慧通綜合報(bào)道：

“在經(jīng)歷了這次意外之后，接下來(lái)市場(chǎng)對(duì)于任何美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)QE退出的警告可能都會(huì)更加不以為然，而這增大了一種風(fēng)險(xiǎn)，即在美聯(lián)儲(chǔ)真正開始啟動(dòng)QE退出時(shí)，股市可能出現(xiàn)短期的急跌”

美聯(lián)儲(chǔ)的意外之舉，令外界紛紛推遲了對(duì)于QE退出啟動(dòng)的時(shí)間預(yù)期。分析人士認(rèn)為，這給那些疲于應(yīng)對(duì)熱錢出逃和本幣貶值的新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)了短暫的喘息之機(jī)。但中長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)并未因此消除。

退出時(shí)機(jī)一推再推

上周五，兩位美聯(lián)儲(chǔ)今年的決策成員都表示，如果經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)，那么最快在10月份的下次會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)就將啟動(dòng)計(jì)劃中的QE退出。不過(guò)，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，考慮到伯南克所提到的財(cái)政方面的風(fēng)險(xiǎn)可能在10月份發(fā)酵，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)QE退出的時(shí)機(jī)可能還要退后，最早可能也要到12月。

伯南克在新聞發(fā)布會(huì)上表示，之所以決定暫不啟動(dòng)QE退出，是考慮到兩方面的主要風(fēng)險(xiǎn)，一是華盛頓在減赤和債務(wù)上限方面可能再次出現(xiàn)的僵持，二是近期金融狀況的吃緊跡象。

瑞銀指出，伯南克強(qiáng)調(diào)對(duì)預(yù)算問(wèn)題的擔(dān)憂，預(yù)示10月底的下次會(huì)議可能還不會(huì)看到QE退出啟動(dòng)。該行甚至認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在今年12月的會(huì)議上也不大可能出手，因?yàn)楫?dāng)時(shí)正值關(guān)鍵的假日購(gòu)物季，啟動(dòng)QE退出可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

瑞銀預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能要到明年1月28日至29日的例會(huì)上才宣布啟動(dòng)QE退出，而QE3全部撤出要到明年年底，美聯(lián)儲(chǔ)的首次加息則可能在2015年年中。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還有兩次例會(huì)，一次是10月29日至30日，一次是12月17日至18日。

中金則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在12月份的會(huì)議后宣布QE減量的概率較大，10月份宣布重要政策變動(dòng)的概率較低，一方面是和9月份的會(huì)議很近，經(jīng)濟(jì)基本面短期內(nèi)難以發(fā)生足夠大的變化促使美聯(lián)儲(chǔ)改變觀點(diǎn)；另一方面，現(xiàn)在看來(lái)，國(guó)會(huì)兩黨就新的財(cái)政年度的政府支出方案和債務(wù)上限的談判在短期內(nèi)順利解決的可能性小，如果僵持不下，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要更多時(shí)間觀察經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。在這種情況下，12月份是最早的開始放緩資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模的時(shí)間點(diǎn)。

新興市場(chǎng)迎來(lái)喘息之機(jī)

總體上，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在這次會(huì)議上發(fā)出了較外界預(yù)期更為溫和的政策信號(hào)，這對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可能是一大短期利好。

匯豐銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一份最新報(bào)告中指出，自從這輪金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)最有利的一種環(huán)境都是“美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)不快不慢的增長(zhǎng)”，這種狀況一方面不會(huì)明顯抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好，同時(shí)又促使投資人四處尋找高收益。而在上周，美聯(lián)儲(chǔ)意外宣布按兵不動(dòng)，某種程度上也說(shuō)明，對(duì)新興市場(chǎng)最有利的“經(jīng)濟(jì)不快不慢”外部環(huán)境依然保持不變。

匯豐的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)重申了QE退出最終會(huì)發(fā)生，但就新興市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)在這次的例會(huì)上放棄出手是一個(gè)利好。該行表示，新興市場(chǎng)投資人可以借此機(jī)會(huì)稍加喘息，重新評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值和投資策略。

鄧普頓新興市場(chǎng)集團(tuán)執(zhí)行主席馬克·默比烏斯在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克暗示，在失業(yè)率顯著低于6.5%之前，聯(lián)邦基金利率都不會(huì)上調(diào)。此外，全球主要央行依然在持續(xù)釋放流動(dòng)性，在此背景下，默比烏斯認(rèn)為，全球股票、貨幣以及大宗商品有望受益。

默比烏斯尤其看好新興市場(chǎng)。他表示，新興市場(chǎng)總體上的基本面仍具有吸引力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，債務(wù)水平較低且外匯儲(chǔ)備較高。在美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行繼續(xù)維持流動(dòng)性寬松的情況下，新興市場(chǎng)資產(chǎn)有望受益。

野村則認(rèn)為，更加鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)，對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是短期利好，特別是對(duì)國(guó)際收支而言，因?yàn)檫@會(huì)帶來(lái)資本凈流入的增加，或者至少是凈流出的減少。

短期有利中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)

野村指出，美聯(lián)儲(chǔ)的最新決定對(duì)那些有著經(jīng)常賬赤字的亞洲經(jīng)濟(jì)體最為利好，特別是印度、印尼和泰國(guó)等。另外，QE退出推遲所帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格提振，也可能通過(guò)財(cái)富效應(yīng)等渠道給新興經(jīng)濟(jì)體的國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資帶來(lái)促進(jìn)。

不過(guò)，更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，QE退出暫緩并不足以消除新興經(jīng)濟(jì)體面臨的一些風(fēng)險(xiǎn)。

野村指出，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)QE退出的計(jì)劃并未改變；其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能有波折；第三，亞洲經(jīng)濟(jì)基本面不及五年前。

中金則認(rèn)為，新興市場(chǎng)國(guó)家最壞的情形并沒(méi)有過(guò)去。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)觀察，QE減量只是時(shí)間問(wèn)題。明年新興市場(chǎng)仍將面臨資金成本上升的壓力，資本外流的緩解可能也僅為短期現(xiàn)象。

而瑞銀更指出，在經(jīng)歷了這次的意外之后，接下來(lái)市場(chǎng)對(duì)于任何美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)QE退出的警告可能都會(huì)更加不以為然，而這增大了一種風(fēng)險(xiǎn)，即在美聯(lián)儲(chǔ)真正開始啟動(dòng)QE退出時(shí)，股市可能出現(xiàn)短期的急跌。

對(duì)中國(guó)而言，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)推遲QE退出的時(shí)間點(diǎn)更多可能是中期的利空因素。

中金認(rèn)為，較低的美元利率有利于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也減輕人民幣對(duì)新興市場(chǎng)貨幣的升值壓力，兩者都有利于中國(guó)出口的增長(zhǎng)，鞏固短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)的基礎(chǔ)；但在另一方面，中國(guó)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)泡沫還在擴(kuò)張，而美聯(lián)儲(chǔ)的決策將降低中國(guó)資金流出的壓力，限制了一個(gè)間接緊縮房地產(chǎn)市場(chǎng)融資的渠道，增加了主動(dòng)調(diào)控的壓力。

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