慧通綜合報(bào)道：

8月末廣義貨幣（M2）同比增長12.8%，較去年同期和上月末分別回落1.9個和0.7個百分點(diǎn)，李克強(qiáng)總理于9月9日表示“在控制范圍之內(nèi)”。他還稱：“中國貨幣池子里貨幣已經(jīng)很多，我們不可能再依靠增發(fā)貨幣來刺激經(jīng)濟(jì)增長。”

此外，雖然8月M2增幅大幅低于市場預(yù)期，但當(dāng)月人民幣貸款增加7025億元，基本符合市場預(yù)期。市場人士分析稱，全面降準(zhǔn)降息無望。

8月末M2同比僅增12.8% 低于預(yù)期
央行數(shù)據(jù)顯示，8月末，M2余額119.75萬億元；狹義貨幣(M1)余額33.20萬億元,同比增長5.7%，增速分別比上月末和去年同期低1.0個和4.2個百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額5.80萬億元，同比增長5.6%。

人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成表示，M2增速盡管回落但仍在正常范圍內(nèi)，全年增速預(yù)計(jì)達(dá)到13%的預(yù)期目標(biāo)。他認(rèn)為，M2增速回落的原因之一是翹尾因素對M2增速的貢獻(xiàn)率下降，同時一般貸款同比減少也導(dǎo)致貨幣派生相應(yīng)減少。

盛松成還稱，外匯占款恢復(fù)性增長帶動M2增速回升。今年3月份匯改以后，我國外匯市場供求基本平衡，人民幣匯率雙向波動增強(qiáng)，外匯占款自5月份開始出現(xiàn)下降趨勢。今年6至8月，各月外匯占款的新增額分別為-868億元、-2億元和23億元。近3個月來，外匯占款出現(xiàn)恢復(fù)性增長，帶動M2增速回升。

市場對于8月M2增速走低也頗為關(guān)注。

民生銀行首席研究員溫彬表示，12.8%的M2增速雖然較上月有較大回落，亦低于13%的全年目標(biāo)，但當(dāng)月貨幣市場利率仍較上月有所回落，反映當(dāng)前貨幣總量還是比較寬松的。

國信證券首席宏觀研究員鐘正生認(rèn)為，本月同業(yè)存款并未出現(xiàn)大幅下降，反倒由于貨幣基金和證券保證金而略有增加。而理財(cái)導(dǎo)致居民存款顯著分流，及表外融資萎縮導(dǎo)致企業(yè)派生存款大幅下滑，可能是本月M2增速異常低迷的主要原因。

8月新增貸款7025億 總量相對寬松
8月人民幣貸款增加7025億元，市場認(rèn)為貸款恢復(fù)性增長，需求相對較弱，基本符合預(yù)期。

央行數(shù)據(jù)顯示，8月末，本外幣貸款余額83.94萬億元，同比增長13.2%。人民幣貸款余額78.72萬億元，同比增長13.3%，增速分別比上月末和去年同期低0.1個和0.8個百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加7025億元，同比少增103億元。

溫彬向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，新增信貸恢復(fù)正常，債券類融資較上月有所改善，信托貸款同比還在減少，預(yù)計(jì)未來一段時期，信貸仍是社融的一個主要渠道。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在其研究報(bào)告中分析稱，8月新增人民幣各項(xiàng)貸款7025億元，從絕對增量來看，環(huán)比多增3173億元。7月份信貸超預(yù)期收縮（基數(shù)低）是形成這一現(xiàn)象的重要原因，7月部分延滯需求在8月釋放也對新增規(guī)模形成了一定貢獻(xiàn)。但從增速來看，8月末貸款余額同比增長13.3%，較上月末下降0.1個百分點(diǎn)，顯示供需關(guān)系總體疲弱。

8月份存款有一定回升，但余額增速較低。央行數(shù)據(jù)稱，8月末，本外幣存款余額115.58萬億元，同比增長11.0%。人民幣存款余額111.73萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和去年同期低0.8個和4.8個百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加1080億元，同比少增6995億元。

連平認(rèn)為，企業(yè)和財(cái)政存款較7月季節(jié)性回升是短期積極因素，但在中期影響存款生成的因素仍以負(fù)面為主：財(cái)政部與銀監(jiān)會擬將“存款偏離度”指標(biāo)納入銀行績效評價(jià)體系扣分項(xiàng)，將對銀行時點(diǎn)攬存產(chǎn)生約束；行業(yè)性的存款流失現(xiàn)象也仍在持續(xù)。

社會融資9574億 銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好降低
央行數(shù)據(jù)顯示，8月份社會融資規(guī)模為9574億元，環(huán)比多增6837億元，回升明顯。但比去年同期少6267億元，社融余額同比增速進(jìn)一步下降，較上月末低0.8個百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加7025億元，同比少增103億元。

連平分析稱，7月信貸大幅收縮后部分延滯需求在8月釋放，7月信貸大幅收縮后部分延滯需求在8月釋放，債券和股票市場公開募集較多是形成社融短期回升的主要積極因素。央行貨幣政策穩(wěn)中偏松、定向支持，同業(yè)負(fù)債成本略有下降有利于緩解信用風(fēng)險(xiǎn)上升壓力，提升商業(yè)銀行信貸投放意愿。

鐘正生表示，表外融資渠道的緊縮對企業(yè)存款的影響似乎更大。去年6月“錢荒”對當(dāng)月表外融資打擊沉重，但當(dāng)月表內(nèi)貸款并未受到太多影響，當(dāng)月企業(yè)存款僅新增140億元，亦創(chuàng)下同期新低。

今年8月社會融資低于歷史同期水平，表內(nèi)貸款7025億元，大致符合季節(jié)性規(guī)律。除去債券和股票融資2164億元，8月表外融資僅增加385億元，被市場解讀為是造成社融總量偏低的主要原因。在鐘正生看來，表外融資中，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和信托貸款繼續(xù)下滑，仍然體現(xiàn)了同業(yè)監(jiān)管的收緊以及銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低，對表外融資渠道的影響仍在發(fā)酵。

三季度GDP成關(guān)鍵指標(biāo)
針對8月M2數(shù)據(jù)，9月9日，李克強(qiáng)在天津達(dá)沃斯論壇上表示，在控制范圍之內(nèi)。

“我們還會繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，在穩(wěn)定總量的同時要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)控，也就是實(shí)行定向調(diào)控。”李克強(qiáng)稱，“中國去年以來一直實(shí)施的是穩(wěn)健的貨幣政策，我們沒有依靠強(qiáng)刺激來推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而是依靠強(qiáng)改革來激發(fā)市場活力。”

此言被分析人士解讀為，中國政府已經(jīng)排除了下半年全線降準(zhǔn)的可能性，中國貨幣政策仍然會堅(jiān)持定向調(diào)控，也就是定向降準(zhǔn)的政策。

鐘正生表示，對低迷貨幣增速無需過度悲觀，比如得出融資需求已全面衰竭的結(jié)論（雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求弱是個不爭的事實(shí)），或者得出央行在刻意收緊基礎(chǔ)貨幣源頭的論斷（雖然管住管好“流動性總閘門”可能是未來一段時間內(nèi)貨幣政策的常態(tài)）。預(yù)計(jì)央行可能會加大引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期的力度。

鐘正生稱，全面寬松仍非宏調(diào)政策選項(xiàng)。“李克強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，政府最關(guān)注就業(yè)，而到8月份新增就業(yè)已經(jīng)接近全年目標(biāo)，同時強(qiáng)調(diào)M2增速在控制范圍之內(nèi)，且表示不可能再依靠增發(fā)貨幣來刺激經(jīng)濟(jì)增長。這意味著二季度穩(wěn)增長措施已基本達(dá)到政府目標(biāo)，后續(xù)無論財(cái)政還是貨幣政策都無需大規(guī)模發(fā)力。”

“與M2增速下滑相比，金融創(chuàng)新和監(jiān)管變化對流動性影響是更為重要的。”浦發(fā)銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師曹陽在其報(bào)告中分析稱，預(yù)計(jì)未來央行仍使用PSL（抵押補(bǔ)充貸款）、再貸款通過國開行為基建投資提供資金；為商業(yè)銀行提供低息再貸款來激勵商業(yè)銀行增加中小、新興行業(yè)信貸，擴(kuò)大個人抵押貸款的投放。此外由于目前通脹可控，全面的降息、降準(zhǔn)也將是可能的政策選擇。

溫彬則分析稱，隨著外貿(mào)順差連創(chuàng)新高，未來數(shù)月外匯占款還會有一定增長，總體流動性不會出現(xiàn)大的問題。預(yù)計(jì)未來貨幣政策還是偏于定向?qū)捤?，料不會為了降低融資成本而采取全面降息降準(zhǔn)動作。

市場普遍認(rèn)為，現(xiàn)在需關(guān)注的是今年三季度GDP數(shù)據(jù)能否平穩(wěn)。三季度GDP數(shù)據(jù)是決定“微刺激”會否向“強(qiáng)刺激”轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵指標(biāo)，也是現(xiàn)有中性偏穩(wěn)的貨幣政策基調(diào)會否實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵。

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