慧通綜合報道：

人民幣貶值預(yù)期升溫之際，央行擴大匯率彈性新政適時落地。

市場人士表示，浮動區(qū)間的擴大將加大人民幣匯率波動性，人民幣匯率未來雙向波動概率加大，這將有助于人民幣套利交易的“降溫”，迫使部分投機者采取退出措施，而從長期來說，人民幣匯率或仍將以升值為主。

套利交易或冷場
公告顯示，自2014年3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣對美元的交易價在當(dāng)日中間價上下2%的幅度內(nèi)浮動。

對于此次波動區(qū)間的擴大，分析人士指出，此舉將增加匯率波動性的同時，也會讓人民幣的利差交易進一步冷場。

金融危機之后，眾多投機者選擇通過借入低收益貨幣、投資高收益貨幣的利差交易賺取利潤，而低利率以及較低的波動性使得人民幣成為投機者青睞有加的投資標(biāo)的之一。但是當(dāng)波動區(qū)間擴大以及采取雙向波動之后，人民幣之前的“穩(wěn)定行情”可能較少出現(xiàn)，這也將使得投機者承受的風(fēng)險加大，迫使其退出人民幣套利交易。

新加坡新興市場對沖基金Lumen顧問有限責(zé)任公司（Lumen Advisors LLC）的亞倫•洛爾表示，驅(qū)散流入人民幣利差交易的熱錢有助于實現(xiàn)長期穩(wěn)定。他表示：“如果人民幣的波動反映出中國要削減過度利差交易及杠桿率的話，那么就需要保持這一勢頭，肯定會降低利差交易的吸引力。但只要存在明顯利差，這種交易就不會消失。”

招商銀行總行金融市場 高級分析師劉東亮在接受記者采訪時表示，此次央行的動作將使得人民幣單邊升值的行情難以為繼，雙向波動將成主要趨勢，而此次對于波動區(qū)間的擴大將有效打擊人民幣利差交易。

劉東亮認(rèn)為，對于此次動作，更加推動人民幣利率市場化，由市場來決定人民幣匯率。他稱：“我認(rèn)為央行會逐步向市場下放人民幣匯率主導(dǎo)權(quán)，這也將有利于人民幣的長期升值。”

雙向波動加大

據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)，截至3月14日，美元對人民幣即期匯率價格為6.1502，今年以來該貨幣對已經(jīng)上升了963個基點。而截至3月14日，一年期無本金交割遠(yuǎn)期合約（NDF）更是上漲至6.2120。在近期人民幣貶值行情下，有部分海外投機者選擇了放棄。投資于目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約（TRF）的部分投資者即是其中的一些，他們已經(jīng)被迫觸發(fā)止損線，無奈離場。

TRF一般設(shè)計為12個月或24個月的合約，設(shè)定一個比現(xiàn)貨價格低的“履約價”和距離現(xiàn)貨價格更遠(yuǎn)的“下檔保護價”，執(zhí)行價格每個月和離岸定盤價比價一次。當(dāng)人民幣升值時，投資者每個月都能獲得回報，但當(dāng)人民幣貶值到一定水平時，損失便迅速累積。

　　分析師對此表示：“6.15、6.18、6.20都是美元/人民幣TRF期權(quán)設(shè)置的止損線，上到6.15確實已經(jīng)是風(fēng)險較高的區(qū)域了，對沖策略或銀行會提出增加抵押品等要求，這會加速人民幣下跌的勢頭。”

海通證券表示，2月貿(mào)易出現(xiàn)230億美元的巨額逆差，或反映“熱錢”流出才是2月匯率貶值真正原因。在利率下降、逆差出現(xiàn)的背景下，不排除人民幣匯率走軟成為未來較長一段時間內(nèi)的趨勢。

摩根大通首席經(jīng)濟學(xué)家朱海濱則預(yù)測，至2014年年底，人民幣匯率升值至5.95。我們認(rèn)為人民幣并不會步入貶值通道，因為中國有著穩(wěn)定的經(jīng)常賬戶盈余，同時出于主要貿(mào)易伙伴對于人民幣國際化的需求或迫使人民幣維持穩(wěn)定或小幅升值的局面。我們預(yù)計人民幣匯率仍將維持穩(wěn)定，第一季度末匯率將維持在6.12，第二季度末在6.08左右。

當(dāng)人民幣貶值預(yù)期不斷出現(xiàn)之時，央行擴大匯率波動彈性的靴子落地。

對此，交通銀行金融研究中心發(fā)布報告稱，此舉有利于增強匯率彈性，促進人民幣匯率形成有升有貶、波動運行的格局，是在我國經(jīng)濟增速放緩、國際收支趨向均衡等宏觀經(jīng)濟條件變化下的順勢之舉，有利于保持對外貿(mào)易和國民經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。

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