慧通綜合報(bào)道：

冬至未到，債市卻再次感受到強(qiáng)烈的寒意。盡管昨日央行象征性開(kāi)展了90億逆回購(gòu)，但利率卻繼續(xù)維穩(wěn)于4.10%高位，對(duì)市場(chǎng)實(shí)際利好有限。

受此影響，昨日債市二級(jí)市場(chǎng)標(biāo)桿品種10年收益率繼續(xù)攀升，一級(jí)市場(chǎng)上農(nóng)發(fā)債也出現(xiàn)少見(jiàn)地未招滿，一些發(fā)行人紛紛“用腳投票”推遲發(fā)債。

逆回購(gòu)重啟穩(wěn)定作用有限

“盡管央行開(kāi)展逆回購(gòu)，但對(duì)市場(chǎng)利好有限，市場(chǎng)資金面早盤依然緊張。”某資金交易員告訴記者，由于對(duì)未來(lái)資金面堪憂，7天14天買盤非常旺盛，但市場(chǎng)全天幾乎沒(méi)有這類期限的融出。

繼上周暫停14天逆回購(gòu)后，央行昨日繼續(xù)開(kāi)展了7天逆回購(gòu)，但操作量依舊保持微量，僅為90億，同時(shí)，利率也未下行，而是繼續(xù)維持在4.10%。

由于利率繼續(xù)高企，故被市場(chǎng)人士解讀為央行僅象征性維穩(wěn)資金面。海通證券宏觀債券分析師姜超指出，央行昨日重啟逆回購(gòu)，有利于市場(chǎng)情緒的穩(wěn)定。

回顧本周公開(kāi)市場(chǎng)操作，盡管央行重啟逆回購(gòu)并開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，但逆回購(gòu)利率持平和全額續(xù)發(fā)央票，則體現(xiàn)著貨幣政策并未放松的意圖。

昨日的貨幣市場(chǎng)上，盡管資金價(jià)格多數(shù)下跌，但拆借難度并未減少。數(shù)據(jù)顯示，昨日僅有2月和4月期限回購(gòu)利率上漲，其余期限回購(gòu)利率均下跌。其中，隔夜和7天回購(gòu)利率分別下跌28個(gè)和22個(gè)基點(diǎn)，收于3.34%和3.60%。

據(jù)交易員透露，昨日早盤大行都較為謹(jǐn)慎，僅有微量隔夜融出，且很快被搶光，但到下午市場(chǎng)隔夜品種不乏供給，但其余品種依然一錢難求，預(yù)示未來(lái)資金面難言樂(lè)觀。

一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行人“用腳投票”

本周新債供給計(jì)劃超千億，二級(jí)市場(chǎng)收益率持續(xù)刷新逾5年來(lái)高點(diǎn)。面對(duì)如此弱勢(shì)，一些發(fā)行人紛紛調(diào)整了本周的發(fā)行計(jì)劃，而暫未調(diào)整的發(fā)行人則遭遇了未招滿的窘境。昨日下午招標(biāo)農(nóng)發(fā)行3年期增發(fā)品種未招滿，三年增發(fā)品種計(jì)劃發(fā)行80億元，實(shí)際發(fā)行71.7億元。

面對(duì)此情況，繼國(guó)開(kāi)行調(diào)整周二的發(fā)行計(jì)劃后，不少發(fā)行人也于昨日宣告推遲了本周的發(fā)行計(jì)劃。

長(zhǎng)江電力昨日公告，鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，原本在13日發(fā)行的30億短融將延遲發(fā)行。無(wú)獨(dú)有偶。據(jù)媒體消息，中國(guó)鐵路總公司原計(jì)劃于本周三發(fā)行的固息債也將取消發(fā)行。

不僅一級(jí)市場(chǎng)遭遇寒流，二級(jí)市場(chǎng)收益率也先抑后揚(yáng)。中債收益率曲線顯示，昨日10年期收益率上行1個(gè)基點(diǎn)至4.41%。而受農(nóng)發(fā)債招標(biāo)不利影響，政策性金融債收益率曲線（進(jìn)出口行和農(nóng)發(fā)行）報(bào)價(jià)出現(xiàn)明顯上行，日終收益率曲線1年期大幅上行19個(gè)基點(diǎn)至5.23%。

南京銀行金融市場(chǎng)部指出，近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)向好、通脹繼續(xù)回升、本周央行續(xù)作央票釋放偏緊信號(hào)等多重利空下，令債市陷入恐慌，收益率飆升觸發(fā)止損盤拋售，反過(guò)來(lái)又加劇了收益率的上漲。預(yù)計(jì)未來(lái)流動(dòng)性的干擾還將持續(xù)，短期市場(chǎng)仍將保持弱勢(shì)，收益率有再次走高的可能。而債券的價(jià)值都是在恐慌下跌中跌出來(lái)的，此時(shí)應(yīng)開(kāi)始關(guān)注部分券種的投資價(jià)值，如5 年國(guó)債和金融債。

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