慧通綜合報道：

央行昨日（20128月21日）在公開市場開展了2200億元的“天量”逆回購操作，繼續(xù)通過逆回購方式緩解近期資金面的緊張態(tài)勢。同時，當(dāng)日7天期逆回購中標(biāo)利率出現(xiàn)5個基點(diǎn)的上漲。鑒于近兩周逆回購持續(xù)放量，多數(shù)市場觀點(diǎn)認(rèn)為短期央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性進(jìn)一步降低，但仍有分析人士表示，天量逆回購難以對資金面緊張局勢起到“治本”的效果。由于未來逆回購操作很難在2200億元的基礎(chǔ)上繼續(xù)加碼，而中秋、國慶假期已經(jīng)不遠(yuǎn)，此次天量逆回購之后，市場期待已久的降準(zhǔn)或最將得到兌現(xiàn)。

單日逆回購創(chuàng)“天量”
央行網(wǎng)站消息，央行昨日在公開市場進(jìn)行了兩品種共2200億元的逆回購操作，創(chuàng)下單日逆回購規(guī)模的歷史紀(jì)錄。其中，7天期逆回購操作量為1500億元，中標(biāo)利率為3.4%，較前次3.35%的操作利率上漲5基點(diǎn)；14天期操作量為700億元，中標(biāo)利率3.60%，與前一期持平。

央行開展如此大規(guī)模的逆回購操作，側(cè)面印證了短期銀行體系流動性的緊張程度。自上周初以來，由于企業(yè)繳稅與例行存準(zhǔn)繳款的疊加影響，資金面的緊平衡狀態(tài)被頃刻打破，機(jī)構(gòu)拆借資金變得愈發(fā)困難，貨幣市場利率呈現(xiàn)全面上行的走勢。有交易員表示，央行實施巨量逆回購的根源在于市場“缺錢”，7天期逆回購利率之所以上行，原因也在于市場“缺錢”，如果7天期逆回購繼續(xù)按照3.35%的利率水平操作，最后的操作規(guī)模顯然不止2200億元。

當(dāng)然，巨量逆回購的效果可謂立竿見影。盡管資金利率走勢呈現(xiàn)慣性上沖的態(tài)勢，但是市場上出錢的機(jī)構(gòu)明顯增多，交易員普遍反映資金面改善，尤其是下午資金越發(fā)泛濫，呈現(xiàn)出供給一邊倒的局面。數(shù)據(jù)顯示，昨日1天到1個月期的回購利率繼續(xù)全線上揚(yáng)，但是漲幅較前兩日明顯收窄。其中，隔夜回購利率自前一日的3.3775%升至3.5036%，上漲13基點(diǎn)；7天期回購利率則由3.6236%漲至3.7453%，上漲12基點(diǎn)。

據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計，本周公開市場有到期央票和正回購共330億元，另有到期逆回購1200億元，原本存在870億元的資金缺口，但在央行開展巨量逆回購操作之后，本周已提前實現(xiàn)1330億元的資金凈投放；昨日有到期逆回購500億元，單日凈投放資金高達(dá)1700億元。

降準(zhǔn)可能性未排除
昨日公開市場操作結(jié)果一經(jīng)披露，市場對降準(zhǔn)的期待驟然降溫。逆回購持續(xù)放量，被認(rèn)為是公開市場操作特別是回購工具將充當(dāng)未來一段時間主要的流動性調(diào)節(jié)工具的最有力證據(jù)。許多市場人士表示，隨著央行大規(guī)模滾動開展逆回購操作，降準(zhǔn)時點(diǎn)將再度推后，甚至短期內(nèi)降準(zhǔn)的可能性已微乎其微。但也有一些觀點(diǎn)指出，逆回購急劇放量反而可能預(yù)示著央行降準(zhǔn)已為時不遠(yuǎn)。

國海證券分析師高勇標(biāo)表示，自今年（2012年）6月底以來央行進(jìn)行如此長時間的逆回購操作，并在近兩周持續(xù)擴(kuò)大操作力度，顯然有些超出市場預(yù)期。直觀地看，此次2200億元巨量逆回購操作無疑將大大打壓市場對于短期內(nèi)央行降準(zhǔn)的預(yù)期，但隨著中秋、國慶雙節(jié)的臨近，即便從季節(jié)性因素和9月份到期資金情況考慮，降準(zhǔn)的必要性依然存在。

值得注意的是，由于目前央行使用逆回購期限最長僅為14天，雖然在平抑短期流動性緊張方面可起到明顯效果，但隨著逆回購很快到期，反而可能構(gòu)成資金面乃至央行政策操作的一大困擾。截至今年8月21日的數(shù)據(jù)顯示，由于今年8月份逆回購集中到期，今年今年9月份的到期資金為-140億元?？紤]到今年9月份為季度最后一個月，且存在中秋、國慶長假等因素，今年9月份市場資金面所面臨的壓力顯然要比8月份更大。據(jù)此，興業(yè)證券資深固定收益投資經(jīng)理朱文杰認(rèn)為，此次創(chuàng)紀(jì)錄的單日逆回購之后，降準(zhǔn)可能真正進(jìn)入了倒計時。預(yù)計最快在此次7天期逆回購資金到期之前，降準(zhǔn)的消息就可能兌現(xiàn)。朱文杰稱，央行如果要在不降準(zhǔn)情況下保持資金面適度寬松，下次恐怕要再進(jìn)行3000億、4000億的單日逆回購，這顯然已經(jīng)有些不合情理。

朱文杰認(rèn)為，由于7天期逆回購利率的上行以及前期長時期逆回購給資金面帶來的累積影響，在降準(zhǔn)兌現(xiàn)之前，市場資金利率水平還將在高位運(yùn)行。

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