慧通綜合報(bào)道：

北京時(shí)間5月28日凌晨消息，匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌和Julia Wang近日發(fā)布研究報(bào)告，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及政策前景進(jìn)行了解讀和分析。報(bào)告指出，中國(guó)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)近日討論了有關(guān)需采取貨幣政策微調(diào)措施的問題，而從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，采取更加寬松一些的貨幣政策仍舊是合理的；預(yù)計(jì)在未來幾個(gè)月時(shí)間里，中國(guó)政府將出臺(tái)更多有針對(duì)性的貨幣政策和財(cái)政政策寬松措施。

以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：

中國(guó)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)談貨幣政策微調(diào)的必要性

在5月23日，李克強(qiáng)總理在視察內(nèi)蒙古期間與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人就當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了討論。他表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前仍舊面臨著下行風(fēng)險(xiǎn)，并指出企業(yè)正面臨著融資受限和借款成本較高等問題。他建議對(duì)貨幣政策采取進(jìn)一步的微調(diào)措施，以便為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供支持。今年截至目前為止已經(jīng)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均表現(xiàn)疲弱；在這種形勢(shì)下，匯豐銀行5月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初步報(bào)告的表現(xiàn)越好，有關(guān)需采取貨幣政策微調(diào)措施的官方呼聲也就越大。

我們預(yù)計(jì)，在未來幾個(gè)月時(shí)間里，中國(guó)政府將出臺(tái)更多有針對(duì)性的貨幣政策和財(cái)政政策寬松措施。

以下是根據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道所總結(jié)的李克強(qiáng)總理講話摘要：

1.當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)處于穩(wěn)定狀態(tài)，且顯示出經(jīng)濟(jì)重新平衡的正面跡象。但是，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)仍舊存在，而且不應(yīng)被低估。

2.貨幣政策：公司很難獲得融資，且融資成本很高。政策制定者應(yīng)對(duì)貨幣政策進(jìn)行先發(fā)制人的微調(diào)，從而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供幫助；應(yīng)確保合理的信貸增長(zhǎng)，并繼續(xù)推進(jìn)金融改革措施。

3.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍舊是首要任務(wù)。政策制定者應(yīng)積極主動(dòng)地解決問題，并加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施。

自3月初以來，中國(guó)國(guó)務(wù)院已經(jīng)在例行會(huì)議上推出了一系列小規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激性措施。這些措施包括加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、擴(kuò)大出口退稅、延長(zhǎng)針對(duì)中小型企業(yè)的減稅措施以及宣布下調(diào)農(nóng)村商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率等。但是，這些措施未能對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供足夠的支撐。從整體上來看，公布比率較高的數(shù)據(jù)均弱于預(yù)期。

我們?cè)谶^去一段時(shí)間里一直都認(rèn)為，與過往歷史（不包括2013年下半年）相比，中國(guó)的貨幣政策明顯仍處在緊縮狀態(tài)。隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減弱，緊縮傾向?qū)⒆兊萌找鏌o法維持下去（參見我們?cè)?014年5月5日公布的《中國(guó)觀察：略微寬松時(shí)機(jī)已到》報(bào)告）。自那時(shí)起以來，中國(guó)人民銀行已經(jīng)加快了實(shí)施公開市場(chǎng)操作的速度。據(jù)國(guó)內(nèi)媒體上周報(bào)道稱，中國(guó)人民銀行將向國(guó)家開發(fā)銀行提供再貸款便利，并將分階段釋放預(yù)估金額為人民幣3000億元的資金，用于進(jìn)行公共福利房建設(shè)。

中國(guó)人民銀行對(duì)不加選擇地采取貨幣政策放寬措施感到擔(dān)心，這種擔(dān)憂情緒是正確的，原因是來自于產(chǎn)能過剩且急需流動(dòng)資金的國(guó)有企業(yè)和地方政府融資平臺(tái)的信貸需求很可能會(huì)令民營(yíng)公司遭遇極大排擠。但在上周，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取了另一項(xiàng)措施來監(jiān)管銀行間存款。我們認(rèn)為，這種趨勢(shì)將會(huì)繼續(xù)下去，原因是銀行的未披露借貸活動(dòng)將會(huì)面臨越來越多的監(jiān)管和限制措施。這將給中國(guó)人民銀行帶來更大的靈活度，使其可利用有針對(duì)性的寬松措施來為正常業(yè)務(wù)提供幫助。

從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，采取更加寬松一些的貨幣政策仍舊是合理的。匯豐銀行5月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)好于市場(chǎng)預(yù)期，但今年以來市場(chǎng)預(yù)期一直都在下行。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未回到擴(kuò)張區(qū)域（參見我們?cè)?014年5月22日公布的《中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示出更多穩(wěn)定跡象》報(bào)告）。因此，現(xiàn)在就判定中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底還為時(shí)過早。

另外，我們預(yù)計(jì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍舊面臨著相當(dāng)重大的下行風(fēng)險(xiǎn)。舉例來說，房地產(chǎn)市場(chǎng)還在繼續(xù)冷卻。除了令房地產(chǎn)投資及相關(guān)行業(yè)受到影響以外，民營(yíng)部門情緒也同樣因此而承壓。而在地方政府債務(wù)和信托產(chǎn)品面臨重大贖回的形勢(shì)下，再加上中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在持續(xù)打擊影子銀行活動(dòng)，因此許多產(chǎn)能過剩的行業(yè)將繼續(xù)在今年面臨融資緊張的困境。因此，經(jīng)濟(jì)的其他組成部分必須取得增長(zhǎng)，才能彌補(bǔ)這種不利局勢(shì)。

目前看來，政策制定者已經(jīng)注意到了這些令人擔(dān)心的情況。在我們看來，正在進(jìn)行中的政策會(huì)議和討論表明中國(guó)政府不會(huì)采取重大的刺激性措施。我們?nèi)耘f預(yù)計(jì)，中國(guó)政府將在未來幾個(gè)星期里逐步放寬貨幣政策和財(cái)政政策，并且將以有針對(duì)性的方式來采取政策放寬措施。

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