場已經(jīng)開始對當前低估值狀態(tài)進行修復(fù)。與主板指數(shù)估值創(chuàng)出新低后的反彈不同，中小板及創(chuàng)業(yè)板估值水平從4月開始就顯示出逐步企穩(wěn)跡象。業(yè)績方面，截至2012年9月8日，滬深兩市共947家上市公司發(fā)布2012年三季度業(yè)績預(yù)告，其中業(yè)績增幅達到或超過50%的個股占比為10.88%，占比明顯低于中報的13.09%水平。由此可見，盡管三季度上市公司業(yè)績?nèi)噪y以改善，但是目前市場指數(shù)估值已基本反映業(yè)績下滑情況，預(yù)計未來估值提升可能性較大。

整體來看，目前A股市場所處環(huán)境相比前一階段有所改善，穩(wěn)增長政策加速使得這一階段投資者對于經(jīng)濟超預(yù)期下行的擔憂減弱，而外圍環(huán)境的企穩(wěn)有助于推高全球市場風險偏好程度。另外，月內(nèi)上市公司解禁數(shù)值處于較低水平以及目前周期類板塊估值洼地效應(yīng)顯現(xiàn)都有助于A股整體估值的提升。短期來看，我們認為大盤雖然在2100-2150點附近存在整固需求，但是無礙其繼續(xù)上行。

穩(wěn)增長有利周期股表現(xiàn)
從操作層面看，考慮到當前經(jīng)濟仍在尋底過程，同時通脹水平仍處于相對低位水平，政策穩(wěn)增長需求將逐步增大，更為寬松的貨幣及財政政策仍然值得期待，預(yù)計四季度經(jīng)濟有望觸底回升，考慮到股市會提前反映經(jīng)濟預(yù)期，建議投資者逐步加大操作力度，把握政策穩(wěn)增長帶來的周期股機會。

行業(yè)選擇上，建議重點把握以下三方面思路。其一，建議關(guān)注政策穩(wěn)增長的受益行業(yè)，包括建材、機械、鋼鐵等傳統(tǒng)周期性行業(yè)；其二，受益海外及國內(nèi)流動性寬松預(yù)期影響，建議關(guān)注有色、大宗商品等流動性敏感行業(yè)；其三，隨著三季報業(yè)績預(yù)披露的演進，建議關(guān)注具有業(yè)績支撐且長期成長性較好的相關(guān)行業(yè)，包括食品飲料、電子信息、通信等行業(yè)。

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